Ineffizienter Markt

Was ist ein ineffizienter Markt?

Nach der Wirtschaftstheorie ist ein ineffizienter Markt ein Markt, auf dem die Preise eines Vermögenswerts seinen wahren Wert nicht genau widerspiegeln, was aus verschiedenen Gründen auftreten kann. Ineffizienzen führen oft zu Mitnahmeverlusten. Tatsächlich weisen die meisten Märkte ein gewisses Maß an Ineffizienz auf, und im Extremfall kann ein ineffizienter Markt ein Beispiel für ein Marktversagen sein.

Die Effizienzmarkthypothese (EMH) besagt, dass die Preise von Vermögenswerten in einem effizient arbeitenden Markt immer den wahren Wert des Vermögenswertes genau widerspiegeln. Zum Beispiel sollten alle öffentlich zugänglichen Informationen über eine Aktie vollständig in ihrem aktuellen Marktpreis widergespiegelt werden. Bei einem ineffizienten Markt hingegen spiegeln sich nicht alle öffentlich verfügbaren Informationen im Preis wider, was darauf hindeutet, dass Schnäppchen verfügbar sind oder die Preise überbewertet sein könnten.

Ineffiziente Märkte verstehen

Bevor wir uns ineffiziente Märkte ansehen, müssen wir zunächst darlegen, wie die Wirtschaftstheorie vorschlägt, dass ein effizienter Markt aussehen muss. Die Hypothese der effizienten Märkte oder EMH nimmt drei Formen an: schwach, halbstark und stark. Die schwache Form besagt, dass ein effizienter Markt alle historischen öffentlich verfügbaren Informationen über die Aktie widerspiegelt, einschließlich vergangener Renditen. Die halbstarke Form besagt, dass ein effizienter Markt sowohl historische als auch aktuelle öffentlich verfügbare Informationen widerspiegelt. Und gemäß der starken Form spiegelt ein effizienter Markt alle aktuellen und historischen öffentlich verfügbaren Informationen sowie nicht-öffentliche Informationen wider.

Befürworter der EMH sind der Ansicht, dass die hohe Effizienz des Marktes eine Outperformance gegenüber dem Markt erschwert. Die meisten Anleger sind daher gut beraten, in passiv verwaltete Vehikel wie Indexfonds und Exchange Traded Funds (ETF) zu investieren, die nicht versuchen, den Markt zu schlagen. EMH-Skeptiker hingegen glauben, dass versierte Anleger den Markt übertreffen können und daher aktiv verwaltete Strategien die beste Option sind.

In einem ineffizienten Markt können einige Anleger daher Überrenditen erzielen, während andere aufgrund ihres Risikos mehr verlieren als erwartet. Wenn der Markt vollständig effizient wäre, würden diese Chancen und Risiken für einen angemessenen Zeitraum nicht bestehen, da sich die Marktpreise schnell an den wahren Wert eines Wertpapiers anpassen würden, wenn es sich ändert.

Die EMH hat in der Realität mehrere Probleme. Erstens geht die Hypothese davon aus, dass alle Anleger alle verfügbaren Informationen genau gleich wahrnehmen. Die unterschiedlichen Methoden zur Analyse und Bewertung von Aktien stellen die Validität der EMH vor einige Probleme. Sucht ein Anleger nach unterbewerteten Marktchancen, während ein anderer eine Aktie anhand ihres Wachstumspotenzials bewertet, sind diese beiden Anleger bereits zu einer unterschiedlichen Einschätzung des fairen Marktwertes der Aktie gekommen . Ein Argument gegen die EMH weist daher darauf hin, dass es unmöglich ist, den Wert einer Aktie in einem effizienten Markt zu bestimmen, da Anleger Aktien unterschiedlich bewerten.

Während viele Finanzmärkte einigermaßen effizient erscheinen, scheinen Ereignisse wie marktweite Crashs und die Dotcom- Blase Ende der 90er Jahre eine Art von Marktineffizienz zu offenbaren.

Beispiel: Aktives Portfoliomanagement

Wenn die Märkte wirklich effizient sind, besteht keine Hoffnung, den Markt als Investor oder Händler zu schlagen. Die EMH stellt fest, dass unter der Effizienzmarkthypothese kein einzelner Investor mit der gleichen Menge an investierten Mitteln jemals eine höhere Rentabilität erzielen kann als ein anderer. Da beide über die gleichen Informationen verfügen, können sie nur identische Renditen erzielen. Bedenken Sie jedoch die große Bandbreite an Anlagerenditen, die das gesamte Universum von Anlegern,  Investmentfonds usw. erzielt. Wenn kein Anleger einen klaren Vorteil gegenüber einem anderen hätte, gäbe es dann in der Investmentfondsbranche eine Bandbreite an jährlichen Renditen, von erheblichen Verlusten bis zu 50 % Gewinn oder mehr? Wenn ein Investor profitabel ist, bedeutet dies laut EMH, dass jeder Investor profitabel ist. Aber das ist alles andere als wahr.

Bei passiv gemanagten vs. aktiv gemanagten Fahrzeugen zeigt sich die Ineffizienz der Märkte. Large-Cap-Aktien sind beispielsweise weit verbreitet und werden genau verfolgt. Neue Informationen über diese Aktien schlagen sich sofort im Preis nieder. Nachrichten über einen Produktrückruf von General Motors zum Beispiel werden wahrscheinlich sofort zu einem Rückgang des Aktienkurses von GM führen. In anderen Teilen des Marktes, insbesondere bei Small Caps, sind einige Unternehmen möglicherweise nicht so weit verbreitet und werden nicht genau verfolgt. Nachrichten, ob gut oder schlecht, treffen den Aktienkurs möglicherweise stunden, tagelang oder länger nicht. Diese Ineffizienz macht es wahrscheinlicher, dass ein Anleger eine Small-Cap-Aktie zu einem Schnäppchenpreis kaufen kann, bevor der Rest des Marktes die neuen Informationen wahrnimmt und verdaut.

Ebenso ist die technische Analyse  ein Handelsstil, der vollständig auf dem Konzept basiert, Daten aus der Vergangenheit zu verwenden, um zukünftige Preisbewegungen zu antizipieren. Die technische Analyse verwendet Muster in Marktdaten aus der Vergangenheit, um Trends zu erkennen und Vorhersagen für die Zukunft zu treffen. Infolgedessen ist EMH konzeptionell gegen die technische Analyse. Befürworter von EMH sind auch der Ansicht, dass es sinnlos ist, nach unterbewerteten Aktien zu suchen oder Markttrends durch Fundamentalanalysen vorherzusagen.