Bewertung des Länderrisikos für internationale Investitionen
Viele Anleger legen einen Teil ihres Portfolios in ausländische Wertpapiere. Diese Entscheidung beinhaltet eine Analyse verschiedener Investmentfonds, Exchange Traded Funds (ETFs) oder Aktien- und Anleihenangebote. Allerdings vernachlässigen Anleger oft einen wichtigen ersten Schritt im Prozess des internationalen Investierens. Die Entscheidung, im Ausland zu investieren, sollte mit der Bestimmung des Risikos des Investitionsklimas im betrachteten Land beginnen.
Das Länderrisiko bezieht sich auf die wirtschaftlichen, politischen und geschäftlichen Risiken, die für ein bestimmtes Land einzigartig sind und zu unerwarteten Anlageverlusten führen können. Dieser Artikel untersucht das Konzept des Länderrisikos und wie es von Anlegern analysiert werden kann.
Die zentralen Thesen
- Das Länderrisiko bezieht sich auf die Unsicherheit, die mit einer Anlage in einem bestimmten Land verbunden ist, und insbesondere auf das Ausmaß, in dem diese Unsicherheit zu Verlusten für Anleger führen kann.
- Diese Unsicherheit kann von einer Reihe von Faktoren herrühren, darunter politisches, wirtschaftliches und Staatsausfallrisiko.
- Im Allgemeinen werden Länder in drei Entwicklungsstufen eingeteilt: Frontier, Schwellen- und Industrieländer, die sich entsprechend durch ein abnehmendes Länderrisiko auszeichnen.
- Das Länderrisiko kann anhand verschiedener Kennzahlen und Studien gemessen werden, darunter Kreditratings von Staaten und unabhängige Länderrisikoberichte.
Wirtschaftliches und politisches Risiko
Berücksichtigen Sie drei Hauptrisikoquellen, wenn Sie im Ausland investieren:
- Ökonomisches Risiko: Dieses Risiko bezieht sich auf die Fähigkeit eines Landes, seine Schulden zurückzuzahlen. Ein Land mit stabilen Finanzen und einer stärkeren Wirtschaft sollte zuverlässigere Investitionen bieten als ein Land mit schwächeren Finanzen oder einer angeschlagenen Wirtschaft.
- Politisches Risiko: Dieses Risiko bezieht sich auf politische Entscheidungen, die innerhalb eines Landes getroffen werden und die zu einem unerwarteten Verlust für die Anleger führen können. Während wirtschaftliches Risiko oft als die Fähigkeit eines Landes bezeichnet wird, seine Schulden zurückzuzahlen, wird politisches Risiko manchmal als die Bereitschaft eines Landes bezeichnet, Schulden zu bezahlen oder ein gastfreundliches Klima für externe Investitionen aufrechtzuerhalten. Selbst wenn die Wirtschaft eines Landes stark ist, ist das Land möglicherweise kein guter Kandidat für Investitionen, wenn das politische Klima für externe Investoren unfreundlich ist (oder unfreundlich wird).
- Staatsrisiko: Dies ist das Risiko, dass eine ausländische Zentralbank ihre Devisenvorschriften ändert und den Wert ihrer Devisenkontrakte erheblich reduziert oder aufhebt. Die Analyse des Länderrisikos Faktoren ist für beide von Vorteil Eigenkapital und Anleihe – Investoren, aber vielleicht mehr direkt von Vorteil für Anleger in Anleihen. Bei Investitionen in das Eigenkapital bestimmter Unternehmen im Ausland kann eine Länderrisikoanalyse dabei helfen, ein makroökonomisches Bild des Betriebsumfelds zu erstellen , aber der Großteil der Recherchen und Analysen müsste auf Unternehmensebene erfolgen. Wenn Sie hingegen direkt in Anleihen eines Landes investieren, kann die Bewertung der wirtschaftlichen Lage und Stärke des Landes eine gute Möglichkeit sein, eine potenzielle Anlage in Anleihen zu bewerten. Schließlich ist das zugrunde liegende Asset einer Anleihe das Land selbst und seine Fähigkeit, zu wachsen und Einnahmen zu erzielen.
