Einführung in das fundamental gewichtete Index-Investing

Index investieren immer beliebter geworden. Anleger können einen Fonds auswählen, der einen bekannten Index nachbildet und passiv in den Markt investiert. Im Laufe der Jahre hat die Anzahl der Fonds, die Indizes abbilden, dramatisch zugenommen.

Einige Indizes sind kapitalisierungsgewichtet, wie der S & P 500 und Russell 2000. Andere Indizes sind preisgewichtet, wie der Dow Jones oder DJIA. Diese Indizes waren die Grundlage für viele Anlageinstrumente für Anleger, einschließlich Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs).

Zu den neuen Optionen für Indexinvestitionen gehören  grundlegend gewichtete Indizes wie der FTSE RAFI US 1000 Index, der WisdomTree Dividend Index und der WisdomTree LargeCap Value Index, die auf einer oder mehreren Finanzkennzahlen wie Buchwert, Cashflow, Umsatz, Umsatz, oder Dividenden. Diese Fonds bieten Anlegern eine Mischung aus passiven Indexanlagen und aktiv verwalteten Fonds.

In diesem Artikel untersuchen wir die Vorteile und Risiken der Verwendung von fundamental gewichteten Indizes als Anlageinstrument.

Kapitalisierungsgewichtete Indizes

Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist die Grundlage für eine Reihe von Indexmodellen, insbesondere für kapitalisierungsgewichtete Indizes wie den S & P 500. Grundsätzlich geht CAPM davon aus, dass die Cashflows für jede Investition in die Zukunft bestimmt werden können. Dies hilft, den wahren Wert jeder Sicherheit zu identifizieren. Da der Markt effizient ist, wird der Preis des Vermögenswerts ordnungsgemäß an den vom CAPM festgelegten Wert angepasst. Eine effiziente Markttheorie besagt, dass der Kurs einer Aktie die besten Schätzungen des Marktes über den zugrunde liegenden wahren Wert des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt widerspiegelt.

Wenn wahrer Wert nicht wahr ist

Was aber, wenn der Preis über oder unter dem „wahren Wert“ liegt? Bedeutet dies, dass der wahre Wert falsch ist? Dies bedeutet nicht unbedingt, dass jedes Wertpapier über oder unter seinem endgültigen wahren Wert gehandelt wird. Wenn jedes Wertpapier über oder unter seinem wahren Wert gehandelt wird, werden kapitalisierungsgewichtete Indizes gegenüber Wertpapieren, die über ihrem wahren beizulegenden Zeitwert gehandelt werden, überbelichtet und gegenüber Vermögenswerten, die unter ihrem wahren beizulegenden Zeitwert gehandelt werden, unterbelichtet.

Wenn Anleger mehr Geld in Wertpapiere investieren, die über dem beizulegenden Zeitwert liegen, und weniger Geld in Wertpapiere, die unter dem beizulegenden Zeitwert liegen, erhalten sie eine niedrigere Rendite. Dies bedeutet auch, dass die kapitalisierungsgewichteten Indizes Renditen erzielen, die unter dem Möglichen liegen. In einem kapitalisierungsgewichteten Index ist jede überbewertete Aktie übergewichtet, während unterbewertete Aktien untergewichtet sind.

Wert aufschlüsseln

Hier ist ein Beispiel, um die Performance eines kapitalisierungsgewichteten Index im Vergleich zu beispielsweise einem gleichgewichtigen Index zu erläutern. Bei einem gleichgewichtigen Index ist es sogar wahrscheinlich, ob die überbewerteten Aktien über- oder untergekauft werden. Die gleiche Gewichtung untergewichtet jeden großen Bestand, unabhängig davon, ob er teuer ist, und übergewichtet jeden kleinen Bestand, unabhängig davon, ob er teuer ist.

Angenommen, es gibt nur zwei Aktien auf dem Markt und laut CAPM hat jede einen wahren Wert von 1.000 USD. Eine Aktie wird vom Markt auf 500 USD geschätzt, während die andere Aktie einen Wert von 1.500 USD hat. Der kapitalisierungsgewichtete Index würde 25% des Gesamtportfolios in der unterbewerteten Aktie und 75% des Gesamtportfolios in der überbewerteten Aktie platzieren. Der gleichgewichtete Index erfordert, dass ein Anleger in jede Aktie seines Portfolios den gleichen Betrag investiert. Mit anderen Worten, jede Aktie würde 50% des Portfolios ausmachen, unabhängig davon, ob sie über- oder unterbewertet ist.

