Absicherungsrisiko durch Währungsswaps
Das Währungsrisiko ist das finanzielle Risiko, das sich aus möglichen Änderungen des Wechselkurses einer Währung gegenüber einer anderen ergibt. Betroffen sind nicht nur diejenigen, die an den Devisenmärkten handeln. Ungünstige Währungsbewegungen können oft die Renditen eines Portfolios mit starkem internationalen Engagement schmälern oder die Renditen eines ansonsten erfolgreichen internationalen Geschäftsunternehmens schmälern. Unternehmen, die grenzüberschreitend Geschäfte machen, sind einem Währungsrisiko ausgesetzt, wenn im Ausland erzielte Einkünfte in Geld des Inlands umgerechnet werden und Verbindlichkeiten von der Landeswährung in die Fremdwährung umgerechnet werden.
Der Devisenswapmarkt ist eine Möglichkeit, dieses Risiko abzusichern. Währungsswaps sichern nicht nur Risiken aus Wechselkursschwankungen ab, sondern sichern auch den Erhalt ausländischer Gelder und erzielen bessere Kreditzinsen.
Die zentralen Thesen
- Wenn ein Unternehmen weltweit Geschäfte macht, kann es ein Währungsrisiko eingehen – dass sich der Wechselkurs ändert, wenn ausländisches Geld zurück in die Landeswährung umgerechnet wird.
- Währungsswaps sind eine Möglichkeit, sich gegen diese Art von Währungsrisiko abzusichern, indem Cashflows in der Fremdwährung mit inländischen zu einem vorab festgelegten Kurs getauscht werden.
- Währungsswaps sind als Devisentransaktionen nicht gesetzlich verpflichtet, in der Bilanz eines Unternehmens wie ein Termin- oder Optionskontrakt ausgewiesen zu werden.
- Es gibt mittlerweile viele währungsgesicherte ETFs und Investmentfonds, um Anlegern den Zugang zu ausländischen Investitionen zu ermöglichen, ohne sich um das Währungsrisiko sorgen zu müssen.
Wie Währungsswaps funktionieren
Ein Währungsswap ist ein Finanzinstrument, bei dem Zinsen in einer Währung gegen dieselbe in einer anderen Währung getauscht werden.
Währungsswaps bestehen aus zwei Nominalbeträgen, die zu Beginn und am Ende der Vereinbarung ausgetauscht werden. Diese fiktiven Kapitalbeträge sind vorgegebene Dollarbeträge oder Kapitalbeträge, auf denen die ausgetauschten Zinszahlungen basieren. Dieses Kapital wird jedoch nie wirklich zurückgezahlt: Es ist streng „fiktiv“ (was theoretisch bedeutet). Es dient nur als Grundlage für die Berechnung der Zinszahlungen, die den Besitzer wechseln.
Beispiele für Währungsswaps
Hier einige Beispielszenarien für Währungsswaps. Im wirklichen Leben würden Transaktionskosten anfallen; sie wurden in diesen Beispielen zur Vereinfachung weggelassen.
1. Partei A zahlt einen festen Satz für eine Währung, Partei B zahlt einen festen Satz für eine andere Währung.
Ein US-Unternehmen (Partei A) will in Deutschland ein 3-Millionen-Euro-Werk eröffnen, dessen Fremdkapitalkosten in Europa höher sind als im Inland. Unter der Annahme eines Wechselkurses von 0,6 Euro/USD kann das Unternehmen 3 Mio. € zu 8 % in Europa oder 5 Mio. USD zu 7 % in den USA leihen. Das Unternehmen leiht sich die 5 Mio in Euro. Partei B, die Gegenpartei des Swaps, ist wahrscheinlich ein deutsches Unternehmen, das US-Mittel in Höhe von 5 Mio. USD benötigt. Ebenso wird das deutsche Unternehmen im Inland günstigere Kreditzinsen erzielen können als im Ausland – sagen wir, die Deutschen können sich innerhalb der Landesgrenzen zu 6% bei Banken leihen.
Schauen wir uns nun die physischen Zahlungen an, die mit dieser Swap-Vereinbarung geleistet wurden. Zu Vertragsbeginn stellt das deutsche Unternehmen dem US-Unternehmen die zur Finanzierung des Projekts benötigten 3 Millionen Euro zur Verfügung, im Gegenzug für die 3 Millionen Euro stellt das US-Unternehmen dem deutschen Kontrahenten 5 Millionen US-Dollar zur Verfügung.
