Wandelbare Absicherung
Was ist eine wandelbare Absicherung?
Ein Convertible Hedge ist eine Handelsstrategie, die aus einer Long-Position in einer Wandelanleihe oder Schuldverschreibung eines Unternehmens und einer gleichzeitigen Short-Position des Wandlungsbetrags in den zugrunde liegenden Stammaktien besteht. Die umwandelbare Sicherungsstrategie ist so konzipiert, dass Markt neutral, während eine höhere Ausbeute als die Erzeugung würde allein durch bloßes Halt der Wandelanleihe- oder debenture erhalten werden. Eine wesentliche Anforderung dieser Strategie besteht darin, dass die Anzahl der leer verkauften Aktien der Anzahl der Aktien entsprechen muss, die durch die Wandlung der Anleihe oder Schuldverschreibung erworben würden (sogenanntes Wandlungsverhältnis ).
Die zentralen Thesen
- Ein Convertible Hedge gleicht die zugrunde liegenden Aktienkursbewegungen beim Kauf einer Wandelschuldverschreibung aus.
- Eine wandelbare Absicherung wird geschaffen, indem man eine wandelbare Schuldverschreibung kauft und dann den Umwandlungsbetrag der Aktie leerverkauft.
- Eine wandelbare Absicherung sichert eine Rendite und wird abgewickelt, wenn die Schuldverschreibung in Aktien umgewandelt wird, um die Short-Position in Aktien auszugleichen.
Die Wandelanleihe verstehen
Convertible Hedges werden häufig von Hedgefonds Managern und Anlageexperten eingesetzt. Die Begründung für die Wandelanleihe-Hedge-Strategie lautet: Wenn die Aktie unverändert bleibt oder sich wenig verändert hat, erhält der Anleger Zinsen aus der Wandelanleihe. Wenn die Aktie fällt, gewinnt die Short-Position, während die Anleihe wahrscheinlich fallen wird, aber der Anleger erhält dennoch Zinsen aus der Anleihe. Wenn die Aktie steigt, die Anleihe gewinnt, verliert die Short-Position, aber der Anleger erhält weiterhin die Anleihezinsen.
Die Strategie bereinigt die Auswirkungen der Aktienkursbewegung. Es reduziert auch die Kostenbasis des Handels. Wenn ein Anleger einen Leerverkauf tätigt, wird der Erlös aus diesem Verkauf auf das Konto des Anlegers überwiesen. Diese vorübergehende Erhöhung der Barmittel (bis zum Rückkauf der Aktie) gleicht einen Großteil der Kosten der Anleihe aus und erhöht die Rendite.
Wenn ein Anleger beispielsweise Anleihen im Wert von 100.000 US-Dollar kauft und Aktien im Wert von 80.000 US-Dollar leerverkauft, weist das Konto nur eine Kapitalminderung von 20.000 US-Dollar auf. Daher werden die Zinsen für die Anleihe mit den 20.000 USD anstelle der 100.000 USD Kosten der Anleihe berechnet. Die Ausbeute wird um das Fünffache gesteigert.
Worauf Sie bei einer Cabrio-Hedge achten sollten
Theoretisch sollte der Anleger Zinsen für Bargeld aus einem Leerverkauf erhalten, das jetzt auf seinem Konto liegt. In der Realität passiert dies nicht für Privatanleger. Broker zahlen normalerweise keine Zinsen auf Gelder, die sie aus dem Leerverkauf erhalten, was die Renditen weiter steigern würde. Tatsächlich entstehen dem Kleinanleger in der Regel Kosten für Leerverkäufe, wenn Margin verwendet wird. Wenn die Margin verwendet wird (und für das Shorting ein Margin-Konto erforderlich ist), zahlt der Anleger Zinsen für die zur Initiierung der Short-Position geliehenen Mittel. Dies kann die aus Anleihezinsen erzielten Renditen schmälern.
Obwohl es verlockend klingt, die Rendite deutlich zu steigern, ist es wichtig zu bedenken, dass die Erlöse aus Leerverkäufen nicht den Anlegern zustehen. Das Geld ist aufgrund des Leerverkaufs auf dem Konto, aber es handelt sich um eine offene Position, die irgendwann geschlossen werden muss. Die Strategie wird normalerweise geschlossen, wenn die Anleihe umgewandelt wird. Die gewandelte Anleihe bietet die gleiche Anzahl an Aktien wie zuvor kurz, und die gesamte Position wird geschlossen und beendet.
Große Unternehmen, Hedgefonds und andere Finanzinstitute, die nicht im Einzelhandel handeln, können wahrscheinlich Zinsen auf die Erlöse aus einem Leerverkauf verdienen oder einen Leerverkaufsrabatt aushandeln. Dies kann die Rendite der Gesamtstrategie erhöhen, da der Anleger dann Zinsen auf die Anleihe plus Zinsen auf den erhöhten Barbestand aus dem Leerverkauf von Aktien erhält (abzüglich etwaiger Gebühren und Zinszahlungen auf Margin-Guthaben).
Ein Anleger muss darauf vertrauen können, dass die Absicherung wie geplant funktioniert. Dies bedeutet, die Call-Funktionen der Wandelanleihe zu überprüfen, sicherzustellen, dass keine Dividenden ausgegeben werden, und sicherzustellen, dass das emittierende Unternehmen selbst eine zuverlässige Geschichte der Zinszahlungen für seine Schulden hat. Aktien, die Dividenden zahlen, können dieser Strategie schaden, da der Leerverkäufer für die Zahlung von Dividenden verantwortlich ist, die die von dieser Strategie erzielten Renditen aufzehren.
Beispiel einer wandelbaren Absicherung einer Aktie
Joan sucht nach Einkommen. Sie kauft eine Wandelanleihe von XYZ Corp. für 1000 US-Dollar. Es zahlt 6,5% und wandelt sich in 100 Aktien um. Die Anleihe zahlt 65 Dollar Zinsen pro Jahr.
Um die Rendite ihrer Investition zu erhöhen, leert Joan 100 Aktien von XYZ (weil dies der Wandlungsbetrag der Anleihe ist), die bei 6 USD pro Aktie gehandelt werden. Der Leerverkauf bringt ihr 600 US-Dollar ein, was bedeutet, dass Joans Gesamtkosten für die Investition bei 400 US-Dollar (1000 – 600 US-Dollar) liegen und ihre Rendite immer noch 65 US-Dollar beträgt. Unter Berücksichtigung der neuen Investitionskosten beträgt die Rendite nun 16,25%.
Joan schützt diese Rendite. Wenn die Aktie niedriger gehandelt wird, ist die Short-Aktienposition profitabel und gleicht einen etwaigen Kursrückgang der Wandelanleihe oder Schuldverschreibung aus. Umgekehrt würde bei einer Aufwertung der Aktie der Verlust der Short-Position durch den Gewinn des wandelbaren Wertpapiers ausgeglichen. Es sind andere Faktoren zu berücksichtigen, wie etwa potenzielle Margin-Anforderungen und die Kosten der vom Broker erhobenen Kredit- und/oder Leerverkaufsgebühren.