Diskontsatz
Was ist der Diskontsatz?
Abhängig vom Kontext hat der Diskontsatz zwei unterschiedliche Definitionen und Verwendungen. Erstens bezieht sich der Diskontsatz auf den Zinssatz, der den Geschäftsbanken und anderen Finanzinstituten für die Kredite berechnet wird, die sie von der Federal Reserve Bank im Rahmen des Diskontfensterdarlehensprozesses aufnehmen. Zweitens bezieht sich der Abzinsungssatz auf den Zinssatz, der in der Discounted-Cashflow Analyse (DCF) verwendet wird, um den Barwert zukünftiger Cashflows zu bestimmen.
Die zentralen Thesen
- Der Begriff Diskontsatz kann sich entweder auf den Zinssatz beziehen, den die Federal Reserve Banken für kurzfristige Kredite berechnet, oder auf den Zinssatz, der zur Diskontierung zukünftiger Cashflows in der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) verwendet wird.
- Im Bankenkontext ist Diskontkredite ein zentrales Instrument der Geldpolitik und Teil der Funktion der Fed als Kreditgeber der letzten Instanz.
- In DCF drückt der Diskontierungssatz den Zeitwert des Geldes aus und kann darüber entscheiden, ob ein Investitionsprojekt finanziell tragfähig ist oder nicht.
So funktioniert der Diskontsatz der Fed
Während Geschäftsbanken frei sind, Kapital untereinander zu leihen und zu leihen, ohne dass Sicherheiten unter Verwendung des marktgesteuerten Interbankensatzes erforderlich sind, können sie das Geld für ihre kurzfristigen operativen Anforderungen auch bei der Federal Reserve Bank ausleihen. Diese Kredite werden von den 12 Regionalfilialen der Fed bedient und das geliehene Kapital wird von den Finanzinstituten verwendet, um eventuelle Finanzierungslücken zu schließen, möglichen Liquiditätsproblemen vorzubeugen oder im schlimmsten Fall den Ausfall einer Bank zu verhindern. Diese spezielle von der Fed angebotene Kreditfazilität wird als Diskontfenster bezeichnet.
Solche Kredite werden von der Aufsichtsbehörde für einen ultrakurzen Zeitraum von 24 Stunden oder weniger gewährt, und der für diese Kredite geltende Zinssatz ist ein Standard- Aufsichtsräten der Federal Reserve Bank verwaltet und festgelegt und von ihrem Gouverneursrat genehmigt.
Grundlegendes zu den Discount Window Loans der Fed
Das Diskontfensterprogramm der Fed umfasst drei verschiedene Kreditstufen, von denen jede einen separaten, aber verwandten Zinssatz verwendet. Die erste Stufe, das so genannte primäre Kreditprogramm, konzentriert sich darauf, den „finanziell soliden“ Banken, die über eine gute Kreditbilanz verfügen, das erforderliche Kapital anzubieten. Dieser primäre Kreditabzinsungssatz wird normalerweise über den bestehenden Marktzinssätzen festgelegt, die von anderen Banken oder aus anderen Quellen ähnlicher kurzfristiger Schulden erhältlich sein können.
Die nächste Stufe, das sogenannte Secondary Credit Program, bietet Institute, die nicht für den Primärzinssatz qualifiziert sind, ähnliche Kredite und wird in der Regel 50 Basispunkte höher als der Primärzinssatz (1 Prozentpunkt = 100 Basispunkte) festgesetzt. Institute dieser Stufe sind kleiner als die Institute der primären Stufe und sind möglicherweise finanziell nicht so gesund, was den höheren Diskontsatz erklärt, der den von der Fed angebotenen Krediten berechnet wird.
Die dritte Stufe, das sogenannte saisonale Kreditprogramm, dient den kleineren Finanzinstituten, die eine höhere Varianz in ihren Cashflows aufweisen, obwohl die Cashflows in einem guten Maße vorhersehbar sein können.
So können beispielsweise Finanzinstitute aus der Landwirtschaft oder dem Tourismus saisonale Schwankungen in ihren Cashflows aufweisen, die jedoch je nach Wetterlage berechenbar bleiben. Institute in dieser Kategorie sind jedoch am riskantesten, und die ihnen in Rechnung gestellten Sätze sind ebenfalls höher.
