Ein tieferer Blick auf Alpha

Die Bewertung der Rendite einer Anlage ohne Berücksichtigung des eingegangenen Risikos bietet nur sehr wenig Aufschluss darüber, wie sich ein Wertpapier oder ein Portfolio wirklich entwickelt hat. Jedes Wertpapier hat eine erforderliche Rendite, die durch das Capital Asset Pricing Model (CAPM) vorgegeben wird.

Der Jensen-Index, oder Alpha, hilft Anlegern zu bestimmen, wie stark die realisierte Rendite eines Portfolios von der Rendite abweicht, die es hätte erzielen sollen. Dieser Artikel bietet ein tieferes Verständnis von Alpha und seiner praktischen Anwendung.

Alpha-definiert

Alpha wird in Bezug auf das Capital Asset Pricing Model berechnet. Die CAPM-Gleichung wird verwendet, um die erforderliche Rendite einer Investition zu ermitteln; Es wird häufig verwendet, um die realisierte Performance eines diversifizierten Portfolios zu bewerten. Da davon ausgegangen wird, dass es sich bei dem zu bewertenden Portfolio um ein diversifiziertes Portfolio handelt (d. h., das unsystematische Risiko wurde eliminiert) und da die Hauptrisikoquelle eines diversifizierten Portfolios das Marktrisiko (oder systematisches Risiko ) ist, ist Beta ein geeignetes Maß für dieses Risiko.

Alpha wird verwendet, um zu bestimmen, um wie viel die realisierte Rendite des Portfolios von der von CAPM ermittelten erforderlichen Rendite abweicht. Die Formel für Alpha lautet wie folgt:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Wo:

Rp = Realisierte Rendite des Portfolios

Rm = Marktrendite

Rf = der
risikofreie Zinssatz

β = Beta des Vermögenswerts

Was misst Alpha?

Alpha misst Risikoprämien in Form von Beta (β); Daher wird davon ausgegangen, dass das zu bewertende Portfolio risikofreien Zinssatzes für jedes während des angegebenen Zeitraums gemessene Zeitintervall. Wenn Sie beispielsweise die Fondsmanager über einen Zeitraum von fünf Jahren in jährlichen Intervallen messen, müssen Sie die jährlichen Renditen des Fonds abzüglich der Renditen der risikofreien Vermögenswerte (z. B. US-Schatzwechsel oder einjährige risikofreie Vermögenswerte) prüfen. für jedes Jahr und beziehen diese auf die Jahresrendite des Marktportfolios abzüglich des gleichen risikolosen Zinssatzes.

Diese Berechnungsmethode steht im Gegensatz zu den Kennzahlen Treynor und Sharpe, da beide die durchschnittlichen Renditen für den gesamten Zeitraum für alle Variablen untersuchen, einschließlich Portfolio, Markt und risikofreier Vermögenswerte.

Alpha ist ein gutes Maß für die Performance, das die erzielte Rendite mit der Rendite vergleicht, die für das vom Anleger getragene Risiko hätte erzielt werden sollen. Technisch gesehen handelt es sich um einen Faktor, der die vom Beta eines Portfolios abweichende Wertentwicklung darstellt und ein Maß für die Wertentwicklung des Managers darstellt. Zum Beispiel reicht es für einen Anleger nicht aus, den Erfolg oder Misserfolg eines Investmentfonds allein anhand seiner Renditen zu beurteilen. Die wichtigere Frage lautet: War die Leistung des Managers ausreichend, um das eingegangene Risiko zu rechtfertigen, um diese Rendite zu erzielen?

Anwenden der Ergebnisse

Ein positives Alpha zeigt an, dass der Portfoliomanager besser abgeschnitten hat, als aufgrund des Risikos, das der Manager mit dem Fonds eingegangen ist, gemessen am Beta des Fonds, erwartet wurde. Ein negatives Alpha bedeutet, dass der Manager tatsächlich schlechter abgeschnitten hat, als er die erforderliche Rendite des Portfolios hätte erzielen sollen. Die Regressionsergebnisse decken in der Regel einen Zeitraum zwischen 36 und 60 Monaten ab.

Der Jensen-Index ermöglicht den Vergleich der Performance der Portfoliomanager untereinander oder relativ zum Markt selbst. Bei der Anwendung von Alpha ist es wichtig, Fonds innerhalb derselben Anlageklasse zu vergleichen. Der Vergleich von Fonds einer Anlageklasse (dh Large-Cap-Wachstum) mit einem Fonds einer anderen Anlageklasse (dh Schwellenländern) ist bedeutungslos, da Sie im Wesentlichen Äpfel und Orangen vergleichen.

Die folgende Tabelle bietet ein gutes Vergleichsbeispiel für Alpha oder „Überschussrenditen“. Anleger können sowohl Alpha als auch Beta verwenden, um die Leistung eines Managers zu beurteilen.

Die in Tabelle 1 enthaltenen Zahlen zeigen, dass der Fidelity Large Cap Growth auf risikoadjustierter Basis die besten Ergebnisse der aufgeführten Fonds erzielte. Das dreijährige Alpha von vier übertraf das seiner Kollegen in der oben angegebenen kleinen Stichprobe.

Es ist wichtig zu beachten, dass nicht nur Vergleiche zwischen derselben Anlageklasse angebracht sind, sondern auch die richtige Benchmark berücksichtigt werden sollte. Die am häufigsten verwendete Benchmark zur Messung des Marktes ist der Aktienindex S&P 500, der als Proxy für „den Markt“ dient.

Einige Portfolios und Investmentfonds enthalten jedoch Anlageklassen mit Eigenschaften, die sich nicht genau mit dem S&P 500 vergleichen lassen, wie z Fall. Die Alpha-Berechnung müsste also die relative Benchmark für diese Anlageklasse einbeziehen.

Die Quintessenz

Die Portfolioperformance umfasst sowohl Rendite als auch Risiko. Der Jensen-Index oder Alpha bietet uns einen angemessenen Standard für die Managerleistung. Die Ergebnisse können uns helfen festzustellen, ob der Manager auf risikoadjustierter Basis einen Mehrwert oder sogar einen Mehrwert geschaffen hat. Wenn dies der Fall ist, hilft es uns auch festzustellen, ob die Gebühren des Managers bei der Überprüfung der Ergebnisse gerechtfertigt waren. Der Kauf (oder sogar das Halten) von Investmentfonds ohne diese Überlegung ist wie der Kauf eines Autos, um Sie von A nach B zu bringen, ohne die Kraftstoffeffizienz zu bewerten.