Eingebettete Option
Was ist eine eingebettete Option?
Eine eingebettete Option ist ein Merkmal eines Finanzinstruments, das es Emittenten oder Inhabern ermöglicht, zu einem späteren Zeitpunkt bestimmte Maßnahmen gegen die andere Partei zu ergreifen. Eingebettete Optionen sind in einigen festverzinslichen Wertpapieren enthaltene Bestimmungen, die es Anlegern oder dem Emittenten ermöglichen, bestimmte Maßnahmen zu ergreifen, wie beispielsweise den vorzeitigen Rückruf (Rückzahlung) der Emission.
Die zentralen Thesen
- Eine eingebettete Option ist ein Bestandteil eines Wertpapiers, der entweder dem Emittenten oder dem Inhaber das Recht gibt, gegenwärtig oder in Zukunft bestimmte Maßnahmen zu ergreifen.
- Eine eingebettete Option ist normalerweise ein untrennbarer Teil einer anderen Sicherheit, die nicht als eigenständige Einheit existieren kann.
- Die Einbeziehung einer eingebetteten Option kann den Wert dieser finanziellen Sicherheit erheblich beeinflussen.
- Eingebettete Optionen machen Anleger anfällig für Wiederanlagerisiken und setzen sie der Möglichkeit einer begrenzten Kurssteigerung aus.
- Beispiele für eingebettete Optionen sind kündbare, kündbare und wandelbare Wertpapiere.
Eingebettete Optionen verstehen
Typischerweise mit Anleihen verbunden, ist eine eingebettete Option eine Funktion, die es Inhabern oder Emittenten von Finanztiteln ermöglicht, in Zukunft bestimmte Maßnahmen gegeneinander zu ergreifen. Eingebettete Optionen wirken sich wesentlich auf den Wert eines Wertpapiers aus.
Eingebettete Optionen unterscheiden sich von reinen Optionen, die getrennt von ihren zugrunde liegenden Wertpapieren gehandelt werden. In der letztgenannten Gruppe können Händler Call und Put Optionen kaufen und verkaufen, die im Wesentlichen von den Anlagen selbst getrennte Wertpapiere sind. Im Gegensatz dazu sind eingebettete Optionen unaufhaltsam mit dem zugrunde liegenden Wertpapier verbunden. Folglich dürfen sie nicht unabhängig gekauft oder verkauft werden.
Einlösen von Wertpapieren: Embedded Calls & Puts
Abrufbar
Eingebettete Optionen geben Anlegern die Möglichkeit, ein Wertpapier vorzeitig zurückzuzahlen. Eine Call-Bereitstellung ist beispielsweise eine Art eingebetteter Option, die den Inhabern die Möglichkeit gibt, die Anleihe vor ihrer planmäßigen Fälligkeit zurückzuzahlen. Callable Bonds sind ein Instrument, das von Emittenten verwendet wird, insbesondere in Zeiten hoher Zinssätze, in denen eine solche Vereinbarung dem Emittenten ermöglicht, Anleihen zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen oder zurückzuzahlen. In diesem Fall hat der Anleihegläubiger im Wesentlichen eine Call-Option an die Gesellschaft, die die Anleihe ausgegeben hat, verkauft , unabhängig davon, ob er diese realisiert oder nicht.
Putable
Eine Putable-Rückstellung ist eine eingebettete Option auf eine Anleihe, die die Inhaber in die Lage versetzt, vom Emittenten eine vorzeitige Rückzahlung zu verlangen. Im Gegensatz zu kündbaren Anleihen (und auch nicht so häufig) bieten kündbare Anleihen dem Anleiheinhaber mehr Kontrolle über das Ergebnis. Inhaber von Putable Bonds haben im Wesentlichen eine in die Anleihe integrierte Put-Option erworben . Genau wie bei kündbaren Anleihen beschreibt der Anleihevertrag konkret die Umstände, die ein Anleihegläubiger zur vorzeitigen Rückzahlung der Anleihe oder zur Rückgabe der Anleihe an den Emittenten nutzen kann.
Käufer von verkaufsfähigen Anleihen machen gewisse Zugeständnisse beim Preis oder der Rendite (dem eingebetteten Preis des Puts), um es ihnen zu ermöglichen, die Anleiheverträge bei steigenden Zinsen glattzustellen und ihre Erlöse in höher rentierlichen Verträgen zu investieren oder zu verleihen. Emittenten von kündbaren Anleihen müssen sich finanziell auf das mögliche Ereignis vorbereiten, wenn Anleger entscheiden, dass die Rückgabe der Anleihen an den Emittenten von Vorteil ist. Sie tun dies, indem sie getrennte Fonds für genau ein solches Ereignis schaffen oder gegenläufige kündbare Anleihen (wie Put/Call-Strategien) ausgeben, bei denen sich die entsprechenden Transaktionen im Wesentlichen selbst finanzieren können.
