Sequential Pay CMO
Was ist ein Sequential Pay CMO?
Eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) mit sequentieller Vergütung ist ein gepooltes Schuldinstrument, bei dem die Tranchen in der Reihenfolge ihres Dienstalters abgeschrieben werden.
Bei einer CMO mit sequentieller Vergütung erhält jede Tranche Zinszahlungen, solange der Kapitalbetrag der Tranche nicht vollständig zurückgezahlt wurde. Die Hauptzahlungen werden jedoch nur von der höchsten Tranche erhalten, bis sie vollständig ausgezahlt ist. Sobald die anfänglichen Kapitalzahlungen zurückgezogen wurden, erhält die nächsthöhere Tranche alle Kapitalzahlungen. Die Pensionierung von Tranchen wird in der Reihenfolge ihres Dienstalters fortgesetzt, bis die gesamte GMO in den Ruhestand versetzt wurde. Ein CMO mit sequentieller Bezahlung wird auch als CMO mit einfacher Vanille bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Ein CMO mit sequentieller Vergütung ist eine besicherte Hypothekenverpflichtung, bei der jede Tranche in der Reihenfolge ihres Dienstalters oder ihrer Laufzeit abgeschrieben wird.
- Sequential Pay CMOs sind der erste und grundlegendste CMO-Typ, der in den 1980er Jahren eingeführt wurde.
- Anleger mit unterschiedlichen Zeithorizonten oder Risikoprofilen können mithilfe einer CMO mit sequentieller Vergütung die Tranche ermitteln, die für ihre Strategie am besten geeignet ist.
Funktionsweise von CMOs mit sequentieller Bezahlung
Eine besicherte Hypothekenverpflichtung ist eine Art hypothekenbesichertes Wertpapier , das einen Pool von Hypotheken enthält, die gebündelt und als Investition verkauft werden. Nach Fälligkeit und Risikograd geordnet erhalten CMOs Cashflows, wenn Kreditnehmer die Hypotheken zurückzahlen, die als Sicherheit für diese Wertpapiere dienen. Im Gegenzug verteilen CMOs Kapital- und Zinszahlungen an ihre Anleger auf der Grundlage festgelegter Regeln und Vereinbarungen.
CMOs bestehen aus mehreren Tranchen oder Gruppen von Hypotheken, die nach ihren Risikoprofilen organisiert sind. Als komplexe Finanzinstrumente weisen Tranchen in der Regel unterschiedliche Kapitalbilanzen, Zinssätze, Fälligkeitstermine und das Potenzial von Rückzahlungsausfällen auf. CMOs reagieren empfindlich auf Zinsänderungen sowie auf Änderungen der wirtschaftlichen Bedingungen wie Zwangsvollstreckungssätze, Refinanzierungssätze und die Sätze, zu denen Immobilien verkauft werden. Jede Tranche hat ein anderes Fälligkeitsdatum und eine andere Größe, und es werden Anleihen mit monatlichen Kupons ausgegeben. Der Gutschein leistet monatliche Kapital- und Zinszahlungen.
Eine sequentielle CMO-Zahlung stellt die grundlegendste Zahlungsstruktur für eine CMO oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) dar. Sequentielle Vergütung war die ursprüngliche Struktur für CMOs, als sie in den 1980er Jahren auf den Markt gebracht wurden. Die CMO mit sequentieller Vergütung wurde typischerweise in A, B, C- und Z-Tranchen aufgeteilt, wobei die Z-Tranche als Abgrenzungstranche fungierte. Jede Tranche unterschied sich in ihrer Laufzeit und aufgrund des unterschiedlichen Risikograds im Laufe der Zeit bot jede Tranche im Allgemeinen einen anderen Kupon an.
Sequential Pay CMOs und Anlegerbedürfnisse
Die CMO mit sequentieller Vergütung war ein Segen für die Anleger und das Bankensystem, da sie es den Banken durch die Magie der Verbriefung ermöglichte, langfristige Hypotheken in attraktive Anlagen mit unterschiedlichen Laufzeiten und Cashflows umzuwandeln. Anleger mit kürzerem Anlagehorizont wie Geschäftsbanken könnten Anleihen von vorrangigen Tranchen kaufen, um ihre Anlagen vor einem Verlängerungsrisiko zu schützen.
Anleger mit einem längeren Anlagehorizont wie Pensionsfonds könnten ihre Anlagen vor Kontraktionsrisiken schützen, indem sie Anleihen von Junior-Tranchen kaufen. Anleger, die sich besonders munter fühlten und eine höhere Rendite bei gleichzeitigem Risiko anstrebten, konnten sich in der Z-Tranche festsetzen. Mit zunehmender Marktreife wurden jedoch neue Vergütungsstrukturen eingeführt, um diesen unterschiedlichen Investitionsaussichten besser gerecht zu werden.
Über sequentielle Pay-CMOs hinausgehen
Sequential Pay CMOs sind nicht mehr die Standardstruktur auf dem CMO-Markt. Jetzt ist es weitaus üblicher, geplante Amortisationsklassen (PAC), Zielamortisationsklassen (TAC), Companion-Tranchen und sogar gestrippte Produkte wie die Zins- und Kapital-Tranchen zu sehen.
Diese spezialisierteren Strukturen stimmen eng mit den Anforderungen der verschiedenen Anlegergruppen überein, sodass die CMO für sequentielle Vergütung wie ein übermäßig vereinfachtes und stumpfes Instrument zur Strukturierung von Zahlungen für verbriefte Hypothekenpools aussieht. Dies ist leider bei vielen Finanzinnovationen der Fall, die zu ihrer Zeit revolutionär erschienen.