Eigenkapitalrendite – ROE
Was ist die Eigenkapitalrendite (ROE)?
Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist ein Maß für die finanzielle Leistung, das durch Division des Nettoergebnisses durch das Eigenkapital berechnet wird. Da das Eigenkapital dem Vermögen eines Unternehmens abzüglich seiner Schulden entspricht, wird der ROE als Rendite des Nettovermögens betrachtet. Der ROE wird als Maß für die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital angesehen.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (ROE) misst die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital.
- Ob ein ROE als zufriedenstellend angesehen wird, hängt davon ab, was für Branchen- oder Unternehmenskollegen normal ist.
- Als Abkürzung können Anleger einen ROE nahe dem langfristigen Durchschnitt des S & P 500 (14%) als akzeptables Verhältnis und weniger als 10% als schlecht betrachten.
Eigenkapitalrendite verstehen
Der ROE wird als Prozentsatz ausgedrückt und kann für jedes Unternehmen berechnet werden, wenn sowohl das Ergebnis als auch das Eigenkapital positive Zahlen sind. Der Nettogewinn wird vor Dividendenzahlungen an Stammaktionäre und nach Dividendenzahlungen an Vorzugsaktionäre und Zinsen an Kreditgeber berechnet.
Der Nettogewinn ist die Höhe der Einnahmen, abzüglich der Ausgaben und Steuern, die ein Unternehmen für einen bestimmten Zeitraum generiert. Das durchschnittliche Eigenkapital wird berechnet, indem zu Beginn des Berichtszeitraums Eigenkapital hinzugefügt wird. Der Beginn und das Ende des Zeitraums sollten mit dem Zeitraum zusammenfallen, in dem das Nettoeinkommen erzielt wird.
Der Nettogewinn des letzten vollen Geschäftsjahres oder der letzten 12 Monate wird in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen – eine Summe der finanziellen Aktivitäten in diesem Zeitraum. Das Eigenkapital stammt aus der Bilanz – ein laufender Saldo der gesamten Geschichte der Veränderungen von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten eines Unternehmens.
Aufgrund der Nichtübereinstimmung zwischen Gewinn- und Verlustrechnung und Bilanz wird es als bewährte Methode angesehen, den ROE auf der Grundlage des durchschnittlichen Eigenkapitals über einen Zeitraum zu berechnen.
Was sagt Ihnen ROE?
Ob der ROE als gut oder schlecht eingestuft wird, hängt davon ab, was unter den Mitbewerbern einer Aktie normal ist. Zum Beispiel haben Versorger im Vergleich zu einem relativ geringen Nettoeinkommen viele Vermögenswerte und Schulden in der Bilanz. Ein normaler ROE im Versorgungssektor könnte 10% oder weniger betragen. Ein Technologie- oder Einzelhandelsunternehmen mit kleineren Bilanzkonten im Verhältnis zum Nettoeinkommen kann einen normalen ROE von 18% oder mehr aufweisen.
Eine gute Faustregel ist es, einen ROE zu erzielen, der dem Durchschnitt der Vergleichsgruppe entspricht oder knapp darüber liegt. Angenommen, ein Unternehmen, TechCo, hat in den letzten Jahren einen konstanten ROE von 18% erzielt, verglichen mit dem Durchschnitt seiner Mitbewerber von 15%. Ein Investor könnte zu dem Schluss kommen, dass das Management von TechCo überdurchschnittlich gut darin ist, die Vermögenswerte des Unternehmens zur Erzielung von Gewinnen zu verwenden. Relativ hohe oder niedrige ROE-Verhältnisse variieren erheblich von einer Branchengruppe oder Branche zu einer anderen. Bei der Bewertung eines Unternehmens mit einem anderen ähnlichen Unternehmen ist der Vergleich aussagekräftiger. Eine übliche Abkürzung für Anleger besteht darin, eine Eigenkapitalrendite nahe dem langfristigen Durchschnitt des S & P 500 (14%) als akzeptables Verhältnis und weniger als 10% als schlecht zu betrachten.