Cabrio
Ein wandelbares Wertpapier ist eine Investition, die von ihrer ursprünglichen Form in eine andere Form geändert werden kann. Die gebräuchlichsten Arten von Wandelanleihen sind Wandelanleihen und wandelbare Vorzugsaktien, die in Stammaktien umgewandelt werden können. Bei Wandelanleihen geben eingebettete Optionen den Anleihegläubigern das Recht, die Anleihe in Aktien der zugrunde liegenden Stammaktien umzutauschen. Wandelanleihen haben in der Regel eine geringere Auszahlung als vergleichbare Wertpapiere, die nicht über die Umwandlungsfunktion verfügen. Anleger sind bereit, die geringere Auszahlung aufgrund des potenziellen Gewinns aus der Beteiligung am Wertzuwachs der Stammaktien eines Unternehmens durch die Umwandlungsfunktion zu akzeptieren.
Der Wandlungswert entspricht dem Wert der Call-Option auf die Stammaktien. Der Umwandlungspreis, der voreingestellte Preis, zu dem das Wertpapier in Stammaktien umgewandelt werden kann, wird normalerweise auf einen höheren Preis als den aktuellen Preis der Aktie festgelegt. Liegt der Wandlungspreis näher am Marktpreis, hat er einen höheren Call-Wert. Das zugrunde liegende Wertpapier wird anhand seines Nennwerts und Kuponsatzes bewertet. Die beiden Werte werden addiert, um ein vollständigeres Bild der Bewertung des Wertpapiers zu erhalten.
Bewertung von Wertpapieren mit eingebetteten Optionen
Die Bewertung von Anleihen mit eingebetteten Optionen wird mithilfe von Optionspreistechniken ermittelt. Abhängig von der Art der Option wird der Optionspreis entweder zum Preis der geraden Anleihe ohne Optionen addiert oder von diesem abgezogen. Nachdem der Wert der Anleihe bestimmt wurde, können dann verschiedene Renditewerte, wie die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) und die laufende Rendite berechnet werden.
Da eingebettete Optionen den Wert eines Wertpapiers erhöhen oder verringern können, sollten sich Anleger ihres Vorhandenseins bewusst sein. Beispielsweise gibt eine Anleihe mit eingebetteter Option dem Emittenten das Recht, die Emission zu kündigen, wodurch das Instrument möglicherweise für einen Anleger weniger wertvoll ist als eine nicht kündbare Anleihe. Dies ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass dem Anleger möglicherweise Zinszahlungen entgehen, die er ansonsten hätte, wenn die kündbare Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten würde.
Eingebettete Optionen auf eine Anleihe werden in einem Treuhandvertrag festgelegt, der die Bedingungen festlegt, die Treuhänder, Anleiheemittenten und Anleiheinhaber alle einhalten müssen.
Banken, die ihr Ertragsvermögen stark in Produkte mit eingebetteten Optionen auf dem Generations-Tief für Renditen von festverzinslichen Vermögenswerten investieren, sind häufig anfällig für steigende Zinssätze.
Der optionsbereinigte Spread (OAS)
Der optionsbereinigte Spread (OAS) ist die Messung des Spreads eines festverzinslichen Sicherungssatzes und der risikofreien Rendite, der dann angepasst wird, um eine eingebettete Option zu berücksichtigen. Typischerweise verwendet man Treasury-Renditen für den risikofreien Zinssatz. Der OAS-Spread wird zum Kurs des festverzinslichen Wertpapiers addiert, damit der risikofreie Anleihepreis dem Anleihepreis entspricht.
Der optionsbereinigte Spread hilft Anlegern somit, die Cashflows eines festverzinslichen Wertpapiers mit Referenzzinssätzen zu vergleichen und gleichzeitig eingebettete Optionen basierend auf der allgemeinen Marktvolatilität zu bewerten. Durch die getrennte Analyse des Wertpapiers in eine Anleihe und die eingebettete Option können Analysten feststellen, ob sich die Investition zu einem bestimmten Preis lohnt. Die OAS-Methode ist genauer, als nur die Rendite einer Anleihe bis zur Fälligkeit mit einer Benchmark zu vergleichen.
Anlagen ohne Anleihen
Nicht-Anleihen-Anlagen mit eingebetteten Optionen umfassen wandelbare Vorzugsaktien und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS). Wandelaktien geben Anlegern die Möglichkeit, ihre Vorzugsaktien beim Emittenten in Stammaktien umzuwandeln. MBSs können über eingebettete Vorauszahlungsoptionen verfügen, die Hypothekeninhabern die Möglichkeit geben, vorzeitig zurückzuzahlen.
Eingebettete Optionen setzen Anleger einem Wiederanlagerisiko sowie der Neigung zu einer begrenzten Kurssteigerung aus. Das Wiederanlagerisiko manifestiert sich, wenn ein Anleger oder Emittent die eingebettete Option ausübt, wobei dem Empfänger der Transaktionserlöse die Wiederanlage verboten ist.
Darüber hinaus begrenzen eingebettete Optionen üblicherweise die potenzielle Kurssteigerung eines Wertpapiers, da der Preis des betroffenen Wertpapiers bei sich ändernden Marktverhältnissen durch einen bestimmten Umrechnungskurs oder Call-Preis begrenzt oder gebunden sein kann.