Eine Einführung in die Wertpapiermarktstrukturen

Der globale Wertpapiermarkt hat sich im Laufe der Jahre ständig weiterentwickelt, um den Bedürfnissen von Händlern und Anlegern gleichermaßen besser gerecht zu werden. Händler benötigen neben Transparenz und sicherem Abschluss der Transaktion liquide Märkte mit minimalen Transaktions- und Verzögerungskosten. Basierend auf diesen Kernanforderungen haben sich eine Handvoll Wertpapiermarktstrukturen zu den dominierenden Handelsausführungsstrukturen in der Welt entwickelt.

Quote-Driven Markets

Quote-driven Markets sind elektronische Börsensysteme, bei denen Käufer und Verkäufer Transaktionen mit bestimmten Market Maker oder Händlern tätigen. Diese Struktur veröffentlicht nur die Geld und Briefkurse für bestimmte Aktienhändler, die bereit sind zu handeln.

In einer rein quotengesteuerten Marktstruktur müssen Händler direkt mit Händlern interagieren, die dem Markt Liquidität bereitstellen. Daher eignet sich diese Struktur gut für illiquide Märkte. Händler können Wertpapiere mit Liquidität versorgen, indem sie einen Bestand an Wertpapieren führen, die dünn gehandelt werden oder mit geringen Volumina gehandelt werden. Durch die Bereitstellung von Liquidität verdienen Händler Geld aus der Spanne zwischen Geld- und Briefkursen. Um Gewinne zu erzielen, versuchen sie, zum Geldkurs niedrig zu kaufen und zum Briefkurs hoch zu verkaufen und einen hohen Umsatz zu erzielen.

Da Händler die von ihnen gestellten Geld- und Briefkurse einhalten müssen, ist die Orderausführung für Trades garantiert. Einige Händler können sich jedoch weigern, Geschäfte zu tätigen, da sie möglicherweise nur mit speziellen Kunden wie institutionellen Kunden zusammenarbeiten.

Diese Marktstruktur ist in dem gemeinsam gefunden over-the-counter (OTC) Märkten wie Rentenmärkte, der Forex – Markt und einige Aktienmärkte. Der Nasdaq und der London SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) sind zwei Beispiele für Aktienmärkte, die ihre Wurzeln in einer kursgetriebenen Marktstruktur haben. Es ist erwähnenswert, dass die Nasdaq-Struktur auch Aspekte eines auftragsorientierten Marktes enthält.

Kursgesteuerte Märkte werden auch Händlermärkte oder preisgesteuerte Märkte genannt.

Auftragsgesteuerte Märkte

In auftragsorientierten Märkten veröffentlichen Käufer und Verkäufer die Preise und Beträge der Wertpapiere, die sie handeln möchten, selbst und nicht über einen Zwischenhändler wie bei einem kursgetriebenen Markt.

Die meisten auftragsgesteuerten Märkte basieren auf einem Auktionsprozess, bei dem Käufer nach den niedrigsten Preisen und Verkäufer nach den höchsten Preisen suchen. Eine Übereinstimmung zwischen diesen beiden Parteien führt zu einer Handelsausführung. Die Auftragsausführung in dieser Marktstruktur ist nicht garantiert, da Händler nicht verpflichtet sind, die von ihnen gestellten Geld- oder Briefkurse zu erfüllen. Die Preisfindung wird durch die Limit-Order der Händler in dem jeweiligen Wertpapier bestimmt.

Es gibt zwei Haupttypen von auftragsgesteuerten Märkten, eine Call-Auktion und einen kontinuierlichen Auktionsmarkt. In einem Call-Auktionsmarkt werden tagsüber Orders gesammelt und zu festgelegten Zeiten findet eine Auktion zur Preisermittlung statt. Ein kontinuierlicher Markt funktioniert jedoch kontinuierlich während der Handelszeiten, wobei Trades ausgeführt werden, wenn eine Kauf- und Verkaufsorder übereinstimmen.