Verwendung des ROE zur Schätzung der Wachstumsraten
Nachhaltige Wachstumsraten und Dividendenwachstumsraten können unter Verwendung des ROE geschätzt werden, vorausgesetzt, dass die Quote in etwa dem Durchschnitt der Vergleichsgruppe entspricht oder knapp darüber liegt. Obwohl es einige Herausforderungen geben kann, kann der ROE ein guter Ausgangspunkt für die Entwicklung zukünftiger Schätzungen der Wachstumsrate einer Aktie und der Wachstumsrate ihrer Dividenden sein. Diese beiden Berechnungen sind Funktionen voneinander und können verwendet werden, um den Vergleich zwischen ähnlichen Unternehmen zu erleichtern.
Um die zukünftige Wachstumsrate eines Unternehmens abzuschätzen, multiplizieren Sie den ROE mit der Retentionsrate des Unternehmens. Die Selbstbehaltsquote ist der Prozentsatz des Nettogewinns, der vom Unternehmen einbehalten oder reinvestiert wird, um zukünftiges Wachstum zu finanzieren.
ROE und eine nachhaltige Wachstumsrate
Angenommen, es gibt zwei Unternehmen mit identischem ROE und identischem Nettoeinkommen, aber unterschiedlichen Retentionsquoten. Unternehmen A hat einen ROE von 15% und gibt 30% seines Nettogewinns als Dividende an die Aktionäre zurück, was bedeutet, dass Unternehmen A 70% seines Nettogewinns behält. Unternehmen B hat ebenfalls einen ROE von 15%, gibt jedoch nur 10% seines Nettogewinns an die Aktionäre zurück, was einer Selbstbehaltsquote von 90% entspricht.
Für Unternehmen A beträgt die Wachstumsrate 10,5% oder den ROE mal das Retentionsverhältnis, das 15% mal 70% beträgt. Die Wachstumsrate von Unternehmen B beträgt 13,5% oder 15% mal 90%.
Diese Analyse wird als nachhaltiges Wachstumsratenmodell bezeichnet. Anleger können dieses Modell verwenden, um Schätzungen über die Zukunft vorzunehmen und Aktien zu identifizieren, die möglicherweise riskant sind, weil sie ihrer Fähigkeit zum nachhaltigen Wachstum voraus sind. Eine Aktie, die langsamer wächst als ihre nachhaltige Rate, könnte unterbewertet sein, oder der Markt könnte riskante Anzeichen des Unternehmens diskontieren. In beiden Fällen erfordert eine Wachstumsrate, die weit über oder unter der nachhaltigen Rate liegt, zusätzliche Untersuchungen.
Dieser Vergleich scheint das Geschäft B attraktiver zu machen als das Unternehmen A, ignoriert jedoch die Vorteile einer höheren Dividendenrate, die von einigen Anlegern bevorzugt werden könnten. Wir können die Berechnung ändern, um die Dividendenwachstumsrate der Aktie zu schätzen, die für einkommensstarke Anleger möglicherweise wichtiger ist.
Schätzung der Dividendenwachstumsrate
In Fortsetzung unseres obigen Beispiels kann die Dividendenwachstumsrate geschätzt werden, indem der ROE mit der Ausschüttungsquote multipliziert wird. Die Ausschüttungsquote ist der Prozentsatz des Nettogewinns, der den Stammaktionären durch Dividenden zurückgegeben wird. Diese Formel gibt uns eine nachhaltige Dividendenwachstumsrate, die Unternehmen A begünstigt.
Die Dividendenwachstumsrate des Unternehmens A beträgt 4,5% oder den ROE mal die Ausschüttungsquote, die 15% mal 30% beträgt. Die Dividendenwachstumsrate von Unternehmen B beträgt 1,5% oder 15% mal 10%. Eine Aktie, deren Dividende weit über oder unter der nachhaltigen Dividendenwachstumsrate liegt, kann auf Risiken hinweisen, die untersucht werden sollten.
Verwenden von ROE zum Identifizieren von Problemen
Es ist vernünftig, sich zu fragen, warum ein durchschnittlicher oder leicht überdurchschnittlicher ROE gut ist und nicht ein ROE, der doppelt, dreifach oder sogar höher ist als der Durchschnitt ihrer Vergleichsgruppe. Sind Aktien mit einem sehr hohen ROE nicht ein besserer Wert?
