Welche Beschränkungen setzt die SEC bei Leerverkäufen ein?

Seit dem Börsencrash im Jahr 1929 und der darauf folgenden Weltwirtschaftskrise waren Leerverkäufe der Sündenbock in vielen Marktabschwüngen. Bei einem Leerverkauf verkauft ein Anleger Aktien am Markt, die geliehen und bei Abwicklung geliefert werden.

Die Absicht besteht darin, durch den Kauf von Aktien einen Gewinn zu erzielen, um die geliehenen zu einem niedrigeren Preis zurückzuzahlen. Nach der Weltwirtschaftskrise beschränkte die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC die Leerverkaufstransaktionen, um den übermäßigen Abwärtsdruck zu begrenzen.

Während Leerverkäufe für Marktcrashs verantwortlich gemacht und von einigen als unethisch bezeichnet werden, da es eine Wette gegen positives Wachstum ist, erkennen viele Ökonomen und Finanzpraktiker Leerverkäufe jetzt als Schlüsselkomponente eines gut funktionierenden und effizienten Marktes an, der Liquidität zur Verfügung stellt Käufern und Förderung eines höheren Grades der Preisfindung.

Dennoch haben Börsen und Aufsichtsbehörden von Zeit zu Zeit bestimmte Beschränkungen erlassen, um Leerverkäufe zu begrenzen oder zu verbieten. Hier werfen wir einen Blick auf einige dieser Maßnahmen.

Eine kurze Geschichte des Verbots von Shorts

Im Laufe der Geschichte haben Aufsichtsbehörden und Gesetzgeber Leerverkäufe vorübergehend oder dauerhaft verboten, um das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen oder fallende Märkte zu stabilisieren, in der Annahme, dass Leerverkäufe die Krise entweder ausgelöst oder verschlimmert haben.

Anfang des 17. Jahrhunderts verbot beispielsweise die neu gegründete Amsterdamer Börse vorübergehend Leerverkäufe, nachdem einem prominenten Leerverkäufer vorgeworfen wurde, die Kurse der Aktien der Niederländischen Ostindien-Kompanie manipuliert zu haben. Ebenso verbot die britische Regierung Shorts nach den Folgen der  Südseeblase  von 1720.

In jüngerer Zeit, auf dem Höhepunkt der Finanzkrise von 2008 , wurden in den USA, Großbritannien, Frankreich, Deutschland, der Schweiz, Irland, Kanada und anderen vorübergehend Leerverkäufe verboten und eingeschränkt.

Viele Regierungen haben im Laufe der Jahre aufgrund ihrer Verbindung mit einer Reihe von Börsenverkäufen und anderen Finanzkrisen Maßnahmen ergriffen, um Leerverkäufe zu begrenzen oder zu regulieren. Allerdings wurden generelle Verbote in der Regel aufgehoben, da Leerverkäufe ein wesentlicher Bestandteil des täglichen Markthandels sind.

Die Uptick-Regel

Nach seinem Inkrafttreten im Jahr 1938 herrschte viele Jahre lang die Aufwärtsregel. Diese Regel wurde nach der Weltwirtschaftskrise eingeführt und erlaubte Leerverkäufe nur bei einem Anstieg gegenüber dem letzten vorherigen Verkauf der Aktie. Wenn der letzte Trade beispielsweise bei 17,86 USD lag, könnte ein Leerverkauf ausgeführt werden, wenn der nächste Geldkurs mindestens 17,87 USD betrug. Im Wesentlichen lässt diese Regel keinen übermäßigen Verkaufsdruck durch Leerverkäufer zu und trägt zumindest theoretisch dazu bei, den Markt im Gleichgewicht zu halten.

Im Laufe der Jahre wurden mehrere Studien durchgeführt, aus denen hervorgeht, dass die Aufwärtsregel auf einem Bärenmarkt keine zusätzliche Erleichterung bringt. Im Jahr 2007 hob die SEC die Uptick-Regel auf und ließ Leerverkäufern freien Lauf, die den nächsten Börsencrash im Jahr 2008 bald nutzten. Die SEC hat die Regel seitdem erneut überarbeitet und die Uptick-Regel für bestimmte Aktien eingeführt, wenn die Der Kurs fällt um mehr als 10 % gegenüber dem Schlusskurs des Vortages.

Diealternative Uptick-Regel von 2010  (bekannt als Regel 201) ermöglicht es Anlegern, Long-Positionen zu verlassen, bevor Leerverkäufegetätigt werden. Die Regel wird ausgelöst, wenn ein Aktienkurs an einem Tag um mindestens 10 % fällt. Zu diesem Zeitpunkt sind Leerverkäufe zulässig, wenn der Preis über dem aktuellen besten Gebot liegt. Damit soll das Vertrauen der Anleger gewahrt und die Marktstabilität in Zeiten extremer Belastung und Volatilität gefördert werden.

Verordnung SHO und Naked Shorts

Eine wesentliche Regel für Leerverkäufe ist die Verfügbarkeit der zu verkaufenden Aktien. Sie muss dem Broker-Händler zur Lieferung bei Abwicklung leicht zugänglich sein; andernfalls handelt es sich um eine fehlgeschlagene Lieferung oder einen nackten Leerverkauf. Obwohl dies bei einem Aktienhandel als Renege gilt, gibt es Möglichkeiten, dieselbe Position durch den Verkauf von Optionskontrakten oder Futures zu erreichen.

Regulation SHO ist ein Gesetzder  Securities and Exchange Commission (SEC), das 2005 eingeführt wurde, um die Regeln für Leerverkaufspraktiken zu aktualisieren. Regulation SHO hat „Locate“- und „Close-out“-Standards festgelegt, die in erster Linie darauf abzielen, Händlern die Möglichkeit zu verhindern, sich an nackten Leerverkäufen und anderen unethischen Praktiken zu beteiligen.

Der „lokalisiert“ Standard verlangt,dass ein  Broker  Grund zu derAnnahme hat,dass das Eigenkapital kann ausgeliehen und zu einem Kurz geliefert wird kurz verkauft werden Verkäufer  zu einem bestimmten Zeitpunkt vor Leerverkäufen auftreten können. Der „Close-out“-Standard stellt die erhöhten Lieferanforderungen für Wertpapiere dar, die bei einer Clearingstelle viele längere Lieferausfälle aufweisen.

Die Quintessenz

Es hat sich gezeigt, dass Leerverkäufe tatsächlich die Markteffizienz erhöhen, indem sie Liquidität und Informationen bereitstellen, die für die Preisfindung erforderlich sind. Die Forschung hat diese Theorie bestätigt, indem sie gezeigt hat, dass Verbote oder Vorschriften wie die Uptick-Regel die Stabilität nicht förderten.

Tatsächlich sind Leerverkäufe heute in weiten Teilen der Welt legal, und vorübergehende Verbote oder Beschränkungen von Leerverkäufen aufgrund von Marktturbulenzen wurden aufgehoben, sobald diese Krisen abgeklungen sind.