Während die Abzinsungssätze für die ersten beiden Stufen unabhängig von der Fed festgelegt werden und der Zinsfestsetzungsprozess keine marktbasierten Parameter berücksichtigt, wird der Abzinsungssatz für die dritte Stufe auf der Grundlage der am Markt vorherrschenden Sätze bestimmt. Typischerweise wird bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes für das saisonale Kreditprogramm ein Durchschnitt einer ausgewählten Reihe von Marktzinssätzen vergleichbarer alternativer Kreditfazilitäten berücksichtigt.
Alle drei Arten der Diskontfensterkredite der Federal Reserve sind besichert, d. h. der Kreditnehmer muss bestimmte Sicherheiten oder Sicherheiten für den Kredit vorhalten.
Verwendung des Diskontsatzes der Fed
Kreditinstitute nutzen diese Möglichkeit sparsam, meistens, wenn sie keine willigen Kreditgeber auf dem Markt finden. Die von der Fed angebotenen Diskontsätze sind im Vergleich zu den Interbankenzinssätzen zu relativ höheren Zinssätzen erhältlich, und Diskontkredite sollen als Notfalloption für Banken in Not zur Verfügung stehen. Die Aufnahme von Krediten aus dem Diskontfenster der Fed kann anderen Marktteilnehmern und Anlegern sogar Schwächen signalisieren. Seine Nutzung erreicht seinen Höhepunkt in Zeiten finanzieller Not.
Beispiel für einen Fed-Diskontsatz
So stieg beispielsweise die Nutzung des Diskontfensters der Fed Ende 2007 und 2008 sprunghaft an, als sich die Finanzlage stark verschlechterte und die Zentralbank Schritte unternahm, um dem Finanzsystem Liquidität zuzuführen.
Im August 2007 senkte der Gouverneursrat den primären Diskontsatz von 6,25 % auf 5,75 % und reduzierte damit den Spread gegenüber dem Fed Funds Rate von 1 % auf 0,5 %. Im Oktober 2008, dem Monat nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, erreichte die Kreditaufnahme im Diskontfenster einen Höchststand von 403,5 Milliarden US-Dollar gegenüber dem monatlichen Durchschnitt von 0,7 Milliarden US-Dollar von 1959 bis 2006. Aufgrund der Finanzkrise verlängerte der Vorstand auch die Kreditlaufzeit von über Nacht auf 30 Tage, und dann auf 90 Tage im März 2008. Nachdem die Wirtschaft die Kontrolle wiedererlangt hatte, wurden diese vorübergehenden Maßnahmen aufgehoben und der Diskontsatz wurde nur noch auf Übernachtkredite zurückgesetzt.
Während die Fed im Rahmen des Discount Window Programms in den USA ihren eigenen Diskontsatz beibehält, verwenden auch andere Zentralbanken weltweit ähnliche Maßnahmen in unterschiedlichen Varianten. Beispielsweise bietet die Europäische Zentralbank ständige Fazilitäten an, die als Spitzenrefinanzierungsfazilitäten dienen. Finanzinstitute können gegen die Vorlage ausreichender anrechenbarer Sicherheiten als Sicherheit Übernachtliquidität von der Zentralbank beziehen.
Meistens werden die Diskontfensterkredite der Fed nur über Nacht gewährt, aber in Zeiten extremer wirtschaftlicher Not, wie der Kreditkrise 2008-2009, kann die Kreditlaufzeit verlängert werden.
Abzinsungssätze in der Discounted Cashflow (DCF)-Analyse
Der gleiche Begriff, Diskontsatz, wird auch in der Discounted-Cashflow-Analyse verwendet. DCF ist eine allgemein angewandte Bewertungsmethode, die verwendet wird, um den Wert einer Investition auf der Grundlage der erwarteten zukünftigen Cashflows zu schätzen. Basierend auf dem Konzept des Zeitwerts des Geldes hilft die DCF-Analyse, die Rentabilität eines Projekts oder einer Investition zu beurteilen, indem sie den Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows unter Verwendung eines Diskontierungssatzes berechnet.
Einfach ausgedrückt, wenn ein Projekt jetzt (und in den kommenden Monaten) eine bestimmte Investition benötigt und Vorhersagen über die zukünftige Rendite vorliegen, dann kann mit dem Diskontierungssatz der aktuelle Wert aller dieser berechnet werden Zahlungsströme. Ist der Nettobarwert positiv, gilt das Projekt als tragfähig. Andernfalls gilt es als finanziell nicht machbar.