Manchmal ist ein extrem hoher ROE eine gute Sache, wenn der Nettogewinn im Vergleich zum Eigenkapital extrem hoch ist, weil die Leistung eines Unternehmens so stark ist. Ein extrem hoher ROE ist jedoch häufig auf ein kleines Eigenkapitalkonto im Vergleich zum Nettogewinn zurückzuführen, was auf ein Risiko hinweist.
Inkonsistente Gewinne
Das erste potenzielle Problem mit einem hohen ROE könnten inkonsistente Gewinne sein. Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, LossCo, das seit mehreren Jahren unrentabel ist. Die Verluste jedes Jahres werden in der Bilanz im Eigenkapitalanteil als „einbehaltener Verlust“ ausgewiesen. Die Verluste sind negativ und reduzieren das Eigenkapital. Angenommen, LossCo hat im letzten Jahr einen Einbruch erlebt und ist wieder in die Gewinnzone zurückgekehrt. Der Nenner in der ROE-Berechnung ist nach vielen Jahren der Verluste jetzt sehr klein, was den ROE irreführend hoch macht.
Überschuldung
Ein zweites Problem, das einen hohen ROE verursachen könnte, ist die Überschuldung. Wenn ein Unternehmen aggressiv Kredite aufgenommen hat, kann es den ROE erhöhen, da das Eigenkapital dem Vermögen abzüglich der Verschuldung entspricht. Je mehr Schulden ein Unternehmen hat, desto geringer kann das Eigenkapital sein. Ein häufiges Szenario ist, wenn ein Unternehmen große Schulden aufnimmt, um seine eigenen Aktien zurückzukaufen. Dies kann das Ergebnis je Aktie (EPS) erhöhen, hat jedoch keinen Einfluss auf die tatsächliche Leistung oder die Wachstumsraten.
Negatives Nettoeinkommen
Schließlich können ein negativer Jahresüberschuss und ein negatives Eigenkapital einen künstlich hohen ROE erzielen. Wenn ein Unternehmen jedoch einen Nettoverlust oder ein negatives Eigenkapital aufweist, sollte der ROE nicht berechnet werden.
Wenn das Eigenkapital negativ ist, ist das häufigste Problem eine übermäßige Verschuldung oder eine inkonsistente Rentabilität. Es gibt jedoch Ausnahmen von dieser Regel für Unternehmen, die profitabel sind und den Cashflow zum Rückkauf ihrer eigenen Aktien verwendet haben. Für viele Unternehmen ist dies eine Alternative zur Zahlung von Dividenden und kann letztendlich das Eigenkapital (Rückkäufe werden vom Eigenkapital abgezogen) so weit reduzieren, dass die Berechnung negativ wird.
In allen Fällen sollten negative oder extrem hohe ROE-Werte als zu untersuchendes Warnzeichen angesehen werden. In seltenen Fällen könnte eine negative Kapitalrendite auf ein vom Cashflow unterstütztes Aktienrückkaufprogramm und ein ausgezeichnetes Management zurückzuführen sein. Dies ist jedoch das weniger wahrscheinliche Ergebnis. In jedem Fall kann ein Unternehmen mit einer negativen Kapitalrendite nicht mit anderen Aktien mit einer positiven Kapitalrendite verglichen werden.
Einschränkungen der Kapitalrendite
Ein hoher ROE ist möglicherweise nicht immer positiv. Ein übergroßer ROE kann auf eine Reihe von Problemen hinweisen, z. B. inkonsistente Gewinne oder übermäßige Verschuldung. Ein negativer ROE aufgrund eines Nettoverlusts oder eines negativen Eigenkapitals des Unternehmens kann weder zur Analyse des Unternehmens noch zum Vergleich mit Unternehmen mit einem positiven ROE verwendet werden.
ROE vs. Kapitalrendite
Während die Eigenkapitalrendite untersucht, wie viel Gewinn ein Unternehmen im Verhältnis zum Eigenkapital erzielen kann, führt die Kapitalrendite (ROIC) diese Berechnung ein paar Schritte weiter.
