Wie die Eigenkapitalrendite dazu beitragen kann, rentable Aktien aufzudecken

Investitionen in Unternehmen, die effizienter Gewinne erzielen als ihre Konkurrenten, können für Portfolios sehr rentabel sein. Der Return on Equity (ROE) kann Anlegern helfen, zwischen Unternehmen, die Gewinne erzielen, und Unternehmen, die Gewinne erzielen, zu unterscheiden.

Auf der anderen Seite erzählt ROE möglicherweise nicht unbedingt die ganze Geschichte eines Unternehmens und muss sorgfältig verwendet werden. Hier beschäftigen wir uns eingehender mit der Eigenkapitalrendite, was dies bedeutet und wie es in der Praxis eingesetzt wird.

Die zentralen Thesen

  • Die Eigenkapitalrendite (ROE) wird berechnet, indem der Nettogewinn eines Unternehmens durch das Eigenkapital dividiert wird, um ein Maß dafür zu erhalten, wie effizient ein Unternehmen Gewinne erzielt.
  • Der ROE kann durch eine Vielzahl von Faktoren verzerrt werden, z. B. durch ein Unternehmen, das eine hohe Abschreibung vornimmt oder ein Programm für Aktienrückkäufe einführt.
  • Ein weiterer Nachteil der Verwendung des ROE zur Bewertung einer Aktie besteht darin, dass immaterielle Vermögenswerte eines Unternehmens – wie geistiges Eigentum und Markenbekanntheit – von der Berechnung ausgeschlossen werden.
  • Der ROE kann Anlegern zwar dabei helfen, eine potenziell profitable Aktie zu identifizieren, hat jedoch seine Nachteile und ist nicht die einzige Kennzahl, die ein Anleger bei der Bewertung einer Aktie überprüfen sollte.

Was ist die Eigenkapitalrendite?

Durch die Messung der Einnahmen, die ein Unternehmen aus Vermögenswerten erzielen kann, bietet ROE ein Maß für die gewinnbringende Effizienz. Mit dem ROE können Anleger feststellen, ob ein Unternehmen eine schlanke, gewinnbringende Maschine oder ein ineffizienter Betreiber ist.

Unternehmen, die gute Arbeit beim Melken leisten, profitieren in der Regel von einem Wettbewerbsvorteil – ein Merkmal, das sich normalerweise in überlegenen Renditen für Anleger niederschlägt. Die Beziehung zwischen dem Gewinn des Unternehmens und die Rendite des Anlegers macht ROE eine besonders wertvolle Metrik zu untersuchen.

Um Unternehmen mit einem Wettbewerbsvorteil zu finden, können Anleger den Fünfjahresdurchschnitt der Kapitalrendite von Unternehmen derselben Branche verwenden.

ROE-Berechnung

Ein ROE Quote des Unternehmens wird durch Division des Unternehmens berechnet Nettogewinns von seinem Eigenkapital oder Buchwert. Die Formel lautet:

Das Nettoeinkommen finden Sie in der Gewinn- und Verlustrechnung, aber Sie können auch die Summe der Einnahmen der letzten vier Quartale verwenden. Das Eigenkapital befindet sich in der Bilanz und ist einfach die Differenz zwischen dem Gesamtvermögen und den Gesamtverbindlichkeiten. Das Eigenkapital repräsentiert die Sachanlagen, die vom Unternehmen produziert wurden. Sowohl das Nettoergebnis als auch das Eigenkapital sollten denselben Zeitraum abdecken.

Wie sollte der ROE interpretiert werden?

Der ROE bietet ein nützliches Signal für den finanziellen Erfolg, da er möglicherweise darauf hinweist, ob das Unternehmen Gewinne erzielt, ohne neues Eigenkapital in das Geschäft zu investieren. Ein stetig steigender ROE ist ein Hinweis darauf, dass das Management den Aktionären mehr für ihr Geld gibt, das durch das Eigenkapital repräsentiert wird. Einfach ausgedrückt gibt der ROE an, wie gut das Management das Kapital der Anleger nutzt.

Es stellt sich jedoch heraus, dass ein Unternehmen seine Gewinne nicht schneller als seinen aktuellen ROE steigern kann, ohne zusätzliches Geld zu beschaffen. Das heißt, ein Unternehmen mit einem ROE von 15% kann seinen Gewinn nicht schneller als 15% pro Jahr steigern, ohne Mittel aufzunehmen oder mehr Aktien zu verkaufen. Das Sammeln von Geldern ist jedoch mit Kosten verbunden. Durch die Bedienung zusätzlicher Schuldenkürzungen im Nettoergebnis und den Verkauf weiterer Aktien wird das Ergebnis je Aktie (EPS) verringert, indem die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien erhöht wird.

Der ROE ist also praktisch eine Geschwindigkeitsbegrenzung für die Wachstumsrate eines Unternehmens, weshalb sich Geldmanager darauf verlassen, um das Wachstumspotenzial zu messen. Tatsächlich geben viele bei der Bewertung von Anlagekandidaten 15% als akzeptablen Mindestrendite an.

