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Was ist ein Carve-Out?

Eine Ausgliederung ist die teilweise Veräußerung eines Geschäftsbereichs, in dem eine Muttergesellschaft eine Minderheitsbeteiligung einer Tochtergesellschaft an externe Investoren verkauft. Ein Unternehmen, das eine Ausgliederung vornimmt, verkauft eine Geschäftseinheit nicht direkt, sondern verkauft eine Beteiligung an diesem Geschäft oder gibt die Kontrolle über das Geschäft von sich selbst ab, während es eine Beteiligung behält. Durch eine Ausgliederung kann ein Unternehmen von einem Geschäftsbereich profitieren, der möglicherweise nicht Teil seiner Kerngeschäfte ist.

Wie ein Carve-Out funktioniert

Bei einem Carve-out verkauft die Muttergesellschaft einen Teil ihrer Anteile an ihrer Tochtergesellschaft im Wege eines  Börsengangs  (IPO). Da Anteile an die Öffentlichkeit verkauft werden, begründet ein Carve-out auch einen neuen Gesellschafterkreis der Tochtergesellschaft. Ein Carve-out geht häufig der vollständigen Ausgliederung der Tochtergesellschaft an die Aktionäre der Muttergesellschaftvoraus. Damit eine solche zukünftige Abspaltung steuerfrei ist, muss sie die 80% -Kontrollanforderung erfüllen, was bedeutet, dass nicht mehr als 20% der Aktien der Tochtergesellschaft im Rahmen eines Börsengangs angeboten werden können.1

Ein Carve-out trennt effektiv eine Tochtergesellschaft oder einen Geschäftsbereich von ihrer Muttergesellschaft als eigenständiges Unternehmen. Die neue Organisation hat einen eigenen Vorstand und einen eigenen Jahresabschluss. Die Muttergesellschaft behält jedoch in der Regel eine Mehrheitsbeteiligung am neuen Unternehmen und bietet strategische Unterstützung und Ressourcen, um dem Unternehmen zum Erfolg zu verhelfen. Im Gegensatz zu einer Abspaltung erhält die Muttergesellschaft durch einen Carve-out in der Regel einen Mittelzufluss.

Ein Unternehmen kann aus mehreren Gründen auf eine Carve-out-Strategie anstelle einer vollständigen Veräußerung zurückgreifen, und die Aufsichtsbehörden berücksichtigen dies bei der Genehmigung oder Ablehnung einer solchen Umstrukturierung. Manchmal ist eine Geschäftseinheit tief integriert, so dass es für das Unternehmen schwierig ist, die Einheit vollständig zu verkaufen und gleichzeitig zahlungsfähig zu bleiben. Wer über eine Investition in die Ausgliederung nachdenkt, muss sich überlegen, was passieren könnte, wenn das ursprüngliche Unternehmen die Ausgliederung komplett abbricht und was die Ausgliederung überhaupt veranlasst hat.

Carve-Out vs. Spin-Off

Bei einem Equity Carve-out verkauft ein Unternehmen Anteile an einer Geschäftseinheit. Das ultimative Ziel des Unternehmens könnte darin bestehen, seine Interessen vollständig zu veräußern, dies kann jedoch nicht für mehrere Jahre sein. Der Equity Carve-out ermöglicht es dem Unternehmen, Barmittel für die jetzt verkauften Aktien zu erhalten. Diese Art der Ausgliederung kann verwendet werden, wenn das Unternehmen nicht glaubt, dass ein einzelner Käufer für das gesamte Geschäft verfügbar ist, oder wenn das Unternehmen eine gewisse Kontrolle über die Geschäftseinheit behalten möchte.

Eine weitere Veräußerungsmöglichkeit ist die Ausgliederung. Bei dieser Strategie veräußert das Unternehmen eine Geschäftseinheit, indem sie diese Einheit zu einem eigenständigen Unternehmen macht. Anstatt Aktien des Geschäftsbereichs öffentlich zu verkaufen, erhalten bestehende Investoren Aktien des neuen Unternehmens. Der abgespaltene Geschäftsbereich ist nun ein eigenständiges Unternehmen mit eigenen Gesellschaftern, die Gesellschafter halten nun Anteile an zwei Gesellschaften. Die Muttergesellschaft erhält in der Regel keine Geldleistung und kann dennoch eine Beteiligung an der neuen Gesellschaft besitzen. Um für die endgültige Eigentumsstruktur steuerfrei zu sein, muss die Muttergesellschaft mindestens 80 % der Kontrolle abgeben.1