Sperrvereinbarung
Was ist eine Lock-Up-Vereinbarung?
Eine Lock-up-Vereinbarung ist eine vertragliche Bestimmung, die Insider eines Unternehmens daran hindert, ihre Aktien für einen bestimmten Zeitraum zu verkaufen. Sie werden üblicherweise im Rahmen des Börsengangs verwendet.
Obwohl Lock-up-Vereinbarungen nach Bundesgesetz nicht erforderlich sind, verlangen Underwriter häufig von Führungskräften, Risikokapitalgebern und anderen Insidern von Unternehmen, Lock-up-Vereinbarungen zu unterzeichnen, um einen übermäßigen Verkaufsdruck in den ersten Handelsmonaten nach einem zu verhindern Börsengang.
Die zentralen Thesen
- Eine Lock-up-Vereinbarung verhindert vorübergehend, dass Insider von Unternehmen nach einem Börsengang Aktien verkaufen.
- Es wird verwendet, um Anleger vor übermäßigem Verkaufsdruck durch Insider zu schützen.
- Die Aktienkurse fallen häufig nach Ablauf eines Lock-up-Vertrags. Abhängig von den Fundamentaldaten des Unternehmens kann dies neuen Anlegern die Möglichkeit bieten, sich zu niedrigeren Preisen einzukaufen.
Funktionsweise von Lock-Up-Vereinbarungen
Die Sperrfristen dauern in der Regel 180 Tage, können jedoch gelegentlich nur 90 Tage oder ein Jahr betragen. Manchmal werden alle Insider für den gleichen Zeitraum „ausgesperrt“. In anderen Fällen wird die Vereinbarung eine gestaffelte Sperrstruktur aufweisen, in der verschiedene Klassen von Insidern für unterschiedliche Zeiträume gesperrt sind. Obwohl das Bundesgesetz nicht vorschreibt, dass Unternehmen Sperrfristen einhalten müssen, können sie dennoch nach den Gesetzen des Bundesstaates über den blauen Himmel vorgeschrieben sein.
Die Einzelheiten der Lock-up-Vereinbarungen eines Unternehmens werden immer in den Prospektdokumenten für das betreffende Unternehmen angegeben. Diese können entweder gesichert werden von der Firma in Kontakt Investor Relations – Abteilung oder mit der Securities and Exchange Commission (SEC) ‚s elektronische Datenerfassung, Analyse und Retrieval (EDGAR) Datenbank.
Der Zweck einer Lock-up-Vereinbarung besteht darin, zu verhindern, dass Insider von Unternehmen ihre Aktien in den Wochen und Monaten nach einem Börsengang auf neue Investoren werfen. Einige dieser Insider sind möglicherweise frühe Investoren wie VC-Unternehmen, die sich an dem Unternehmen beteiligt haben, als es deutlich weniger wert war als sein IPO-Wert. Daher haben sie möglicherweise einen starken Anreiz, ihre Aktien zu verkaufen und einen Gewinn aus ihrer ursprünglichen Investition zu erzielen.
In ähnlicher Weise haben Führungskräfte des Unternehmens und bestimmte Mitarbeiter möglicherweise im Rahmen ihrer Arbeitsverträge Aktienoptionen erhalten. Wie im Fall von VCs könnten diese Mitarbeiter versucht sein, ihre Optionen auszuüben und ihre Aktien zu verkaufen, da der IPO-Preis des Unternehmens mit ziemlicher Sicherheit weit über dem Ausübungspreis ihrer Optionen liegen würde.
Aus regulatorischer Sicht sollen Lock-up-Vereinbarungen zum Schutz der Anleger beitragen. Das Szenario, das durch die Lock-up-Vereinbarung vermieden werden soll, besteht darin, dass eine Gruppe von Insidern ein überbewertetes Unternehmen an die Börse bringt und es dann den Anlegern vorwirft, während sie mit dem Erlös davonlaufen. Aus diesem Grund sind in einigen Gesetzen zum blauen Himmel immer noch Sperren gesetzlich vorgeschrieben, da dies in mehreren Perioden des Marktüberschwangs in den USA ein echtes Problem war.
Selbst wenn eine Sperrvereinbarung besteht, können Anleger, die keine Insider des Unternehmens sind, betroffen sein, sobald diese Sperrvereinbarung über das Ablaufdatum hinaus läuft. Nach Ablauf der Sperrfrist dürfen Insider des Unternehmens ihre Aktien verkaufen. Wenn viele der Insider und Risikokapitalgeber einen Ausstieg anstreben, kann dies aufgrund des enormen Anstiegs des Aktienangebots zu einem drastischen Rückgang des Aktienkurses führen.
Natürlich kann ein Investor diese beiden Möglichkeiten in Abhängigkeit von seiner Wahrnehmung der Qualität des zugrunde liegenden Unternehmens betrachten. Der Rückgang nach der Sperrung kann, falls er tatsächlich eintritt, eine Gelegenheit sein, Aktien zu einem vorübergehend gedrückten Preis zu kaufen. Andererseits kann dies das erste Anzeichen dafür sein, dass der Börsengang überteuert war, was den Beginn eines langfristigen Rückgangs signalisiert.
Beispiel aus der realen Welt eines Lock-Up-Abkommens
Studien haben gezeigt, dass nach Ablauf einer Lock-up-Vereinbarung im Allgemeinen eine Periode abnormaler Renditen folgt. Unglücklicherweise für die Anleger gehen diese abnormalen Renditen häufiger in die negative Richtung.
Interessanterweise stellten einige dieser Studien fest, dass sich gestaffelte Lock-up-Vereinbarungen tatsächlich negativer auf eine Aktie auswirken können als solche mit einem einzigen Verfallsdatum. Dies ist überraschend, da gestaffelte Lock-up-Vereinbarungen häufig als Lösung für den Post-Lock-up-Einbruch angesehen werden.