Fünf Jahre später werden die Bewertungsfehler korrigiert und beide Aktien werden mit 1.000 USD bewertet. In diesem Fall wäre Ihre Rendite Null, wenn Sie Ihr Portfolio auf einem kapitalisierungsgewichteten Index basieren würden. Andererseits würde eine Anlegerin, die ihr Geld in den gleichgewichteten Index einbrachte, eine Rendite von 33,5% erzielen. Die Aktie mit dem niedrigeren Preis würde 1.000 USD für das Portfolio verdienen, während die Aktie mit dem höheren Preis 330 USD für das Portfolio verlieren würde. Die folgende Tabelle zeigt dieses Beispiel.

Hier bieten grundsätzlich gewichtete Indizes eine Alternative. „Fundamental Indexation“, eine 2005 von Rob Arnott, Jason Hsu und Phillip Moore veröffentlichte Studie, argumentierte, dass fundamental gewichtete Indizes den S & P 500, einen traditionellen kapitalisierungsgewichteten Index, in den 43 Jahren des Jahres um etwa 2% pro Jahr übertrafen Studie. Die in der Studie verwendeten fundamentalen Faktoren waren Buchwert, Cashflow, Umsatz, Umsatz, Dividenden und Beschäftigung.

Während ein 2 Unterschied% könnte unbedeutend erscheinen, wenn verstärkt es die Größe eines in 35 Jahren Anlegerportfolio verdoppelt. Dies stellt eindeutig eine bessere Rendite dar als herkömmliche kapitalisierte gewichtete Renditen. Beachten Sie, dass Studien zeigen, dass viele Investmentfonds eine Underperformance gegenüber dem Gesamtmarkt aufweisen. Daher macht es im Laufe der Jahre einen echten Unterschied, wo Anleger ihre langfristigen Investitionen tätigen, obwohl bei diesem Backtesting die Auswirkungen von Gebühren und Steuern nicht berücksichtigt wurden.

Die positive Seite

Das Argument für fundamental gewichtete Indizes ist, dass der Kurs einer Aktie nicht immer die beste Schätzung des tatsächlichen Basiswerts des Unternehmens ist. Die Preise können von Spekulanten, Momentum-Händlern, Hedgefonds und Instituten beeinflusst werden, die Aktien aus Gründen kaufen und verkaufen, die möglicherweise nicht mit den zugrunde liegenden Fundamentaldaten zusammenhängen, z. B. aus steuerlichen Gründen. Diese Einflüsse können sich über Tage oder Jahre auf den Kurs einer Aktie auswirken, was es schwierig macht, eine Anlagestrategie zu entwickeln, die konstant überlegene Renditen erzielt.

Die Theorie besagt, dass, wenn der Kurs einer Aktie aus Gründen fällt, die nicht mit ihren Fundamentaldaten zusammenhängen, es wahrscheinlich, wenn auch nicht sicher ist, dass eine Übergewichtung dieser Aktie zu überdurchschnittlichen Renditen führt. In ähnlicher Weise würden Aktien mit Preisen, die stärker als ihre Fundamentaldaten steigen, auf überteuerte Aktien hinweisen, die wahrscheinlich eine Underperformance gegenüber dem Markt aufweisen.

Fundamentalindizes erfordern wie kapitalisierungsgewichtete Indizes nicht, dass ein Anleger die zugrunde liegenden Wertpapiere analysiert. Sie müssen jedoch regelmäßig neu gewichtet werden, indem mehr Aktien von Unternehmen mit Preisen gekauft werden, die über eine fundamentale Kennzahl gefallen sind, wie z. B. gezahlte Dividenden, und Aktien von Unternehmen mit Preisen verkauft werden, die über der fundamentalen Metrik gestiegen sind.

Wenn mehr Indizes erstellt werden, werden Anleger neue Anlagealternativen haben, die ihren Anlageanforderungen und ihrem persönlichen Stil entsprechen. Ertragsinvestoren möchten möglicherweise dividendenbasierte Indizes in Betracht ziehen, während Wachstumsinvestoren Sektoren bevorzugen, von denen sie glauben, dass sie schneller wachsen als der Gesamtmarkt.

