Make-Whole-Call-Bereitstellung
Was ist ein Make-Whole-Call?
Eine Make-Whole-Call-Regelung ist eine Art Call-Regelung für eine Anleihe, die es dem Emittenten ermöglicht, verbleibende Schulden vorzeitig zu begleichen. Der Emittent muss dem Anleger in der Regel eine Einmalzahlung leisten. Die Zahlung wird aus einer Formel, abgeleitet auf der Grundlage der Barwert ( NPV ) des zuvor geplanten Couponzahlungen und dem Haupt dass der Anleger erhalten hätte.
Die zentralen Thesen
- Eine Make-Whole-Call-Regelung ist eine Art Call-Regelung für eine Anleihe, die es dem Emittenten ermöglicht, verbleibende Schulden vorzeitig zu begleichen.
- Die Zahlung wird aus einer Formel abgeleitet, die auf dem Barwert (NPV) der zuvor geplanten Couponzahlungen und dem Kapital basiert, das der Anleger erhalten hätte.
- Emittenten erwarten in der Regel nicht, dass sie diese Art der Anrufbereitstellung verwenden müssen, und vollständige Anrufe werden selten ausgeübt.
- Make-Whole-Calls sind für Anleger besser als Standard-Call-Bestimmungen.
Make-Ganze-Anrufe verstehen
Make-ganzer Anruf Bestimmungen sind in den definierten indenture einer Anleihe. Diese Bestimmungen wurden in den 1990er Jahren in Anleiheverträge aufgenommen. Emittenten erwarten in der Regel nicht, dass sie diese Art der Anrufbereitstellung verwenden müssen, und vollständige Anrufe werden selten ausgeübt. Der Emittent kann jedoch beschließen, seine Make-Whole-Call-Bestimmung für eine Anleihe in Anspruch zu nehmen. Dann werden die Anleger für die verbleibenden Zahlungen und das Kapital aus der Anleihe entschädigt oder vollständig entschädigt, wie in der Anleihe der Anleihe angegeben.
Bei einem Make-Whole-Call erhält der Anleger eine einmalige Zahlung für den Barwert aller zukünftigen Cashflows der Anleihe. Dies beinhaltet in der Regel die verbleibenden Couponzahlungen im Zusammenhang mit der Anleihe im Rahmen der Make-Whole-Call-Bestimmung. Darin enthalten ist auch die Nennwertzahlung der Anleihe. Eine Pauschalzahlung, die an einen Investor in einer Make-Whole-Call-Rückstellung gezahlt wird, entspricht dem Barwert aller dieser zukünftigen Zahlungen. Die Zahlungen wurden in der Make-Whole-Call-Regelung im Vertrag vereinbart. Der Barwert wird auf Basis des Marktdiskontsatzes berechnet.
Make-whole-Calls werden in der Regel ausgeübt, wenn die Zinssätze gesunken sind. Daher ist der Abzinsungssatz für die Barwertberechnung wahrscheinlich niedriger als der ursprüngliche Satz, als die Anleihe angeboten wurde. Das kommt dem Anleger zugute. Ein niedrigerer Barwert-Diskontsatz kann die Make-Whole-Call-Zahlungen für den Emittenten etwas verteuern. Die Kosten für einen Make-Whole-Anruf können oft hoch sein, daher werden solche Bestimmungen selten in Anspruch genommen.
Anleihen werden in einem stabilen Zinsumfeld seltener gekündigt. Call-Rückstellungen waren ein größeres Problem, als die Zinssätze zwischen 1980 und 2008 allgemein sanken.
Die Durchführung von Make-Whole-Call-Bestimmungen kann teuer sein, da sie eine vollständige Pauschalzahlung erfordern. Folglich tun Unternehmen, die Make-Whole-Call-Bestimmungen nutzen, dies normalerweise, weil die Zinssätze gefallen sind. Wenn die Tarife gesunken sind oder tendenziell niedriger sind, hat ein Unternehmen einen zusätzlichen Anreiz, Rückrufaktionen durchzuführen. Wenn die Zinsen fallen gelassen haben, dann Emittenten von Unternehmensanleihen können ausgeben zu einem niedrigen Zinssatz neue Anleihen. Diese neuen Anleihen erfordern niedrigere Kuponzahlungen an ihre Anleger.
Vorteile von Make-Whole Calls
Make-Whole-Calls sind für Anleger besser als Standard-Call-Bestimmungen. Bei einem Standard-Call würde der Anleger nur bei einem Call das Kapital erhalten. Bei einem Make-Whole-Call erhält der Investor den Barwert zukünftiger Zahlungen.
Es gibt tatsächlich einen Fall, in dem eine Make-Whole-Call-Bereitstellung keine Vorteile bietet. Stellen Sie sich einen Anleger vor, der eine Anleihe bei ihrer Erstausgabe zum Nennwert kauft. Wird die Anleihe sofort gekündigt, erhält der Anleger das Kapital zurück und kann es zum gleichen Offenmarktkurs reinvestieren. Der Anleger muss keine zusätzlichen Zahlungen im Ganzen leisten.
Die Vorteile von Make-Whole-Calls werden am deutlichsten, wenn die Zinsen gefallen sind. Auch hier können wir mit einem Anleger beginnen, der eine Anleihe bei ihrer Erstausgabe zum Nennwert gekauft hat. Nehmen wir diesmal an, die Zinssätze sinken von 10 % auf 5 %, nachdem der Anleger zehn Jahre lang eine 20-jährige Anleihe hält. Wenn dieser Anleger nur den Kapitalbetrag zurückerhält, muss er zum niedrigeren Satz von 5 % reinvestieren. In diesem Fall entschädigt der Kapitalwert künftiger Zahlungen, die durch eine Rückstellungsklausel bereitgestellt werden, den Anleger dafür, dass er zu einem niedrigeren Zinssatz reinvestieren muss.
Anleger auf dem Sekundärmarkt sind sich auch des Werts von Make-Whole-Call-Bestimmungen bewusst. Unter sonst gleichen Bedingungen werden Anleihen mit Make-Whole-Call-Bestimmungen in der Regel zu einem Aufschlag gegenüber solchen mit Standard-Call-Bestimmungen gehandelt. Anleger zahlen weniger Geld für Anleihen mit Standard-Call-Klauseln, weil sie ein höheres Call-Risiko haben.