Der US-Hochzinsanleihenmarkt: Eine kurze Geschichte
Hochverzinsliche Unternehmensanleihen (auch Junk Bonds genannt ) gibt es fast so lange wie die meisten anderen Arten von Unternehmensanleihen. Einige Anleger halten Junk Bonds jedoch für ein Produkt der 1970er und 1980er Jahre, als die Anleihen ihren ersten großen Wachstumsschub hatten.
Genau wie eine Investment-Grade-Anleihe ist eine Junk-Anleihe ein Schuldschein eines Unternehmens oder einer Körperschaft, der angibt, wie viel sie zurückzahlt (das Kapital), wann sie zurückzahlt (das Fälligkeitsdatum) und welche Zinsen sie zahlen wird der Gutschein ).
Der Hauptunterschied zwischen Investment-Grade- und High-Yield-Unternehmensanleihen liegt in der Bonität des Emittenten. Da Emittenten mit schlechter Bonität kaum andere Möglichkeiten haben, bieten sie Anleihen mit weit höheren Renditen als Emittenten mit besserer Bonität an. Diese höheren Renditen bergen ein größeres Risiko für Anleger – es besteht sogar Potenzial, dass Anleger, wie der Name der Anleihen vermuten lässt, mit Schrott landen.
Wachstum von Junk Bonds
Der Boom hochverzinslicher Unternehmensanleihen in den 1970er und 1980er Jahren war größtenteils auf sogenannte Fallen-Angel Unternehmen zurückzuführen. Diese Unternehmen hatten Investment-Grade-Anleihen emittiert, bevor ihr Kreditprofil deutlich gesunken war, was dazu führte, dass sie auf ein BBB- Gesamtrating zurückfielen, normalerweise das niedrigste Rating für Investment-Grade-Anleihen.
Insbesondere in den 1980er Jahren begannen diese „Junked Bonds“ eine neue Attraktivität für Leveraged Buyouts (LBOs) und als Finanzierungsmechanismus für Unternehmen durch Fusionen zu entwickeln, was ihr anfängliches signifikantes Wachstum ankurbelte.
Die Praxis setzte sich schnell durch, und bald galt es für Emittenten und Anleger aller Art als akzeptabel, sich dem spekulativen Anleihemarkt als Finanzierungsmechanismus zuzuwenden. Dies führte dazu, dass sich der Markt zu einem Refinanzierungsmechanismus für Bankkredite und Fremdfinanzierungsinstrumenten wie der Amortisation älterer Anleihen entwickelte.
Bemerkenswerte historische Krisen
Der Junk-Bond-Markt hat mehrere Krisenperioden hinter sich, mit drei bemerkenswerten Beispielen für einen ernsthaften Abschwung:
1. Spar- und Kreditkrise, 1980er Jahre
Ein großes Hindernis bei der Entwicklung von Junk Bonds als tragfähigem Finanzierungsmechanismus war der riesige Skandal, von dem viele „Spar- und Kreditinstitute“ in den 1980er Jahren betroffen waren. Die Anlage in Junk Bonds war eine der vielen riskanten Praktiken der S&Ls, und die Folgen des Skandals wirkten sich bis in die 1990er Jahre auf die Emission und Performance von Hochzinsanleihen aus.
2. Dot-Com-Blase, 2000–2002
Obwohl Junk-Bonds von vielen Unternehmen, die während des Dot-Com-Crashs starben, als Finanzierungsmechanismen genutzt wurden – und der Junk-Bond-Markt in der Folge einen starken Schlag erlitt – war dieser Crash letztendlich eher darauf zurückzuführen, dass Investoren auf „große Ideen“ hereinfielen, die durch die Geburt des Internets statt in Unternehmen mit soliden Geschäftsplänen zu investieren. Als solcher erholte sich der Junk-Bond-Markt bald.
3. Subprime-Hypothekenschmelze, 2008
Viele der sogenannten toxischen Vermögenswerte im Subprime-Immobilienmarktskandal und dem darauffolgenden Crash waren mit hochverzinslichen Unternehmensanleihen verbunden. Ein wichtiger Hinweis ist, dass die an diesem Skandal beteiligten Junk Bonds nicht als solche verkauft wurden, sondern ursprünglich mit AAA bewertet wurden, im Allgemeinen das höchste Rating für Investment-Grade-Anleihen.
Das große Bild
Trotz dieser Rückschläge und insbesondere angesichts seines Gesamtwachstums seit Anfang der 2000er Jahre bietet der sogenannte Junk-Bond-Markt Unternehmen und Investoren weiterhin attraktive Finanzierungsmechanismen. Hochverzinsliche Anleihen sind ein wesentlicher Bestandteil des gesamten US-Unternehmensanleihenmarktes und machen mehr als 15 % des gesamten US-Unternehmensanleihenmarktes aus.