Effiziente Markthypothese (EMH)
Was ist die Effizienzmarkthypothese (EMH)?
Die Effizienzmarkthypothese (EMH), auch Effiziente Markttheorie genannt, ist eine Hypothese, die besagt, dass Aktienkurse alle Informationen widerspiegeln und eine konsistente Alpha Generierung unmöglich ist.
Laut EMH werden Aktien an Börsen immer zu ihrem fairen Wert gehandelt, was es Anlegern unmöglich macht, unterbewertete Aktien zu kaufen oder Aktien zu überhöhten Preisen zu verkaufen. Daher sollte es unmöglich sein, den Gesamtmarkt durch fachkundige Aktienauswahl oder Market Timing zu übertreffen, und die einzige Möglichkeit für Anleger, höhere Renditen zu erzielen, besteht darin, riskantere Anlagen zu kaufen.
Die zentralen Thesen
- Die effiziente Markthypothese (EMH) oder Theorie besagt, dass Aktienkurse alle Informationen widerspiegeln.
- Die EMH geht davon aus, dass Aktien an Börsen zu ihrem fairen Marktwert gehandelt werden.
- Befürworter von EMH postulieren, dass Anleger von der Investition in ein kostengünstiges, passives Portfolio profitieren.
- Gegner von EMH glauben, dass es möglich ist, den Markt zu schlagen und dass Aktien von ihren fairen Marktwerten abweichen können.
Die Hypothese des effizienten Marktes verstehen
Obwohl er ein Eckpfeiler der modernen Finanztheorie ist, ist der EMH sehr umstritten und oft umstritten. Gläubige argumentieren, dass es sinnlos ist, nach unterbewerteten Aktien zu suchen oder zu versuchen, Markttrends entweder durch fundamentale oder technische Analysen vorherzusagen.
Theoretisch können weder die technische noch die fundamentale Analyse konsistent risikoadjustierte Überrenditen (Alpha) erzeugen, und nur Insiderinformationen können zu überdimensionalen risikoadjustierten Renditen führen.
342.850 USD
Der Aktienkurs vom 10. Januar 2020 der teuersten Aktie der Welt: Berkshire Hathaway Inc. Class A (BRK. A).
Während Akademiker auf eine Vielzahl von Beweisen für EMH verweisen, gibt es ebenso viele Meinungsverschiedenheiten. Beispielsweise haben Investoren wie Warren Buffett den Markt über lange Zeiträume hinweg konstant geschlagen, was laut EMH per Definition unmöglich ist.
Kritiker des EMH verweisen auch auf Ereignisse wie den Börsencrash von 1987, als der Dow Jones Industrial Average (DJIA) an einem einzigen Tag um über 20 Prozent fiel, und Vermögensblasen als Beweis dafür, dass Aktienkurse ernsthaft von ihren fairen Werten abweichen können.
Die Annahme, dass die Märkte effizient sind, ist ein Eckpfeiler der modernen Finanzökonomie.
Besondere Überlegungen
Befürworter der Effizienten Markthypothese kommen zu dem Schluss, dass Anleger aufgrund der Zufälligkeit des Marktes besser abschneiden könnten, indem sie in ein kostengünstiges passives Portfolio investieren.
Die von Morningstar Inc. in seiner Aktiv/Passiv-Barometer-Studie vom Juni 2019 zusammengestellten Daten unterstützen die EMH. Morningstar verglich die Renditen aktiver Manager in allen Kategorien mit einem Composite aus verwandten Indexfonds und Exchange Traded Funds (ETFs). Die Studie ergab, dass über einen Zeitraum von 10 Jahren ab Juni 2009 nur 23% der aktiven Manager ihre passiven Kollegen übertreffen konnten. Bessere Erfolgsquoten wurden bei ausländischen Aktienfonds und Rentenfonds festgestellt. Niedrigere Erfolgsquoten wurden bei US-Large-Cap-Fonds festgestellt. Im Allgemeinen haben Anleger besser abgeschnitten, indem sie in kostengünstige Indexfonds oder ETFs investiert haben.