Entwickelte Märkte, Schwellenländer und Frontier Markets
Es gibt drei Arten von Märkten für internationale Investitionen:
- Entwickelte Märkte bestehen aus den größten und am stärksten industrialisierten Volkswirtschaften. Ihre Wirtschaftssysteme sind gut entwickelt. Sie sind politisch stabil und die Rechtsstaatlichkeit fest verankert. Entwickelte Märkte gelten normalerweise als die sichersten Anlageziele, aber ihre Wirtschaftswachstumsraten liegen oft hinter denen von Ländern in einer früheren Entwicklungsphase. Die Investitionsanalyse der Industrieländer konzentriert sich normalerweise auf die aktuellen Wirtschafts- und Marktzyklen. Politische Erwägungen sind oft weniger wichtig. Beispiele für entwickelte Märkte sind die USA, Kanada, Frankreich, Japan und Australien.
- Schwellenländer erleben eine rasante Industrialisierung und weisen oft ein extrem hohes Wirtschaftswachstum auf. Dieses starke Wirtschaftswachstum kann manchmal zu Anlagerenditen führen, die denen in entwickelten Märkten überlegen sind. Investitionen in Schwellenländer sind jedoch auch riskanter als in Industrieländern. In Schwellenländern herrscht oft mehr politische Unsicherheit, und ihre Volkswirtschaften können anfälliger für Booms und Pleite sein. Neben einer sorgfältigen Bewertung der wirtschaftlichen und finanziellen Fundamentaldaten eines Schwellenmarktes sollten Anleger dem politischen Klima des Landes und dem Potenzial für unerwartete politische Entwicklungen besondere Aufmerksamkeit schenken. Viele der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der Welt, darunter China, Indien und Brasilien, gelten als Schwellenländer.
- Frontier Markets repräsentieren „die nächste Welle“ von Anlagezielen. Diese Märkte sind im Allgemeinen entweder kleiner als traditionelle Schwellenländer oder befinden sich in Ländern, die die Investitionsmöglichkeiten von Ausländern einschränken. Obwohl Frontier-Märkte außergewöhnlich riskant sein können und oft unter geringer Liquidität leiden, bieten sie im Laufe der Zeit auch das Potenzial für überdurchschnittliche Renditen. Frontier-Märkte sind auch nicht gut mit anderen traditionelleren Anlagezielen korreliert, was bedeutet, dass sie zusätzliche Diversifikationsvorteile bieten, wenn sie in einem abgerundeten Anlageportfolio gehalten werden. Wie bei Schwellenmärkten müssen Anleger in Frontier-Märkten das politische Umfeld sowie die wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen sorgfältig beobachten. Beispiele für Grenzmärkte sind Nigeria, Botswana und Kuwait.
Länderrisiko messen
Genauso wie Unternehmen in den Vereinigten Staaten Kreditratings erhalten, um ihre Fähigkeit zur Rückzahlung ihrer Schulden zu bestimmen, tun dies auch Länder. Tatsächlich erhält praktisch jedes investierbare Land der Welt Ratings von Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) oder den anderen großen Ratingagenturen. Ein Land mit einer höheren Bonität gilt als sicherere Investition als ein Land mit einer niedrigeren Bonität. Die Prüfung der Kreditwürdigkeit eines Landes ist ein hervorragender Einstieg in die Analyse einer potenziellen Investition.
Ein weiterer wichtiger Schritt bei der Investitionsentscheidung ist die Untersuchung der wirtschaftlichen und finanziellen Grundlagen eines Landes. Verschiedene Analysten bevorzugen unterschiedliche Kennzahlen, aber die meisten Experten wenden sich bei der Erwägung einer Investition im Ausland den Werten des Bruttoinlandsprodukts (BIP), der Inflation und des Verbraucherpreisindex (VPI) eines Landes zu. Anleger sollten auch die Struktur der Finanzmärkte des Landes, die Verfügbarkeit attraktiver Anlagealternativen und die jüngste Entwicklung der lokalen Aktien- und Rentenmärkte sorgfältig bewerten.
