Unternehmenswert – EV

Was ist Unternehmenswert – EV?

Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens, das oft als umfassendere Alternative zur Eigenkapitalmarktkapitalisierung verwendet wird. EV bezieht in seine Berechnung die Marktkapitalisierung eines Unternehmens ein, aber auch kurz- und langfristige Schulden sowie etwaige Barmittel in der Bilanz des Unternehmens. Der Unternehmenswert ist eine beliebte Kennzahl, die verwendet wird, um ein Unternehmen für eine mögliche Übernahme zu bewerten.

Formel und Berechnung für EV

Um die Marktkapitalisierung zu berechnen, falls nicht ohne weiteres verfügbar, würden Sie die Anzahl der ausstehenden Aktien mit dem aktuellen Aktienkurs multiplizieren. Als nächstes summieren Sie alle Schulden in der Bilanz des Unternehmens, einschließlich der kurzfristigen und langfristigen Schulden. Addieren Sie abschließend die Marktkapitalisierung zur Gesamtverschuldung und subtrahieren Sie eventuelle Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente vom Ergebnis.

Was sagt Ihnen der Unternehmenswert?

Der Enterprise Value (EV) könnte man sich wie den theoretischen Übernahmepreis beim Kauf eines Unternehmens vorstellen. EV unterscheidet sich in mehreren Punkten erheblich von der einfachen Marktkapitalisierung, und viele betrachten es als eine genauere Darstellung des Unternehmenswerts. Der Wert der Schulden eines Unternehmens müsste beispielsweise bei der Übernahme eines Unternehmens vom Käufer abbezahlt werden. Infolgedessen liefert der Unternehmenswert eine viel genauere Übernahmewertung, da er die Verschuldung in seine Wertberechnung einbezieht.

Warum repräsentiert die Marktkapitalisierung den Wert eines Unternehmens nicht richtig? Es lässt viele wichtige Faktoren außer Acht, wie zum Beispiel die Verschuldung eines Unternehmens einerseits und seine Barreserven andererseits. Der Unternehmenswert ist im Grunde eine Modifikation der Marktkapitalisierung, da er Schulden und Barmittel zur Bestimmung der Unternehmensbewertung einbezieht.

Die Marktkapitalisierung soll nicht den Buchwert eines Unternehmens darstellen. Stattdessen repräsentiert es den Wert eines Unternehmens, wie er von den Marktteilnehmern bestimmt wird.

EV als Bewertungsvielfaches

Der Unternehmenswert wird als Grundlage für viele Finanzkennzahlen verwendet, die die Leistung eines Unternehmens messen. Ein Unternehmensmultiplikator  , der den Unternehmenswert enthält, bezieht den Gesamtwert eines Unternehmens, der sich im Marktwert seines Kapitals aus allen Quellen widerspiegelt, auf ein Maß für das erzielte Betriebsergebnis wie das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ( EBITDA).

Das EBITDA ist ein Maß für die Fähigkeit eines Unternehmens, Umsatz zu generieren, und wird unter bestimmten Umständen als Alternative zu einfachen Erträgen oder Nettoerträgen verwendet. Das EBITDA kann jedoch irreführend sein, da es die Kosten für Investitionen wie Sachanlagen ausklammert. Eine andere Zahl, das EBIT, kann als ähnliche Finanzkennzahl verwendet werden, ohne den Nachteil, dass die Abschreibungen auf Sachanlagen wegfallen. Das EBITDA wird nach folgender Formel berechnet:

EBITDA  = wiederkehrendes Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten + Zinsen + Steuern + Abschreibungen + Amortisationen

Die Bewertungsinstrument  verwendet, um den Wert eines Unternehmens, einschließlich der Schulden, mit den Bareinkünften des Unternehmens abzüglich nicht zahlungswirksamer Aufwendungen zu vergleichen. Es ist ideal für Analysten und Investoren, die Unternehmen innerhalb derselben Branche vergleichen möchten.

EV/EBITDA ist in einer Reihe von Situationen nützlich:

• Das Verhältnis kann nützlicher sein als das KGV beim Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichem finanziellem Leverage  (DFL).
• Das EBITDA ist nützlich für die Bewertung kapitalintensiver Unternehmen mit hohen Abschreibungen.
• Das EBITDA ist in der Regel positiv, auch wenn das Ergebnis je Aktie (EPS) dies nicht ist.

EV/EBITDA hat jedoch auch eine Reihe von Nachteilen:

• Wenn das Betriebskapital wächst, wird das EBITDA den Cashflow aus dem operativen Geschäft (CFO oder OCF) überbewerten. Darüber hinaus ignoriert diese Kennzahl, wie sich unterschiedliche Umsatzrealisierungsrichtlinien auf den OCF eines Unternehmens auswirken können.
• Da der freie Cashflow zum Unternehmen die Anzahl der Investitionsausgaben (CapEx) erfasst, ist er stärker mit der Bewertungstheorie verknüpft als das EBITDA. Das EBITDA ist im Allgemeinen eine angemessene Messgröße, wenn die Kapitalaufwendungen den Abschreibungskosten entsprechen.

