Term Securities Lending Facility (TSLF)
Was ist die Term Securities Lending Facility (TSLF)?
Die Term Securities Lending Facility (TSLF) entstand als wöchentliche Kreditfazilität der Federal Reserve Bank, die es Primärhändlern ermöglichte, US-Staatsanleihen mit einer 28-tägigen Laufzeit durch Verpfändung geeigneter Sicherheiten zu leihen.
Zu den zulässigen Wertpapieren im Rahmen des TSLF gehörten hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) mit AAA- bis Aaa-Rating, die nicht auf Herabstufung geprüft werden, Kommunalanleihen, Unternehmenspapiere mit Investment-Grade -Rating und alle Wertpapiere, die für Tri-Party-Repogeschäfte verfügbar sind.
Die zentralen Thesen
- Die Term Securities Lending Facility (TSLF) ermöglichte es Primärhändlern, US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 28 Tagen durch Verpfändung geeigneter Sicherheiten zu leihen.
- Die Federal Reserve hat im März 2008 die TSLF gegründet, um den Liquiditätsdruck an den Kreditmärkten zu verringern.
- Zu den zulässigen Sicherheiten gehörten Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, Kommunalanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere mit einem Rating von AAA bis Aaa, die nicht auf eine Herabstufung geprüft werden.
- Händler unterbreiteten wettbewerbsfähige Gebote, um vom Offenmarktkonto der Federal Reserve einen Korb von Staatsanleihen zu leihen, wie zum Beispiel Schatzwechsel, Anleihen, Schuldverschreibungen und inflationsindexierte Wertpapiere.
- Die Federal Reserve hat auch ein TSLF-Optionsprogramm (TOP) geschaffen, das Primärhändlern das Recht einräumt, zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft ein TSLF-Darlehen gegen geeignete Sicherheiten in Anspruch zu nehmen.
Verständnis der Term Securities Lending Facility (TSLF)
Die Term Securities Lending Facility (TSLF) wurde vom Open Market Trading Desk der Federal Reserve betrieben. Der TSLF bot Primärhändlern Wertpapiere des System Open Market Account (SOMA) für Darlehen gegen geeignete Sicherheiten an. Die TSLF veranstaltete wöchentliche Auktionen, bei denen Händler konkurrenzfähige Gebote für den Korb von Staatsanleihen in Schritten von 10 Millionen US-Dollar einreichten. Nach Ermessen der Federal Reserve durften Primärhändler bis zu 20 % des angekündigten Angebotsbetrags leihen.
Als Gegenleistung für Sicherheiten erhielten die Primärhändler einen Korb allgemeiner Sicherheiten des Schatzamts, der Schatzwechsel, Schuldverschreibungen, Anleihen und inflationsindexierte Wertpapiere vom Offenmarktkonto der Federal Reserve umfasste. Das TSLF wurde am 11. März 2008 eröffnet und führte seine erste Auktion am 27. März 2008 durch. Das TSLF schloss am 1. Februar 2010.
Die Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) ist ein weiteres Programm, das von der US-Notenbank während der Finanzkrise 2008 geschaffen wurde. Dieses Programm erhöhte die Liquidität der Banken und die Verfügbarkeit von Verbraucherkrediten.
Geschichte der Term Securities Lending Facility (TSLF)
Der am 11. März 2008 gegründete TSLF sollte den Kreditmarkt für Staatsanleihen erleichtern, ohne die Währung zu beeinflussen oder die Wertpapierkurse zu manipulieren. Die Federal Reserve hat dieser Fazilität zunächst 200 Milliarden US-Dollar zugesagt, um den Liquiditätsdruck auf den Kreditmärkten, insbesondere dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere, zu verringern.
Durch die Schaffung dieser Fazilität könnten Primärhändler wie Fannie Mae, Freddie Mac und Großbanken auf hochliquide und sichere Staatspapiere im Austausch gegen weit weniger liquide und weniger sichere geeignete Wertpapiere zugreifen. Die Liquidität eines Vermögenswerts bezieht sich auf die Leichtigkeit, mit der dieser Vermögenswert von einer Investition in Bargeld umgewandelt werden kann. Der TSLF trug dazu bei, die Liquidität am Kreditmarkt für hypothekenbesicherte Wertpapiere zu erhöhen.
Die Fazilität war eine Anleihe-für-Anleihe-Kreditalternative zur Term Auction Facility (TAF), einem Cash-for-Bond-Programm, bei dem Barmittel direkt in den Markt eingebracht werden. Direkte Geldspritzen können den Leitzins beeinflussen und sich negativ auf den Wert des Dollars auswirken.
Der TSLF war auch eine Alternative zu direkten Käufen der hypothekarisch belasteten Anlagen, was dem Ziel der Federal Reserve zuwiderläuft, die Wertpapierpreise nicht direkt zu beeinflussen.
Nach Angaben des Congressional Research Service verzeichnete die TSLF während der Laufzeit des Programms keine Verluste und erzielte ein Einkommen von 781 Millionen US-Dollar.
TSLF-Optionsprogramm
Die Federal Reserve hat im Juli 2008 das TSLF Optionsprogramm (TOP) ins Leben gerufen. In Zeiten erhöhten Drucks auf den Sicherheitenmärkten bot TOP zusätzliche Liquidität. Bei TOP-versteigerten Optionen hatten Primärhändler das Recht, aber nicht die Verpflichtung, zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft ein TSLF-Darlehen im Austausch gegen zulässige Sicherheiten in Anspruch zu nehmen. Die Federal Reserve beendete TOP im Oktober 2009.
Besondere Überlegungen
Finanzforscher entdeckten in den Jahren 2008 und 2009eine starke negative Korrelation zwischen der Verwendung des TSLF oder dem Erwerb von Mitteln aus anderen Rettungsprogrammen, einschließlich des Troubled Asset Relief Program ( TARP). Dieser Unterschied weist darauf hin, dass die Kredite, die diesen Händlern vom TSLF gewährt wurden, die Händler daran hinderten, von anderen Rettungsaktionen brauchen. Die Forscher fanden heraus, dass Händler mit höher bezahlten CEOs während des nächsten TSLF-Auktionszyklus eher Kredite aufnehmen als Händler mit niedriger bezahlten CEOs.