Das Argument gegen

Was sind die Nachteile von grundlegend gewichteten Indexinvestitionen? Erstens können die Kosten für den Besitz von Fonds, die auf fundamental gewichteten Indizes basieren, höher sein als die aktivierten gewichteten Indizes. Da grundsätzlich gewichtete Indizes noch jung sind, reicht die Historie nicht aus, um beurteilen zu können, ob diese gestiegenen Kosten bestehen bleiben. Befürworter von fundamental gewichteten Indizes geben an, dass sie einen höheren Umsatz als kapitalisierungsgewichtete Indizes erzielen werden, da das Portfolio an die fundamentalen Faktoren angepasst werden muss. Die Kosteneffizienz der großen Indexfonds haben sie jedoch noch nicht erreicht. Infolgedessen können ihre Ausgaben aufgrund ihrer geringeren Größe höher sein. Sie müssen regelmäßig durch den Kauf und Verkauf von Anteilen neu gewichtet werden, um den Fonds mit dem Index in Einklang zu bringen, und es entstehen Handelskosten ähnlich wie bei aktivierten gewichteten Indizes. Daher ist es möglich, dass die Kosten für fundamental gewichtete Indexinvestitionen sinken, wenn sie die Größe kapitalisierungsgewichteter Indizes erreichen.

Die andere Kritik an der fundamentalen Indexierung ist, dass dieser neue Ansatz den Test der Zeit möglicherweise nicht besteht, da der Markt eine starke Tendenz hat, zum Mittelwert zurückzukehren. Dies bedeutet, dass ein Anleger unabhängig von seinem Ansatz im Laufe der Zeit ähnliche Ergebnisse erzielen kann.

Gläubige an fundamentale Indizes weisen darauf hin, dass wiederholte Untersuchungen von Kenneth French von der Tuck School in Dartmouth und Eugene Fama von der University of Chicago gezeigt haben, dass Small Cap- und Value-Aktien in den wichtigsten historischen Zeiträumen eine Outperformance gegenüber anderen Wertpapieren erzielt haben und noch keine Umkehrung zu der Mittelwert. Dies bedeutet nicht, dass es nicht passieren wird. Es bedeutet nur, dass es Chancen gibt, den Markt mit fundamental gewichteten Indizes zu schlagen, wenn die Anleger die Risiken verstehen. Es scheint, dass Benjamin Graham und sein Schüler Warren Buffett dieses Konzept vor Jahren verstanden haben. Graham wird mit den Worten zitiert: „Kurzfristig ist der Markt eine Wahlmaschine, aber auf lange Sicht ist er eine Waage.“

Grundsätzlich gewichtete Indizes sind immer beliebter geworden, und infolgedessen haben sich neue Möglichkeiten ergeben, über Investmentfonds und ETFs in sie zu investieren   . Anleger, die an Fonds interessiert sind, die auf fundamental gewichteten Indizes basieren, sollten diese Anlagemöglichkeiten wie jede andere Anlage behandeln. Sie sollten die erforderliche Analyse durchführen, bevor sie ihr Kapital einsetzen. Je nach persönlicher Situation gehört dazu, die Leistung der globalen und regionalen Volkswirtschaften zu verstehen, Sektoren zu finden, die die besten Chancen bieten, und Fundamentaldaten zu bewerten, die die besten potenziellen Renditen bieten.

Fazit Um zu glauben, dass fundamental gewichtete Fonds den S & P 500, die gemeinsame Benchmark, übertreffen werden, müssen Anleger an zwei Annahmen glauben:

• Was auch immer Bewertungsfehler verursacht, die zu den überlegenen historischen Renditen fundamental gewichteter Indizes geführt haben, wird fortbestehen (Value-Investing wird nicht zum Mittelwert zurückkehren); und
• Der Markt wird erkennen, dass überbewertete Aktien letztendlich zum Mittelwert zurückkehren werden, anstatt überbewertet zu bleiben.

Wenn Sie der Meinung sind, dass der Markt denjenigen, die sich auf Wert, Wachstum oder Ertrag konzentrieren, bessere Chancen bietet, ist eine Investition in Fonds und ETFs auf der Grundlage fundamental gewichteter Indizes möglicherweise eine gute Alternative für Sie. Sie bieten Anlegern die Möglichkeit, in eine Mischung von Unternehmen zu investieren, die durch einen Index repräsentiert werden, der den Gesamtmarkt übertreffen könnte. Je nach Index können sie auch ein höheres Risiko eingehen, wenn der Index eine Underperformance gegenüber dem Markt aufweist. Genau wie bei der Bewertung der Fundamentaldaten einer Aktie müssen Anleger ihre Hausaufgaben machen, indem sie den Index und die voraussichtlichen Kosten bewerten. In jedem Fall müssen Wert, Wachstums- und Ertragsinvestoren tragfähige Anlagealternativen in Betracht ziehen.