Ein weiteres häufig verwendetes Vielfaches zur Bestimmung des relativen Wertes von Unternehmen ist das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz oder  EV/Umsatz. EV / Umsatz wird als genaueres Maß als das Preis / Umsatz-Verhältnis angesehen, da es den Wert und die Höhe der Schulden berücksichtigt, die ein Unternehmen irgendwann zurückzahlen muss.

Im Allgemeinen wird angenommen, dass das Unternehmen umso attraktiver oder unterbewerteter ist, je niedriger das EV / Umsatz-Vielfache ist. Das EV/Umsatz-Verhältnis kann in Zeiten, in denen die Barmittel eines Unternehmens die Marktkapitalisierung und den Fremdkapitalwert übersteigen, sogar negativ sein, was bedeutet, dass das Unternehmen mit seinen eigenen Barmitteln im Wesentlichen alleine sein kann.

KGV vs. EV

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zur Bewertung eines Unternehmens, das seinen aktuellen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn je Aktie ( EPS ) misst. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis wird manchmal auch als Kursmultiplikator oder Gewinnmultiplikator bezeichnet. Das KGV berücksichtigt nicht die Höhe der Schulden, die ein Unternehmen in seiner Bilanz hat.

EV schließt jedoch bei der Bewertung eines Unternehmens Schulden ein und wird oft zusammen mit dem KGV verwendet, um eine umfassende Bewertung zu erzielen.

Einschränkungen bei der Verwendung von EV

Wie bereits erwähnt, umfasst EV die Gesamtschulden, aber es ist wichtig zu berücksichtigen, wie die Schulden vom Management des Unternehmens verwendet werden. Beispielsweise tragen kapitalintensive Industrien wie die Öl- und Gasindustrie in der Regel erhebliche Schulden, die zur Förderung des Wachstums verwendet werden. Die Schulden könnten zum Kauf von Anlagen und Ausrüstungen verwendet werden. Infolgedessen würde der EV für Unternehmen mit hoher Verschuldung im Vergleich zu Branchen mit geringer oder keiner Verschuldung verzerrt sein.

Wie bei jeder Finanzkennzahl ist es am besten, Unternehmen innerhalb derselben Branche zu vergleichen, um ein besseres Gefühl dafür zu bekommen, wie das Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern bewertet wird.

Beispiel für Unternehmenswert

Wie bereits erwähnt, ist die Formel für EV im Wesentlichen die Summe aus dem Marktwert des Eigenkapitals (Marktkapitalisierung) und dem Marktwert der Schulden eines Unternehmens abzüglich etwaiger Zahlungsmittel. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens wird berechnet, indem der Aktienkurs mit der Anzahl der ausgegebenen Aktien multipliziert wird. Die Nettoverschuldung ist der Marktwert der Schulden abzüglich Barmittel. Ein Unternehmen, das ein anderes Unternehmen erwirbt, behält das Bargeld des Zielunternehmens, weshalb Bargeld vom Preis des Unternehmens abgezogen werden muss, der durch die Marktkapitalisierung dargestellt wird.

Berechnen wir den Unternehmenswert für Macy’s ( M ). Für das Geschäftsjahr zum 28. Januar 2017 verzeichnete Macy’s Folgendes:

Aus den obigen Informationen können wir die Marktkapitalisierung von Macy berechnen. Macy’s hat 308,5 Millionen ausstehende Aktien im Wert von 20,22 USD pro Aktie:

• Die Marktkapitalisierung von Macy beträgt 6,238 Milliarden US-Dollar (308,5 Millionen x 20,22 US-Dollar).
• Macy’s hat kurzfristige Schulden von 309 Millionen US-Dollar und langfristige Schulden von 6,56 Milliarden US-Dollar bei einer Gesamtverschuldung von 6,87 Milliarden US-Dollar.
• Macy’s verfügt über 1,3 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln.

Der Unternehmenswert von Macy wird mit 6,238 Milliarden US-Dollar (Marktkapitalisierung) + 6,87 Milliarden US-Dollar (Schulden) – 1,3 Milliarden US-Dollar (Barmittel) berechnet.

Macys EV = 11,808 Milliarden US-Dollar

Der Unternehmenswert wird bei der Bewertung eines Unternehmens als umfassend angesehen, denn wenn ein Unternehmen die ausstehenden Aktien von Macy für 6,24 Milliarden US-Dollar kaufen würde, müsste es auch die ausstehenden Schulden von Macy begleichen.

Insgesamt wird das übernehmende Unternehmen 13,11 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Macy’s ausgeben. Da Macy’s jedoch über 1,3 Milliarden US-Dollar in bar verfügt, kann dieser Betrag zur Rückzahlung der Schulden hinzugefügt werden.

Häufig gestellte Fragen