Gezielte Amortisationsklasse (TAC)
Was ist die zielgerichtete Amortisationsklasse?
Die Targeted Amortization Class (TAC) ist eine Art von Asset-Backed Security, die Anleger vor dem Risiko der vorzeitigen Rückzahlung schützen soll. Eine gezielte Amortisationsklassen-Tranche ist so konzipiert, dass sie nach einem definierten Kapitalbilanzplan zahlt, der unter Verwendung einer Vorauszahlungsgeschwindigkeitsannahme (PSA) erstellt wird. Eine TAC-Tranche ähnelt einer Tranche der planmäßigen Amortisationsklasse (PAC) insofern, als sie die Anleger vor Vorauszahlungen schützt, einen stetigen, stabilen Cashflow und einen festen Tilgungsplan bietet. Tranchen der gezielten Amortisationsklasse sind jedoch anders strukturiert als PAC-Tranchen, da sie nur einen PSA und nicht wie PAC-Tranchen eine Bandbreite verwenden.
Grundlegendes zur gezielten Amortisationsklasse (TAC)
Gezielte Amortisationsklassen-Tranchen sind strukturierte Produkte, die die Cashflow-Sicherheit erhöhen. TAC-Tranchen können mit jedem forderungsbesicherten Wertpapier mit einem Zahlungsplan erstellt werden, sind jedoch am stärksten mit Collateralized Mortgage Obligations (CMO) und Mortgage-Backed Securities (MBS) verbunden. Die Tranche der angestrebten Tilgungsklasse ist im Wesentlichen eine Anleihe unter einem CMO oder MBS. Für die TAC-Tranchen wird der Kapitalbetrag nach einem vorher festgelegten Zeitplan ausgezahlt. Jede anfallende Vorauszahlung wird amortisiert, um den Zeitplan einzuhalten, wodurch der Cashflow vorhersehbar gestreckt wird, anstatt Kapital in einem wahrscheinlich niedrigeren Zinsumfeld als bei der Schaffung des Produkts zurückzugeben.
Die Beziehung zwischen TAC und PAC
Wie bereits erwähnt, verwendet eine Tranche der planmäßigen Tilgungsklasse eine Reihe von Vorauszahlungssätzen, während eine Tranche der gezielten Tilgungsklasse einen verwendet. Bei einem PAC sind Änderungen der Vorauszahlungsraten – entweder ein Anstieg der Vorauszahlung oder ein Burnout – bis zu einem gewissen Grad in das Modell integriert. Im Gegensatz zu einem PAC-Inhaber sieht ein TAC-Investor mehr oder weniger Kapital als geplant, je nachdem, ob der Vorauszahlungssatz höher oder niedriger als der festgelegte Satz ist. Wenn beispielsweise die Vorauszahlungssätze unter dem für die TAC verwendeten Satz liegen, stehen die Kapitalbeträge nicht für die planmäßige Zahlung zur Verfügung, sodass die Laufzeit der TAC verlängert werden muss. Alternativ ist der Vorauszahlungsschutz auch begrenzt, wenn der Vorauszahlungssatz den für die TAC verwendeten PSA überschreitet. Anleger werden sehen, dass sich ihre Anlage in einem mit Sicherheit schlechteren Zinsumfeld rentiert.
Tatsächlich wirkt sich die Existenz von PAC-Tranchen negativ auf die TAC-Tranchen aus. Die PAC-Tranchen sind den TAC-Tranchen vorrangig. In der Hierarchie ergeben also PAC-Tranchen weniger Rendite und das geringste Risiko, TAC-Tranchen bringen mehr als PACs, bieten aber einen begrenzten Schutz, und andere Tranchen bringen mehr, aber keinen Schutz gegen Vorauszahlung.