SPAN-Marge
Was ist SPAN-Marge?
Die SPAN-Marge wird durch die standardisierte Portfolioanalyse des Risikos (SPAN) berechnet, ein führendes System, das von vielen Options- und Terminbörsen auf der ganzen Welt übernommen wurde.
SPAN basiert auf einem ausgeklügelten Satz von Algorithmen, die die Margin-Anforderungen gemäß einer globalen (Gesamtportfolio) Bewertung des Ein-Tages-Risikos für das Konto eines Händlers bestimmen.
Die zentralen Thesen
- SPAN-Margin bestimmt die Margin-Anforderungen basierend auf einer globalen Einschätzung des Ein-Tages-Risikos für das Konto eines Händlers.
- SPAN-Margen werden anhand von Risikoarrays und modellierten Risikoszenarien berechnet, die von ausgeklügelten Algorithmen verarbeitet und analysiert werden.
- Viele, aber nicht alle der großen Derivatebörsen von heute nutzen SPAN.
SPAN-Marge verstehen
Optionsmarge bezieht sich auf das Geld, das ein Händler auf ein Handelskonto einzahlen muss, um Optionen zu handeln. Dies ist nicht dasselbe wie Margining Stock. Die Margin für Aktien ist eigentlich ein Darlehen Ihres Brokers, mit dem Sie mit weniger verfügbarem Kapital mehr Aktien kaufen können . Margin für Optionen auf Futures ist eine erfolgsversprechende Einlage, die verzinst wird, da sie in der Regel in Form von kurzfristigen Schatzanweisungen gehalten wird.
Options- und Futures-Zeichner müssen über eine ausreichende Marge auf ihren Konten verfügen, um potenzielle Verluste abzudecken. Das SPAN-System setzt durch seine Algorithmen die Margin jeder Position in einem Portfolio aus Derivaten und physischen Instrumenten auf die berechnete schlechtestmögliche Tagesbewegung. Er wird anhand eines Risikoarrays berechnet, das die Gewinne oder Verluste für jeden Kontrakt unter unterschiedlichen Bedingungen bestimmt. Diese Bedingungen werden als Risikoszenarien bezeichnet und messen Gewinne (oder Verluste) in Bezug auf Preisänderungen, Volatilitätsänderungen und Verkürzungen der Zeit bis zum Ablauf.
Die wichtigsten Inputs für die Modelle sind Ausübungspreise, risikofreie Zinssätze, Preisänderungen der zugrunde liegenden Wertpapiere, Änderungen der Volatilität und Abnahmen bis zum Ablauf. Das System kann, nachdem die Margin jeder Position berechnet wurde, jede überschüssige Margin für bestehende Positionen auf neue Positionen oder bestehende Positionen, bei denen die Margin fehlt, verschieben.
Händler erkennen möglicherweise nicht, dass sich die Margin-Regeln zwischen den verschiedenen Optionsbörsen unterscheiden. Zum Beispiel hat die Chicago Board Options Exchange (CBOE) ein anderes Margin-System als das Chicago Board of Trade (CBOT) und die Chicago Mercantile Exchange (CME). Die beiden letzteren verwenden das SPAN-System.
Das SPAN-System
Für Optionen, Autoren, SPAN Margin – Anforderungen für Futures – Optionen bieten ein logisches und vorteilhaftes System als diejenigen von verwendeten Aktienbörsen. Es ist jedoch wichtig darauf hinzuweisen, dass nicht alle Brokerhäuser ihren Kunden SPAN-Mindestmargen gewähren. Wenn Sie es ernst meinen mit dem Handel mit Optionen auf Futures, müssen Sie einen Broker suchen, der Ihnen SPAN-Mindestwerte zur Verfügung stellt. Das Schöne an SPAN ist, dass es nach der Berechnung der täglichen Worst-Case-Bewegung für eine bestimmte offene Position alle überschüssigen Margin-Werte auf andere (neue oder bestehende) Positionen anwendet, die eine Margin erfordern.
Terminbörsen legen die Höhe der für den Handel eines Terminkontrakts erforderlichen Margin fest, die auf den von den Börsen festgelegten Tageslimitpreisen basiert. Die vorgegebene Höhe der erforderlichen Margin ermöglicht es der Börse zu wissen, was eine eintägige Bewegung im „Worst-Case“ für jede offene Futures-Position ( Long oder Short ) sein könnte.