Informationsquellen zum Länderrisiko
Es gibt viele hervorragende Informationsquellen zum wirtschaftlichen und politischen Klima des Auslandes. Zeitungen wie die New York Times, das Wall Street Journal und die Financial Times widmen den Ereignissen im Ausland große Aufmerksamkeit. Viele ausgezeichnete Wochenzeitschriften berichten auch über internationale Wirtschaft und Politik. Der Economist gilt allgemein als Fahnenträger unter den Wochenpublikationen. Auch internationale Ausgaben vieler ausländischer Zeitungen und Zeitschriften sind online abrufbar. Die Überprüfung lokal produzierter Nachrichtenquellen kann manchmal eine andere Perspektive auf die Attraktivität eines Landes bieten, das für Investitionen in Betracht gezogen wird.
Die Economist Intelligence Unit (EIU) und das „The World Factbook“ der Central Intelligence Agency (CIA) sind zwei hervorragende Quellen für objektive, umfassende Länderinformationen mit einer tieferen Abdeckung von Ländern und Regionen. Beide Ressourcen bieten einen umfassenden Überblick über das wirtschaftliche, politische, demografische und soziale Klima eines Landes.
Die häufigste Methode, die von Anlegern mit Zeit- oder Ressourcenbeschränkungen verwendet wird, die es ihnen nicht erlauben, die Analyse selbst durchzuführen, besteht jedoch darin, sich auf Experten zu verlassen, die ihre ganze Zeit mit dieser Art von Analyse verbringen. Die Berechnung von Schuldendienstquoten , Import-/Exportquoten, Geldmengenänderungen und anderen grundlegenden Aspekten eines Landes und der Versuch, sie alle in das Gesamtbild einzubeziehen, erfordert einen erheblichen Einsatz, wenn Sie dies selbst tun. Durch die Beschaffung dieser Tools von Organisationen, die sich auf die Analyse des Länderrisikos konzentrieren, kann mehr Energie auf Investitionen konzentriert werden.
Euromoney-Länderrisikoumfrage
Diese Umfrage deckt 186 Länder ab und vermittelt ein umfassendes Bild des Investitionsrisikos eines Landes. Die Bewertung erfolgt auf einer 100-Punkte-Skala, wobei eine Punktzahl von 100 praktisch kein Risiko darstellt.
Generell wird die Berechnung des ECR-Rankings in zwei Gesamtfaktoren aufgeteilt: qualitativ (70 % Gewichtung) und quantitativ (30 % Gewichtung). Die qualitativen Faktoren werden von Experten abgeleitet, die das politische Risiko, die Struktur und die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit des Landes beurteilen. Die quantitativen Faktoren basieren auf Verschuldungsindikatoren, Kapitalmarktzugang und Kreditratings. Die Bewertung für die qualitativen und quantitativen Faktoren ist separat verfügbar. Wenn Sie also der Meinung sind, dass die Gewichtung von 70/30 abweicht, haben Sie die Flexibilität, die Gewichtung selbst manuell anzupassen.
Country Risk Service Report der Economist Intelligence Unit
Die EIU ist der Forschungszweig von The Economist und eines ihrer besten Angebote ist der Country Risk Service Report. Diese Ratings decken über 130 Länder ab, wobei der Schwerpunkt auf „Schwellenländern und hochverschuldeten“ Märkten liegt. Das Rating analysiert ähnliche Faktoren wie das ECR-Rating, wie wirtschaftliches und politisches Risiko, und liefert eine Bewertung auf einer 100-Punkte-Skala; im Gegensatz zum ECR-Rating bedeuten höhere Werte jedoch ein höheres Staatsrisiko.
Ein Vorteil der EIU-Ratings besteht darin, dass sie monatlich aktualisiert werden, sodass Trends viel früher erkannt werden können als bei anderen, weniger häufig aktualisierten Methoden. Darüber hinaus bietet das EIU-Format den Anlegern mehr Analysen und einen Ausblick für das Land sowie Zweijahresprognosen für mehrere Schlüsselvariablen. Wenn Sie also ein Gefühl dafür bekommen möchten, in welche Richtung sich ein bestimmtes Land in naher Zukunft entwickelt, kann sich dies als nützliches Instrument erweisen.