Anschließend werden die beiden Parteien für die nächsten drei Jahre (die Vertragsdauer) halbjährlich die Zahlungen tauschen. Das deutsche Unternehmen zahlt dem US-Unternehmen den Betrag von 5 Millionen US-Dollar (der Nominalbetrag, den das US-Unternehmen bei der Gründung an das deutsche Unternehmen gezahlt hat), multipliziert mit 7 % (dem vereinbarten Festsatz), über einen Zeitraum, ausgedrückt als.5 (180 Tage ÷ 360 Tage). Diese Zahlung würde sich auf 175.000 USD (5 Mio. USD x 7% x 0,5) belaufen. Das US-Unternehmen zahlt den Deutschen das Ergebnis in Höhe von 3 Mio. € (der Nominalbetrag, den die Deutschen bei der Einleitung an das US-Unternehmen gezahlt haben), multipliziert mit 6 % (dem vereinbarten Festsatz) und 0,5 (180 Tage ÷ 360 Tage.). ). Diese Zahlung würde sich auf 90.000 € (3 Mio. € x 6% x 0,5) belaufen.
Die beiden Parteien würden diese beiden festen Beträge alle sechs Monate austauschen. Drei Jahre nach Vertragsbeginn würden die beiden Parteien die fiktiven Prinzipale austauschen. Dementsprechend würde das US-Unternehmen dem deutschen Unternehmen 3 Millionen Euro „zahlen“ und das deutsche Unternehmen würde dem US-Unternehmen 5 Millionen US-Dollar „zahlen“.
2. Partei A zahlt einen festen Zinssatz für eine Währung, Partei B zahlt einen variablen Zinssatz für eine andere Währung.
Anhand des obigen Beispiels würde das US-Unternehmen (Partei A) weiterhin feste Zahlungen in Höhe von 6% leisten, während das deutsche Unternehmen (Partei B) einen variablen Zinssatz zahlen würde (basierend auf einem festgelegten Referenzzinssatz wie dem LIBOR oder dem Fed Funds Rate )..
Solche Modifikationen von Währungsswap-Vereinbarungen richten sich in der Regel nach den Anforderungen der einzelnen Parteien sowie nach der Art des Finanzierungsbedarfs und den optimalen Kreditmöglichkeiten, die den Unternehmen zur Verfügung stehen. Jede Partei A oder B kann der Festzins sein, während die Gegenpartei den variablen Zinssatz zahlt.
3. Teil A zahlt einen variablen Zinssatz für eine Währung, Partei B zahlt ebenfalls einen variablen Zinssatz für eine andere Währung.
In diesem Fall leisten sowohl das US-Unternehmen (Partei A) als auch das deutsche Unternehmen (Partei B) variabel verzinste Zahlungen auf Basis eines Referenzzinssatzes. Die übrigen Vertragsbedingungen bleiben unverändert.
Wer profitiert von Währungsswaps?
Erinnern Sie sich an unser erstes Beispiel für einen Plain-Vanilla Währungsswap mit dem US-Unternehmen und dem deutschen Unternehmen. Die Tauschvereinbarung hat für das US-Unternehmen mehrere Vorteile. Erstens kann das US-Unternehmen einen besseren Kreditzins erzielen, indem es im Inland 7 % Kredite aufnimmt, im Gegensatz zu 8 % in Europa. Der wettbewerbsfähigere inländische Zinssatz des Darlehens und damit der niedrigere Zinsaufwand ist höchstwahrscheinlich darauf zurückzuführen, dass das US-Unternehmen in den USA bekannter ist als in Europa. Es lohnt sich zu erkennen, dass diese Swap-Struktur im Wesentlichen so aussieht, als würde das deutsche Unternehmen eine auf Euro lautende Anleihe von dem US-Unternehmen in Höhe von 3 Mio. € kaufen.
Zu den Vorteilen dieses Währungsswap gehört auch der sichere Erhalt der 3 Mio. €, die zur Finanzierung des Investitionsvorhabens des Unternehmens benötigt werden. Zur Absicherung des Wechselkursrisikos können gleichzeitig andere Instrumente, wie beispielsweise Terminkontrakte, eingesetzt werden.
