Covered Interest Arbitrage
Was ist Covered Interest Arbitrage?
Covered Interest Arbitrage ist eine Strategie, bei der ein Anleger einen Terminkontrakt nutzt, um sich gegen das Wechselkursrisiko abzusichern. Die gedeckte Zinsarbitrage ist die Praxis, günstige Zinsdifferenzen zu nutzen, um in eine höher rentierliche Währung zu investieren und das Wechselkursrisiko durch einen Devisenterminkontrakt abzusichern.
Eine gedeckte Zinsarbitrage ist nur möglich, wenn die Kosten für die Absicherung des Wechselkursrisikos geringer sind als die zusätzliche Rendite, die durch die Anlage in eine höher verzinsliche Währung erzielt wird – daher der Begriff Arbitrage. Dies kann mit einer Arbitrage mit ungedeckten Zinsen verglichen werden.
Die zentralen Thesen
- Covered Interest Arbitrage verwendet eine Strategie zur Arbitragierung der Zinsdifferenzen zwischen Kassa- und Terminkontraktmärkten, um das Zinsrisiko an den Devisenmärkten abzusichern.
- Diese Form der Arbitrage ist komplex und bietet pro Trade niedrige Renditen. Das Handelsvolumen kann jedoch die Renditen in die Höhe treiben.
- Diese Möglichkeiten basieren auf dem Prinzip der gedeckten Zinsparität.
Grundlagen der Covered Interest Arbitrage
Die Renditen der gedeckten Zinsarbitrage sind in der Regel gering, insbesondere in Märkten, die wettbewerbsintensiv sind oder eine relativ geringe Informationsasymmetrie aufweisen. Ein Grund dafür ist das Aufkommen der modernen Kommunikationstechnologie. Untersuchungen haben ergeben, dass die Covered Interest Arbitrage zwischen GBP und USD während der Goldstandardperiode aufgrund des langsameren Informationsflusses deutlich höher war.
Die prozentualen Zuwächse sind zwar klein geworden, aber unter Berücksichtigung des Volumens groß. Ein Gewinn von vier Cent für 100 Dollar ist nicht viel, sieht aber viel besser aus, wenn es um Millionen von Dollar geht. Der Nachteil dieser Art von Strategie ist die Komplexität, die mit gleichzeitigen Transaktionen in verschiedenen Währungen verbunden ist.
Solche Arbitragemöglichkeiten sind ungewöhnlich, da die Marktteilnehmer herbeieilen werden, um eine Arbitragemöglichkeit zu nutzen, falls eine solche besteht, und die daraus resultierende Nachfrage wird das Ungleichgewicht schnell ausgleichen. Ein Anleger, der diese Strategie verfolgt, tätigt gleichzeitige Kassa- und Terminmarkttransaktionen mit dem übergeordneten Ziel, durch die Kombination von Währungspaaren einen risikolosen Gewinn zu erzielen.
Beispiel für gedeckte Zinsarbitrage
Beachten Sie, dass die Devisenterminkurse auf Zinsdifferenzen zwischen zwei Währungen basieren. Als einfaches Beispiel wird angenommen, dass Währung X und Währung Y auf dem Spotmarkt paritätisch gehandelt werden (dh X = Y), während der einjährige Zinssatz für X 2% und der für Y 4% beträgt. Daher beträgt der einjährige Terminkurs für dieses Währungspaar X = 1,0196 Y (ohne auf die genaue Mathematik einzugehen, wird der Terminkurs als [Kassakurs] mal [1,04 / 1,02] berechnet).
Die Differenz zwischen Terminkurs und Kassakurs wird als „Swap-Punkte“ bezeichnet und beträgt in diesem Fall 196 (1.0196 – 1.0000). Im Allgemeinen wird eine Währung mit einem niedrigeren Zinssatz mit einem Terminaufschlag gegenüber einer Währung mit einem höheren Zinssatz gehandelt. Wie im obigen Beispiel zu sehen ist, werden X und Y auf dem Spotmarkt paritätisch gehandelt, aber auf dem einjährigen Terminmarkt erzielt jede X-Einheit 1,0196 Y (der Einfachheit halber werden Bid / Ask-Spreads ignoriert).
Eine gedeckte Zinsarbitrage wäre in diesem Fall nur möglich, wenn die Absicherungskosten geringer sind als die Zinsdifferenz. Nehmen wir an, dass die Swap-Punkte, die erforderlich sind, um X in einem Jahr auf dem Terminmarkt zu kaufen, nur noch 125 betragen (anstelle der 196 Punkte, die durch Zinsdifferenzen bestimmt werden). Dies bedeutet, dass der einjährige Terminkurs für X und Y X = 1,0125 Y beträgt.
Ein versierter Investor könnte diese Arbitragemöglichkeit daher wie folgt nutzen:
- Leihen Sie 500.000 der Währung X zu 2 % pro Jahr aus, was bedeutet, dass die gesamte Kreditrückzahlungsverpflichtung nach einem Jahr 510.000 X betragen würde.
- Wandeln Sie die 500.000 X in Y um (weil es einen höheren einjährigen Zinssatz bietet) zum Kassakurs von 1,00.
- Sichern Sie sich den Zinssatz von 4 % auf den Einlagenbetrag von 500.000 Y und schließen Sie gleichzeitig einen Terminkontrakt ab, der den vollen Fälligkeitsbetrag der Einlage (der sich auf 520.000 Y beläuft) in Währung X zum einjährigen Terminkurs von X. umwandelt = 1,0125 J.
- Nach einem Jahr wird der Terminkontrakt zum vereinbarten Kurs von 1,0125 abgewickelt, was dem Anleger 513.580 X einbringen würde.
- Den Kreditbetrag von 510.000 X zurückzahlen und die Differenz von 3.580 X einstecken.