Der Zweck von ROIC besteht darin, den Geldbetrag nach Dividenden eines Unternehmens anhand aller Kapitalquellen, einschließlich Eigenkapital und Fremdkapital, zu ermitteln. Der ROE untersucht, wie gut ein Unternehmen das Eigenkapital nutzt, während der ROIC bestimmen soll, wie gut ein Unternehmen sein gesamtes verfügbares Kapital nutzt, um Geld zu verdienen.
Beispiel für den verwendeten ROE
Stellen Sie sich zum Beispiel ein Unternehmen mit einem Jahreseinkommen von 1.800.000 USD und einem durchschnittlichen Eigenkapital von 12.000.000 USD vor. Der ROE dieses Unternehmens wäre wie folgt:
R.ÖE.=(($1,800,000$12,000,000)=15%.ROE = \ left (\ frac {\ $ 1,800,000} {\ $ 12,000,000} \ right) = 15 \%ROE.=(($12,000,000
Betrachten Sie Apple Inc. (AAPL ) – für das am 29. September 2018 endende Geschäftsjahr erzielte das Unternehmen einen Nettogewinn von 59,5 Milliarden US-Dollar. Zum Ende des Geschäftsjahres belief sich das Eigenkapital auf 107,1 Mrd. USD gegenüber 134 Mrd. USD zu Beginn. Die Eigenkapitalrendite von Apple beträgt daher 49,4% oder 59,5 Mrd. USD / ((107,1 Mrd. USD + 134 Mrd. USD) / 2).
Apple hat im Vergleich zu seinen Mitbewerbern einen sehr starken ROE.
- Amazon.com Inc. (AMZN ) erzielte 2018 eine Eigenkapitalrendite von 27%,
- Microsoft Corp. (MSFT ) 23% im dritten Quartal 2018, und
- Google – jetzt bekannt als Alphabet Inc. (togetL ) 12% für dasdritte Quartal 2018.
Häufig gestellte Fragen
Was ist eine gute Eigenkapitalrendite (ROE)?
Wie bei den meisten anderen Leistungskennzahlen hängt das, was als „guter“ ROE gilt, von der Branche und den Wettbewerbern des Unternehmens ab. Während der langfristige durchschnittliche ROE für Unternehmen im S & P 500 bei rund 14% lag, können bestimmte Branchen deutlich höher oder niedriger als dieser Durchschnitt sein. Wenn alles andere gleich ist, wird eine Branche wahrscheinlich einen niedrigeren durchschnittlichen ROE haben, wenn sie sehr wettbewerbsfähig ist und erhebliche Vermögenswerte benötigt, um Einnahmen zu erzielen. Auf der anderen Seite können Branchen mit relativ wenigen Akteuren, in denen nur begrenzte Vermögenswerte zur Erzielung von Einnahmen erforderlich sind, einen höheren durchschnittlichen ROE aufweisen.
Wie berechnen Sie den ROE?
Um den ROE zu berechnen, dividieren Analysten einfach den Nettogewinn des Unternehmens durch das durchschnittliche Eigenkapital. Da das Eigenkapital dem Vermögen abzüglich der Verbindlichkeiten entspricht, ist der ROE im Wesentlichen ein Maß für die Rendite des Nettovermögens des Unternehmens. Der Grund für die Verwendung des durchschnittlichen Eigenkapitals liegt darin, dass diese Zahl während des betreffenden Rechnungszeitraums schwanken kann.
Was ist der Unterschied zwischen Return on Assets (ROA) und ROE?
ROA und ROE sind insofern ähnlich, als beide versuchen zu messen, wie effizient das Unternehmen seine Gewinne erzielt. Während der ROE den Nettogewinn mit dem Nettovermögen des Unternehmens vergleicht, vergleicht der ROA den Nettogewinn allein mit dem Vermögen des Unternehmens, ohne seine Verbindlichkeiten abzuziehen. In beiden Fällen weisen Unternehmen in Branchen, in denen erhebliche Vermögenswerte für den Betrieb benötigt werden, wahrscheinlich eine niedrigere Durchschnittsrendite auf.