Länderkreditumfrage institutioneller Anleger
Dieser Rating-Service basiert auf einer Befragung von Senior Economists und Analysts großer internationaler Banken. Die Einzigartigkeit dieses Ansatzes ist attraktiv, weil er Menschen aus Unternehmen befragt, die vor Ort tätig sind und diesen Ländern direkt Kapital verleihen und bereitstellen. Dies verleiht den Ratings gewissermaßen ein gewisses Maß an Glaubwürdigkeit, da große internationale Banken in der Regel eine beträchtliche Sorgfaltsprüfung durchführen, bevor sie sich bestimmten Ländern aussetzen. Ähnlich wie bei den anderen Ansätzen basiert dieses Rating auf einer Skala von 0 bis 100, wobei 100 praktisch risikofrei und Null einem bestimmten Ausfall entspricht.
Wichtige Schritte bei Investitionen im Ausland
Nach Abschluss einer Länderanalyse sind mehrere Investitionsentscheidungen zu treffen. Die erste besteht darin, zu entscheiden, wo Sie investieren möchten, indem Sie zwischen mehreren möglichen Anlageansätzen wählen, einschließlich Investitionen in:
- Ein breites internationales Portfolio
- Ein begrenzteres Portfolio, das sich entweder auf Schwellenländer oder Industrieländer konzentriert
- Eine bestimmte Region wie Europa oder Lateinamerika
- Ein bestimmtes Land oder bestimmte Länder
Denken Sie daran, dass Diversifikation, ein Grundprinzip der inländischen Anlage, bei internationalen Anlagen noch wichtiger ist. Die Entscheidung, ein ganzes Portfolio in einem einzigen Land zu investieren, ist nicht umsichtig. In einem breit diversifizierten globalen Portfolio sollten die Anlagen auf Industrie, Schwellen- und möglicherweise Frontier-Märkte verteilt werden. Auch in einem stärker konzentrierten Portfolio sollten Anlagen auf mehrere Länder verteilt werden, um die Diversifikation zu maximieren und das Risiko zu minimieren.
Nach der Entscheidung, wo er investieren möchte, muss ein Anleger entscheiden, in welche Anlagevehikel er investieren möchte. Zu den Anlageoptionen gehören Staatsanleihen, Aktien oder Anleihen von Unternehmen mit Sitz in dem/den gewählten Land(en), Aktien oder Anleihen eines US-Unternehmens, das eine signifikante Teil der Einnahmen aus dem/den ausgewählten Land(en) oder einem international ausgerichteten ETF oder Investmentfonds. Die Wahl des Anlagevehikels hängt von den individuellen Kenntnissen, Erfahrungen, Risikoprofilen und Renditezielen jedes Anlegers ab. Im Zweifelsfall kann es sinnvoll sein, zunächst weniger Risiken einzugehen. Später kann dem Portfolio immer mehr Risiko hinzugefügt werden.
Neben einer gründlichen Recherche potenzieller Investitionen muss ein internationaler Investor auch sein Portfolio überwachen und seine Bestände den Bedingungen anpassen. Wie in den Vereinigten Staaten entwickeln sich die wirtschaftlichen Bedingungen im Ausland ständig weiter, und die politischen Situationen im Ausland können sich schnell ändern, insbesondere in Schwellen- oder Grenzmärkten. Situationen, die einst vielversprechend erschienen, sind es möglicherweise nicht mehr. Und Länder, die einst zu riskant erschienen, könnten jetzt tragfähige Investitionskandidaten sein.
Die Quintessenz
Investitionen im Ausland beinhalten eine sorgfältige Analyse der wirtschaftlichen, politischen und geschäftlichen Risiken, die zu unerwarteten Anlageverlusten führen können. Diese Länderrisikoanalyse ist ein grundlegender Schritt beim Aufbau und der Überwachung eines internationalen Portfolios. Anleger, die die vielen exzellenten Informationsquellen zur Bewertung des Länderrisikos nutzen, sind beim Aufbau ihrer internationalen Portfolios besser vorbereitet.