Der größte Vorteil eines auftragsgesteuerten Marktes in liquiden Märkten ist die große Anzahl von Händlern, die bereit sind, Wertpapiere zu kaufen und zu verkaufen. Je größer die Anzahl der Händler auf einem Markt, desto wettbewerbsfähiger werden die Preise. Dies führt theoretisch zu besseren Preisen für Händler. Transparenz ist auch ein großer Vorteil, denn Anleger haben Zugriff auf das gesamte  Orderbuch. Dies ist die elektronische Liste von Kauf- und Verkaufsaufträgen für ein bestimmtes Wertpapier. Der größte Nachteil dieser Struktur besteht darin, dass die Liquidität bei Wertpapieren mit wenigen Händlern gering sein kann.

Die Toronto Stock Exchange (TSX) in Kanada ist ein Beispiel für einen auftragsgesteuerten Markt.

Hybride Märkte

Die dritte Marktstruktur, die wir in dieser Liste untersuchen, ist der Hybridmarkt, auch bekannt als gemischte Marktstruktur. Es kombiniert Funktionen eines quotierungsgesteuerten Marktes und eines auftragsgesteuerten Marktes und verbindet ein traditionelles  Floor-Broker  System mit einer elektronischen  Handelsplattform – letztere ist viel schneller.

Die Wahl liegt bei den Anlegern, wie sie Geschäfte machen und ihre Handelsaufträge platzieren. Die Wahl des automatisierten elektronischen Systems bedeutet viel schnellere Trades, die weniger als eine Sekunde dauern können. Broker-initiierte Trades vom Trading Floor können jedoch länger dauern – manchmal bis zu neun Sekunden.

Die New York Stock Exchange (NYSE) ist einer der weltweit führenden Hybridmärkte. Ursprünglich eine Börse, die es menschlichen Brokern ermöglichte, manuell auf dem Parkett zu handeln, ging sie nach 2007 darüber hinaus und ermöglichte den Großteil der Aktien elektronisch zu handeln. Broker können immer noch manuell Geschäfte tätigen, aber die meisten Geschäfte werden heute über die elektronischen Systeme der Börse ausgeführt. Die NYSE nutzt auch weiterhin Händler zur Bereitstellung von Liquidität in Zeiten geringer Liquidität.

Vermittelte Märkte

Die endgültige Marktstruktur, die wir uns in diesem Artikel ansehen, ist der vermittelte Markt. In diesem Markt agieren Broker oder Agenten als Zwischenhändler, um Käufer oder Gegenparteien für eine Transaktion zu finden. Dieser Markt erfordert normalerweise, dass der Broker über ein gewisses Maß an Fachwissen verfügt, um den Verkauf oder Handel abzuschließen.

Wenn ein Kunde seinen Broker auffordert, einen Auftrag auszuführen, durchsucht der Broker sein Netzwerk nach einem geeigneten Handelspartner. Vermittelte Märkte werden oft nur für Wertpapiere ohne öffentlichen Markt verwendet, wie beispielsweise einmalige oder illiquide Wertpapiere oder beides. Übliche Verwendungszwecke der vermittelten Märkte sind große Blockgeschäfte mit Anleihen oder illiquiden Aktien.

Auch der direkte Immobilienmarkt ist ein gutes Beispiel für einen vermittelten Markt. Dieser Markt enthält relativ einzigartige und illiquide Vermögenswerte. Kunden benötigen in der Regel die Unterstützung von Immobilienmaklern, um Käufer für ihr Eigenheim zu finden. In diesen Märkten wäre ein Händler nicht in der Lage, einen Bestand des Vermögenswerts zu halten, wie in einem kursgesteuerten Markt, und die Illiquidität und die geringe Häufigkeit von Transaktionen auf dem Markt würden einen auftragsgesteuerten Markt ebenfalls unmöglich machen.

Die Quintessenz

Es gibt verschiedene Arten von Marktstrukturen, einfach weil Händler und Investoren unterschiedliche Bedürfnisse haben. Die Art der Marktstruktur kann sehr wichtig sein, um die Gesamt Bestimmung Transaktionskosten einen großen Handels. Es kann sich auch auf die Rentabilität eines Handels auswirken. Wenn Sie Handelsstrategien entwickeln, kann es außerdem vorkommen, dass die Strategie nicht in allen Marktstrukturen gut funktioniert. Die Kenntnis dieser verschiedenen Marktstrukturen kann Ihnen helfen, den besten Markt für Ihre Trades zu bestimmen.