Anleger profitieren auch von der Absicherung des Wechselkursrisikos.
Wie Währungsabsicherung Anlegern hilft
Der Einsatz von Währungsswaps als Absicherung gilt auch für Anlagen in Investmentfonds und ETFs. Wenn Sie beispielsweise ein stark auf britische Aktien gewichtetes Portfolio haben, sind Sie einem Währungsrisiko ausgesetzt: Der Wert Ihrer Bestände kann aufgrund von Wechselkursänderungen zwischen dem britischen Pfund und dem US-Dollar sinken. Sie müssen Ihr Währungsrisiko absichern, um langfristig vom Besitz Ihres Fonds zu profitieren.
Viele Anleger können ihr Risiko durch den Einsatz von währungsgesicherten ETFs und Investmentfonds reduzieren. Ein Portfoliomanager, der für einen Aktienfonds ausländische Wertpapiere mit hoher Dividendenkomponente kaufen muss, könnte sich ähnlich wie das US-Unternehmen in unseren Beispielen gegen Wechselkursvolatilität absichern, indem er einen Währungsswap abschließt. Der einzige Nachteil ist, dass sich günstige Währungsbewegungen nicht so günstig auf das Portfolio auswirken werden: Der Schutz der Absicherungsstrategie gegen Volatilität verringert sich in beide Richtungen.
Währungsswaps und Terminkontrakte
Unternehmen mit einem Engagement in ausländischen Märkten können ihr Risiko häufig mit Devisenswap- Terminkontrakten absichern. Viele Fonds und ETFs sichern das Währungsrisiko auch mit Terminkontrakten ab.
Ein Devisenterminkontrakt oder Devisentermingeschäft ermöglicht es dem Käufer, den Preis, den er für eine Währung zahlt, festzulegen. Mit anderen Worten, der Wechselkurs wird für einen bestimmten Zeitraum festgelegt. Diese Kontrakte können für jede wichtige Währung erworben werden.
Der Vertrag schützt den Wert des Portfolios, wenn Wechselkurse die Währung weniger wert machen – zum Beispiel ein auf Großbritannien ausgerichtetes Aktienportfolio, wenn der Wert des Pfunds gegenüber dem Dollar sinkt. Auf der anderen Seite, wenn das Pfund wertvoller wird, wird der Terminkontrakt nicht benötigt und das Geld, um es zu kaufen, wurde verschwendet.
Der Kauf von Terminkontrakten ist also mit Kosten verbunden. Fonds, die Währungsabsicherungen einsetzen, gehen davon aus, dass sich die Kosten für die Absicherung im Laufe der Zeit auszahlen werden. Das Ziel des Fonds besteht darin, das Währungsrisiko zu reduzieren und die zusätzlichen Kosten für den Kauf eines Terminkontrakts in Kauf zu nehmen.
Währungsswaps und Investmentfonds
Ein abgesichertes Portfolio verursacht höhere Kosten, kann aber Ihre Investition im Falle eines starken Wertverlusts einer Währung schützen.
Betrachten Sie zwei Investmentfonds, die ausschließlich aus in Brasilien ansässigen Unternehmen bestehen. Ein Fonds sichert das Währungsrisiko nicht ab. Der andere Fonds enthält genau das gleiche Aktienportfolio, kauft jedoch Terminkontrakte auf die brasilianische Währung Real.
Wenn der Wert des Real im Vergleich zum Dollar gleich bleibt oder steigt, wird das nicht abgesicherte Portfolio eine Outperformance erzielen, da dieses Portfolio nicht für die Terminkontrakte zahlt. Wenn die brasilianische Währung jedoch an Wert verliert, schneidet das abgesicherte Portfolio besser ab, da dieser Fonds gegen das Währungsrisiko abgesichert ist.
Die Quintessenz
Das Währungsrisiko betrifft nicht nur Unternehmen und internationale Investoren. Wechselkursänderungen rund um den Globus führen zu Welleneffekten, die sich auf die Marktteilnehmer auf der ganzen Welt auswirken.
Parteien mit einem erheblichen Devisenrisiko und damit einem Währungsrisiko können ihr Risiko-Rendite-Profil durch Währungsswaps verbessern. Anleger und Unternehmen können auf eine gewisse Rendite verzichten, indem sie Währungsrisiken absichern, die sich negativ auf eine Anlage auswirken können.