Sequentielle Bezahlung CMO
Was ist ein Sequential Pay CMO?
Eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) mit sequenzieller Zahlung ist ein gepoolter Schuldtitel, bei dem die Tranchen in der Reihenfolge ihres Rangs abgeschrieben werden.
Bei einem sequentiellen Pay-CMO erhält jede Tranche Zinszahlungen, solange der Nennbetrag der Tranche nicht vollständig abbezahlt ist. Die Hauptzahlungen werden jedoch nur von der höchsten Tranche erhalten, bis sie vollständig ausgezahlt ist. Sobald die anfänglichen Kapitalzahlungen zurückgezogen wurden, erhält die nächsthöhere Tranche alle Kapitalzahlungen. Die Pensionierung von Tranchen wird in der Reihenfolge ihres Dienstalters fortgesetzt, bis die gesamte GMO in den Ruhestand versetzt wurde. Ein sequenzieller Pay-CMO wird auch als Plain Vanilla CMO bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Eine CMO mit sequenzieller Zahlung ist eine besicherte Hypothekenverbindlichkeit, bei der jede Tranche in der Reihenfolge ihres Rangs oder ihrer Fälligkeit abgeschrieben wird.
- Sequential Pay CMOs sind der erste und grundlegendste CMO-Typ, der in den 1980er Jahren eingeführt wurde.
- Anleger mit unterschiedlichen Zeithorizonten oder Risikoprofilen können einen sequentiellen Pay-CMO verwenden, um die Tranche zu ermitteln, die für ihre Strategie am besten geeignet ist.
So funktionieren Sequential Pay CMOs
Eine Collateralized Mortgage Obligation ist eine Art hypothekenbesichertes Wertpapier , das einen Pool von Hypotheken enthält, die gebündelt und als Anlage verkauft werden. Nach Fälligkeit und Risikograd geordnet, erhalten CMOs Cashflows, wenn die Kreditnehmer die Hypotheken zurückzahlen, die als Sicherheit für diese Wertpapiere dienen. Im Gegenzug verteilen CMOs Kapital- und Zinszahlungen an ihre Anleger auf der Grundlage vorher festgelegter Regeln und Vereinbarungen.
CMOs bestehen aus mehreren Tranchen oder Hypothekengruppen, die nach ihrem Risikoprofil geordnet sind. Als komplexe Finanzinstrumente weisen Tranchen typischerweise unterschiedliche Kapitalsalden, Zinssätze, Fälligkeitstermine und mögliche Rückzahlungsausfälle auf. CMOs reagieren empfindlich auf Zinsänderungen sowie auf Änderungen der wirtschaftlichen Bedingungen wie Zwangsvollstreckungssätze, Refinanzierungssätze und die Sätze, zu denen Immobilien verkauft werden. Jede Tranche hat ein anderes Fälligkeitsdatum und eine andere Größe, und es werden Anleihen mit monatlichen Kupons ausgegeben. Der Coupon leistet monatliche Tilgungs- und Zinszahlungen.
Eine CMO mit sequenzieller Zahlung stellt die grundlegendste Zahlungsstruktur für eine CMO oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) dar. Sequentielle Bezahlung war die ursprüngliche Struktur für CMOs, als sie in den 1980er Jahren auf den Markt kamen. Die CMO mit sequenzieller Vergütung wurde in der Regel in A, B, C- und Z-Tranchen aufgeteilt, wobei die Z-Tranche als Abgrenzungstranche fungiert. Jede Tranche unterschied sich in ihrer Laufzeit und aufgrund unterschiedlicher Risikoniveaus im Zeitverlauf bot jede Tranche im Allgemeinen einen anderen Kuponsatz.
Sequential Pay CMOs und Investorenbedürfnisse
Die CMO mit sequenzieller Bezahlung war ein Segen für Investoren und das Bankensystem, da sie es Banken durch die Magie der Verbriefung ermöglichte, langfristige Hypotheken in attraktive Investitionen mit unterschiedlichen Laufzeiten und Cashflows zu verwandeln. Anleger mit kürzerem Anlagehorizont, wie beispielsweise Geschäftsbanken, könnten Anleihen aus vorrangigen Tranchen kaufen, um ihre Anlagen vor dem Verlängerungsrisiko zu schützen.
Anleger mit längerem Anlagehorizont, wie beispielsweise Pensionsfonds, könnten ihre Anlagen durch den Kauf von Anleihen aus nachrangigen Tranchen vor Schrumpfungsrisiken schützen. Anleger, die sich besonders verspielt fühlten und eine höhere Rendite bei gleichzeitig höherem Risiko anstrebten, konnten in der Z-Tranche ihre Lösung finden. Mit zunehmender Marktreife wurden jedoch neue Lohnstrukturen eingeführt, um diesen unterschiedlichen Anlageaussichten besser gerecht zu werden.
Über sequentielle Pay-CMOs hinausgehen
Sequential Pay CMOs sind nicht mehr die Standardstruktur auf dem CMO-Markt. Heute sind geplante Amortisationsklassen (PAC), Ziel-Amortisationsklassen (TAC), Companion-Tranchen und sogar abgespeckte Produkte wie Zins- und Kapitaltranchen weitaus häufiger anzutreffen.
Diese spezialisierteren Strukturen stimmen eng mit den Anforderungen der verschiedenen Anlegergruppen überein, sodass die CMO mit sequenzieller Vergütung wie ein übermäßig vereinfachtes und stumpfes Instrument zur Strukturierung von Zahlungen für verbriefte Hypothekenpools aussieht. Dies ist leider bei vielen Finanzinnovationen der Fall, die zu ihrer Zeit revolutionär erschienen.