Während ein Prozentsatz der aktiven Manager irgendwann besser abschneidet als passive Fonds, besteht die Herausforderung für die Anleger darin, herauszufinden, welche dies langfristig tun werden. Weniger als 25 Prozent der leistungsstärksten aktiven Manager können ihre passiven Manager im Laufe der Zeit konstant übertreffen.
Häufig gestellte Fragen
Was bedeutet es, dass Märkte effizient sind?
Markteffizienz bezieht sich darauf, wie gut die Preise alle verfügbaren Informationen widerspiegeln. Die Hypothese der effizienten Märkte (EMH) argumentiert, dass Märkte effizient sind und keinen Spielraum lassen, um durch Investitionen übermäßige Gewinne zu erzielen, da alles bereits fair und genau bepreist ist. Dies impliziert, dass es wenig Hoffnung gibt, den Markt zu schlagen, obwohl Sie die Marktrenditen durch passive Indexinvestitionen erreichen können.
Aber die Leute machen Überschussrenditen, wenn sie handeln und investieren…
Die Gültigkeit der EMH wurde sowohl aus theoretischen als auch empirischen Gründen in Frage gestellt. Es gibt Investoren, die den Markt geschlagen haben, wie unterbewertete Aktien konzentrierte, Milliarden einbrachte und für zahlreiche Follower ein Vorbild war. Es gibt Portfoliomanager, die eine bessere Erfolgsbilanz aufweisen als andere, und es gibt Investmenthäuser mit renommierteren Research-Analysen als andere. EMH-Befürworter argumentieren jedoch, dass diejenigen, die den Markt übertreffen, dies aufgrund der Wahrscheinlichkeitsgesetze nicht aus Geschick, sondern aus Glück tun: In einem Markt mit einer großen Anzahl von Akteuren werden zu einem bestimmten Zeitpunkt einige die Zwischenzeit übertreffen andere werden unterdurchschnittlich sein.
Können Märkte ineffizient sein?
Es gibt sicherlich einige Märkte, die weniger effizient sind als andere. Ein ineffizienter Markt ist ein Markt, in dem die Preise eines Vermögenswerts seinen wahren Wert nicht genau widerspiegeln, was aus verschiedenen Gründen auftreten kann. Marktineffizienzen können unter anderem durch Informationsasymmetrien, fehlende Käufer und Verkäufer (dh geringe Liquidität ), hohe Transaktionskosten oder Verzögerungen, Marktpsychologie und menschliche Emotionen entstehen. Ineffizienzen führen oft zu Mitnahmeverlusten. Tatsächlich weisen die meisten Märkte ein gewisses Maß an Ineffizienz auf, und im Extremfall kann ein ineffizienter Markt ein Beispiel für ein Marktversagen sein.
Das Akzeptieren der EMH in ihrer reinsten ( starken ) Form kann schwierig sein, da darin angegeben wird, dass alle Informationen auf einem Markt, ob öffentlich oder privat, im Aktienkurs berücksichtigt werden. Es gibt jedoch Modifikationen von EMH, um den Grad widerzuspiegeln, in dem es auf Märkte angewendet werden kann:
- Halbstarke Effizienz – Diese Form von EMH impliziert, dass alle öffentlichen (aber nicht nicht öffentlichen ) Informationen in den aktuellen Aktienkurs einer Aktie eingerechnet werden. Weder fundamentale noch technische Analysen können verwendet werden, um überragende Gewinne zu erzielen.
- Schwache Effizienz – Diese Art von EMH behauptet, dass sich alle vergangenen Kurse einer Aktie im heutigen Aktienkurs widerspiegeln. Daher kann die technische Analyse nicht verwendet werden, um den Markt vorherzusagen und zu schlagen.
Was kann einen Markt effizienter machen?
Je mehr Teilnehmer an einem Markt beteiligt sind, desto effizienter wird er, da mehr Menschen miteinander konkurrieren und mehr und unterschiedliche Arten von Informationen auf den Preis einbringen. Wenn die Märkte aktiver und liquider werden, werden auch Arbitrageure entstehen, die davon profitieren, kleine Ineffizienzen zu korrigieren, wann immer sie auftreten könnten, und die Effizienz schnell wiederherzustellen.