Im Rahmen der DCF-Analyse bezeichnet der Diskontierungssatz den Zinssatz, der zur Ermittlung des Barwerts verwendet wird. Zum Beispiel werden 100 US-Dollar, die heute in ein Sparprogramm investiert werden, das einen Zinssatz von 10% bietet, auf 110 US-Dollar anwachsen. Mit anderen Worten, 110 US-Dollar (zukünftiger Wert) sind ab heute 100 US-Dollar (gegenwärtiger Wert) wert, wenn sie um den Satz von 10 % diskontiert werden. Wenn man alle diese zukünftigen Cashflows kennt – oder vernünftigerweise vorhersagen kann (wie den zukünftigen Wert von 110 $), dann kann unter Verwendung eines bestimmten Diskontsatzes der Barwert einer solchen Investition ermittelt werden.
Besondere Überlegungen
Welcher Diskontsatz ist für eine Investition oder ein Geschäftsprojekt angemessen? Bei der Anlage in Standardanlagen wie Staatsanleihen wird häufig der risikofreie Zinssatz als Diskontsatz verwendet. Wenn ein Unternehmen andererseits die Realisierbarkeit eines potenziellen Projekts bewertet, kann es die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Abzinsungssatz verwenden, d. h. die durchschnittlichen Kosten, die das Unternehmen für Kapital aus der Aufnahme von Fremdkapital oder dem Verkauf von Eigenkapital zahlt. In jedem Fall sollte der Nettobarwert aller Cashflows positiv sein, um mit der Investition oder dem Projekt fortzufahren.
Häufig gestellte Fragen zum Rabattpreis
Was sind die 2 Bedeutungen des Diskontsatzes?
Der Abzinsungssatz wird am häufigsten für den Zinssatz verwendet, der für die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) verwendet wird, um den Zeitwert des Geldes zu berücksichtigen. Dieser Diskontierungssatz wird verwendet, um die Barwerte der zukünftigen Cashflows zu ermitteln. Die zweite Bedeutung bezieht sich auf den Zinssatz der Federal Reserve für die Gutschrift von Übernachtkrediten für Banken, die Notfallliquidität benötigen. Dieser Satz wird höher sein als der Satz der Fed Funds.
Welche Auswirkung hat ein höherer Abzinsungssatz auf den Zeitwert des Geldes?
Zukünftige Cashflows werden mit dem Diskontierungssatz abgezinst, dh je höher der Diskontierungssatz, desto niedriger der Barwert der zukünftigen Cashflows. Ebenso führt ein niedrigerer Diskontierungssatz zu einem höheren Barwert. Dies impliziert, dass Geld in Zukunft bei einem höheren Diskontsatz „weniger wert“ sein wird oder eine geringere Kaufkraft hat als der Dollar heute.
Wie berechnen Sie diskontierte Cashflows?
Die Berechnung des DCF einer Investition umfasst drei grundlegende Schritte. Zunächst prognostizieren Sie die erwarteten Cashflows aus der Investition. Zweitens wählen Sie einen geeigneten Diskontsatz aus. Der dritte und letzte Schritt besteht darin, die prognostizierten Cashflows mithilfe eines Finanzrechners, einer Kalkulationstabelle oder einer manuellen Berechnung auf den heutigen Tag zurück zu diskontieren.
Wie wählen Sie den geeigneten Diskontsatz aus?
Der verwendete Diskontierungssatz hängt von der Art der durchgeführten Analyse ab. Einzelpersonen sollten die Opportunitätskosten, die ihr Geld anderswo einsetzen, als angemessenen Diskontierungssatz verwenden – einfach gesagt, die Rendite, die der Anleger auf dem Markt mit einer Investition von vergleichbarer Größe und Risiko erzielen könnte. Ein Unternehmen kann einen auf Opportunitätskosten basierenden Abzinsungssatz verwenden, aber möglicherweise auch seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) verwenden oder die historischen Durchschnittsrenditen eines Vermögenswerts oder Projekts ähnlich dem analysierten verwenden. In einigen Fällen kann die Verwendung des risikofreien Zinssatzes am geeignetsten sein.
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