Geldpolitik

Kontraktiv

Eine erhöhte Geldmenge kann zu einer höheren Inflation führen, wodurch die Lebenshaltungskosten und die Geschäftskosten steigen. Eine kontraktive Geldpolitik, steigende Zinsen und eine Verlangsamung des Geldmengenwachstums sollen die Inflation senken. Dies kann das Wirtschaftswachstum verlangsamen und die Arbeitslosigkeit erhöhen, ist aber oft notwendig, um die Wirtschaft abzukühlen und in Schach zu halten.

In den frühen 1980er Jahren, als die Inflation Rekordhochs erreichte und im zweistelligen Bereich um rund 15 % schwankte, erhöhte die Fed ihren Leitzins auf Rekordwerte von 20 %. Obwohl die hohen Zinsen zu einer Rezession führten, gelang es ihr, die Inflation in den nächsten Jahren wieder auf den gewünschten Bereich von 3% bis 4% zu bringen.

Tools zur Umsetzung der Geldpolitik

Zentralbanken verwenden eine Reihe von Instrumenten, um die Geldpolitik zu gestalten und umzusetzen.

1. Erstens der Kauf und Verkauf von kurzfristigen Anleihen auf dem freien Markt unter Verwendung neu geschaffener Bankreserven. Dies wird als Offenmarktgeschäfte bezeichnet. Offenmarktgeschäfte zielen traditionell auf kurzfristige Zinssätze wie den Federal Funds Rate ab. Die Zentralbank fügt dem Bankensystem Geld hinzu, indem sie Vermögenswerte kauft – oder sie entfernt, indem sie Vermögenswerte verkaufen – und die Banken reagieren, indem sie das Geld leichter zu niedrigeren Zinsen – oder teurer, zu höheren Zinsen – verleihen, bis das Zinsziel der Zentralbank erreicht ist. Offenmarktgeschäfte können auch gezielt auf eine Erhöhung der Geldmenge abzielen, um Banken dazu zu bringen, durch den Kauf einer bestimmten Menge von Vermögenswerten leichter Kredite zu vergeben, ein Prozess, der als quantitative Lockerung (QE) bekannt ist
2. Die zweite Möglichkeit, die die Währungsbehörden nutzen, besteht darin, die Zinssätze und/oder die erforderlichen Sicherheiten zu ändern, die die Zentralbank in ihrer Rolle als Kreditgeber der letzten Instanz für Sofortkredite an Banken verlangt. In den USA wird dieser Zinssatz als Diskontsatz bezeichnet. Die Erhebung höherer Zinssätze und die Forderung nach mehr Sicherheiten, ein Beispiel für eine kontraktive Geldpolitik, werden Banken dazu veranlassen, bei ihrer eigenen Kreditvergabe oder dem Risiko eines Ausfalls vorsichtiger zu sein. Umgekehrt ermöglicht die Kreditvergabe an Banken zu niedrigeren Zinsen und zu lockereren Sicherheitenanforderungen den Banken, risikoreichere Kredite zu niedrigeren Zinsen zu vergeben und mit geringeren Reserven zu führen
3. Die Behörden nutzen auch eine dritte Möglichkeit: die Mindestreservepflicht, die sich auf die Mittel bezieht, die Banken als Anteil an den Einlagen ihrer Kunden einbehalten müssen, um sicherzustellen, dass sie ihren Verbindlichkeiten nachkommen können. Durch die Senkung dieser Mindestreservepflicht wird mehr Kapital für die Banken freigesetzt, um Kredite anzubieten oder andere Vermögenswerte zu kaufen. Die Erhöhung der Mindestreservepflicht hat dagegen den umgekehrten Effekt, schränkt die Kreditvergabe der Banken ein und verlangsamt das Geldmengenwachstum.
4. Neben der üblichen expansiven und kontraktiven Geldpolitik hat in letzter Zeit auch die Treasury Notes  und  Mortgage Backed Securities (MBS) und führte neue Kredit- und Wertpapierkaufprogramme ein, die Aspekte der Diskontkredite, Offenmarktgeschäfte und QE. Die Währungsbehörden anderer führender Volkswirtschaften weltweit folgten diesem Beispiel, wobei die Bank of England (BoE), die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BoJ) eine ähnliche Politik verfolgten.
5. Schließlich haben die Zentralbanken neben dem direkten Einfluss auf die Geldmenge und das Kreditvergabeumfeld der Banken ein mächtiges Instrument in ihrer Fähigkeit, die Markterwartungen durch ihre öffentlichen Ankündigungen über die eigene zukünftige Politik der Zentralbank zu beeinflussen. Zentralbankauszüge und politische Ankündigungen bewegen die Märkte, und Anleger, die richtig raten, was die Zentralbanken tun werden, können reichlich profitieren. Einige Zentralbanker entscheiden sich bewusst für eine Intransparenz gegenüber den Marktteilnehmern, da sie glauben, dass dies die Wirksamkeit geldpolitischer Veränderungen maximiert, indem sie unberechenbar und nicht im Voraus in die Marktpreise „eingebrannt“ werden. Andere wählen den umgekehrten Weg, sind offener und vorhersehbarer, in der Hoffnung, die Markterwartungen zu formen und zu stabilisieren und die volatilen Marktschwankungen, die manchmal durch unerwartete politische Veränderungen ausgelöst werden, einzudämmen.

Besondere Überlegungen

Politische Ankündigungen sind nur insoweit wirksam, als die für die Ausarbeitung, Ankündigung und Umsetzung der erforderlichen Maßnahmen zuständige Behörde glaubwürdig ist. In einer idealen Welt sollten solche Währungsbehörden völlig unabhängig von Einfluss der Regierung, politischem Druck oder anderen politischen Entscheidungsträgern arbeiten.

In Wirklichkeit könnten Regierungen auf der ganzen Welt unterschiedlich stark in die Arbeit der Währungsbehörde eingreifen. Die Rolle der Regierung, der Justiz oder der politischen Parteien kann sich darauf beschränken, nur die wichtigsten Mitglieder der Behörde zu ernennen. Alternativ könnte es sich auch darauf erstrecken, sie zu zwingen, populistische Maßnahmen zu verkünden, etwa um eine bevorstehende Wahl zu beeinflussen.

Wenn eine Zentralbank eine bestimmte Politik zur Eindämmung der steigenden Inflation ankündigt, kann die Inflation weiterhin hoch bleiben, wenn die Öffentlichkeit kein oder nur geringes Vertrauen in die Autorität hat. Bei Anlageentscheidungen auf Basis der angekündigten Geldpolitik sollte man auch die Glaubwürdigkeit der Behörde berücksichtigen.