Eine Risikoanalyse wird auch für Schwankungen der Volatilität nach oben und unten durchgeführt, und diese Risiken werden in sogenannte Risikoarrays integriert. Basierend auf diesen Variablen wird für jeden Ausübungspreis der Futures-Option und jeden Futures-Kontrakt ein Risikoarray erstellt . Ein Worst-Case-Risikoarray für einen Short- Call wäre zum Beispiel das Futures-Limit (extreme Aufwärtsbewegung) und die Volatilität. Natürlich erleidet ein Short-Call Verluste durch eine extreme (Limit-)Aufwärtsbewegung der zugrunde liegenden Futures und einen Anstieg der Volatilität. Die SPAN-Margin-Anforderungen werden durch eine Berechnung möglicher Verluste bestimmt. Die Einzigartigkeit von SPAN besteht darin, dass es bei der Festlegung der Margin-Anforderungen das gesamte Portfolio berücksichtigt und nicht nur den letzten Trade.
Vorteil von SPAN
Das von den Terminbörsen verwendete Margining-System bietet einen besonderen Vorteil, indem es die Marginierung von Schatzwechseln ermöglicht. Auf Ihre Leistungsanleihe (sofern in einem T-Bill) werden Zinsen verdient, da die Börsen Schatzwechsel als Margin Instrumente betrachten. Dieser T-Bills aber tun bekommen ein „ Haircut “ (eine $ 25.000 T-Rechnung ist marginable auf den Wert zwischen $ 23.750 und $ 22.500, abhängig von der Abrechnungsstelle ). Aufgrund ihrer Liquidität und ihres nahezu Null-Risikos werden T-Bills als nahezu liquide Mittel angesehen. Aufgrund dieser Margin-Kapazität von T-Bills können die Zinserträge manchmal ziemlich groß sein, was alle Transaktionskosten decken oder zumindest einen Teil der während des Handels anfallenden Transaktionskosten ausgleichen kann – ein schöner Bonus für Optionsschreiber.
SPAN selbst bietet einen entscheidenden Vorteil für Optionshändler, die beim Schreiben von Strategien Calls und Puts kombinieren . Verkäufer von Nettooptionen können oft günstig behandelt werden. Hier ist ein Beispiel, wie Sie eine Kante erhalten können. Wenn Sie einen Ein-Lot-S&P 500-Call-Credit-Spread schreiben, bei dem das Near- Leg mit drei Monaten bis zum Ablauf etwa 15% des Geldes beträgt, werden Ihnen ungefähr 3.000 bis 4.000 USD an anfänglichen SPAN-Margin-Anforderungen in Rechnung gestellt. SPAN bewertet das gesamte Portfoliorisiko. Wenn Sie also einen Put-Credit-Spread mit einem gegenläufigen Delta Faktor hinzufügen (dh der Call-Spread beträgt Netto-Short-0,06 und der Put-Spread ist Netto-Long 0,06), wird Ihnen im Allgemeinen keine zusätzliche Marge berechnet, wenn das Gesamtrisiko wird gemäß SPAN-Risiko-Arrays nicht erhöht.
Besondere Überlegungen
Da SPAN logischerweise die Richtungsänderung des Worst-Case am nächsten Tag betrachtet, werden die Verluste einer Seite weitgehend durch die Gewinne der anderen Seite ausgeglichen. Es ist jedoch nie eine perfekte Absicherung, da eine steigende Volatilität während einer extremen Limitbewegung der Futures beiden Seiten schaden könnte und ein nicht neutrales Gamma die Delta-Faktoren verändert. Trotzdem funktioniert das SPAN – System im Grunde nicht doppelte Ladung Sie Ersteinschusses auf diese Art von Handel, die als bedeckt kurze bekannt ist erwürgen, weil der einen Seite das Risiko vor allem von der anderen Seite des Gewinne abgebrochen. Dies verdoppelt im Grunde Ihre Margin-Power. Ein Händler von Aktien- oder Indexoptionen erhält diese günstige Behandlung nicht, wenn er mit derselben Strategie arbeitet.