ROE ist unvollkommen

Der ROE ist kein absoluter Indikator für den Investitionswert. Immerhin bekommt die Quote einen großen Schub, wenn der Wert des Eigenkapitals, des Nenners, sinkt.

Wenn beispielsweise ein Unternehmen eine hohe Abschreibung vornimmt, erfolgt die Reduzierung des Einkommens (ROE-Zähler) nur in dem Jahr, in dem der Aufwand belastet wird. Diese Abschreibung führt daher in den folgenden Jahren zu einer stärkeren Beeinträchtigung des Eigenkapitals (des Nenners), was zu einer allgemeinen Erhöhung des ROE führt, ohne dass sich die Geschäftstätigkeit des Unternehmens verbessert.

Aktienrückkäufe haben einen ähnlichen Effekt wie Abschreibungen und drücken normalerweise auch das Eigenkapital proportional weitaus stärker als das Ergebnis. Infolgedessen erhöhen Rückkäufe auch den ROE künstlich.

Kurzübersicht

Anleger, die nach einer profitablen Aktie suchen, sollten auch andere wichtige Kennzahlen überprüfen, z. B. die Kapitalrendite (ROIC), das Ergebnis je Aktie (EPS) und die Kapitalrendite (ROTA).

Darüber hinaus sagt Ihnen ein hoher ROE nicht, ob ein Unternehmen übermäßige Schulden hat und mehr Geld durch Kreditaufnahme als durch Ausgabe von Aktien aufnimmt. Denken Sie daran, dass das Eigenkapital aus Vermögenswerten abzüglich Verbindlichkeiten besteht, die das darstellen, was das Unternehmen schuldet, einschließlich seiner langfristigen und kurzfristigen Schulden. Je mehr Schulden ein Unternehmen hat, desto weniger Eigenkapital hat es. Und je weniger Eigenkapital ein Unternehmen hat, desto höher ist seine ROE-Quote.

ROE-Beispiel

Angenommen, zwei Unternehmen haben das gleiche Vermögen (1.000 USD) und das gleiche Nettoeinkommen (120 USD), aber unterschiedliche Schulden: Unternehmen A hat 500 USD Schulden und damit 500 USD Eigenkapital (1.000 USD – 500 USD), während Unternehmen B hat 200 USD Schulden und 800 USD Eigenkapital (1.000 USD – 200 USD). Unternehmen A weist einen ROE von 24% (120 USD / 500 USD) auf, während Unternehmen B mit weniger Schulden einen ROE von 15% (120 USD / 800 USD) aufweist. Da der ROE dem Nettogewinn geteilt durch das Eigenkapital entspricht, weist Unternehmen A, das Unternehmen mit höherer Verschuldung, die höchste Eigenkapitalrendite auf.

Unternehmen A sieht aus, als hätte es eine höhere Rentabilität, wenn es seinen Gläubigern gegenüber nur anspruchsvollere Verpflichtungen hat. Der höhere ROE kann daher lediglich eine Maske zukünftiger Probleme sein. Um eine transparentere Ansicht zu erhalten, die Ihnen hilft, diese Maske zu durchschauen, sollten Sie auch die Kapitalrendite (ROIC) des Unternehmens untersuchen, aus der hervorgeht, inwieweit Schulden die Rendite steigern.

ROE und immaterielle Werte

Eine weitere Gefahr für den ROE betrifft die Art und Weise, in der immaterielle Vermögenswerte vom Eigenkapital ausgeschlossen werden. Um konservativ zu sein, lässt der Beruf des Buchhalters im Allgemeinen den Besitz von Marken, Markennamen und Patenten aus den Berechnungen von Vermögenswerten und Aktien aus. Infolgedessen wird das Eigenkapital im Verhältnis zu seinem Wert häufig unterschätzt, und ROE-Berechnungen können wiederum irreführend sein.

Ein Unternehmen ohne andere Vermögenswerte als eine Marke ist ein extremes Beispiel für eine Situation, in der der Ausschluss von immateriellen Vermögenswerten durch die Rechnungslegung den ROE verzerren würde. Nach Bereinigung um immaterielle Vermögenswerte würde das Unternehmen kein Vermögen und wahrscheinlich keine Eigenkapitalbasis mehr haben. Der auf diese Weise gemessene ROE wäre astronomisch, würde jedoch Anlegern, die die Ertragseffizienz messen möchten, nur wenig Orientierung bieten.

Das Fazit

Seien wir ehrlich – keine einzelne Metrik kann ein perfektes Werkzeug für die Prüfung der Grundlagen darstellen. Im Gegensatz zu den fünfjährigen durchschnittlichen Kapitalrenditen in einem bestimmten Industriesektor werden jedoch Unternehmen mit einem Wettbewerbsvorteil und einem Talent für die Erzielung von Shareholder Value hervorgehoben.

Stellen Sie sich ROE als praktisches Instrument zur Identifizierung von Branchenführern vor. Ein hoher ROE kann ein nicht erkanntes Wertpotential signalisieren, solange Sie wissen, woher die Zahlen des Verhältnisses stammen.