Wie das Bretton Woods-System die Welt veränderte
Die rund drei Jahrzehnte,die mit den Währungsregelungen des einstimmtegedacht, als eine Zeit der relativen Stabilität, Ordnung und Disziplin. Wenn man jedoch bedenkt, dass es nach der Konferenz von Bretton Woods von 1944 fast 15 Jahre dauerte, bis das System voll funktionsfähig war, und dass es während der gesamten Ära Anzeichen von Instabilität gab, wurde vielleicht nicht genug auf die relativen Schwierigkeiten bei der Aufrechterhaltung des Systems eingegangen. Anstatt Bretton Woods als eine von Stabilität geprägte Zeit zu sehen, ist es zutreffender, es als eine Übergangsphase zu betrachten, die eine neue internationale Währungsordnung einleitete, mit der wir heute noch leben.
Divergierende Interessen bei Bretton Woods
Im Juli 1944 versammelten sich Delegierte von 44 alliierten Nationen in einem Bergresort in Bretton Woods, NH, um über eine neue internationale Währungsordnung zu diskutieren. Die Hoffnung bestand darin, ein System zu schaffen, das den internationalen Handel erleichtert und gleichzeitig die autonomen politischen Ziele einzelner Nationen schützt. Es sollte eine überlegene Alternative zur Währungsordnung der Zwischenkriegszeit sein, die wohl sowohl zur Weltwirtschaftskrise als auch zum Zweiten Weltkrieg führte.
Die Diskussionen wurden weitgehend von denInteressen der beiden großen wirtschaftlichen Supermächte der Zeit, der Vereinigten Staaten und Großbritanniens,dominiert. Aber diese beiden Länder waren in ihren Interessen alles andere als vereint, da Großbritannien als Hauptschuldnernation aus dem Krieg hervorging und die USA bereit waren, die Rolle des größten Gläubigers der Welt zu übernehmen. Um den Weltmarkt für ihre Exporte zu öffnen, priorisiertedie US-Position, vertreten durchHarry Dexter White, die Erleichterung eines freieren Handels durch die Stabilität fester Wechselkurse. Großbritannien, vertreten durch John Maynard Keynes und wollte die Freiheit, autonome politische Ziele zu verfolgen, drängte auf eine größere Wechselkursflexibilität, um Zahlungsbilanzprobleme zu lindern.
Regeln des neuen Systems
Ein Kompromiss von festen, aber anpassbaren Sätzen wurde schließlich vereinbart. Mitgliedsstaaten würdenpeg ihre Währungen an den US -Dollar, und den Rest der Welt,um sicherzustellen,dass seine Währung zuverlässig war, die USA den Dollar würden peg Gold, zu einem Preis von $ 35 pro Unze. Die Mitgliedsstaaten würden Dollar kaufen oder verkaufen, um innerhalb eines 1-Prozent-Bandes des Festzinssatzes zu bleiben, und könnten diesen Satz nur im Falle eines „grundlegenden Ungleichgewichts“ in der Zahlungsbilanz anpassen.
Um die Einhaltung der neuen Regeln sicherzustellen, wurden zwei internationale Institutionen geschaffen: der Internationale Währungsfonds (IWF) und die Internationale Bank für Wiederaufbau und Entwicklung (IBRD; später bekannt als Weltbank ). Die neuen Regeln wurden offiziell in der IWF-Vereinbarung festgehalten. Weitere Bestimmungen der Artikel sahen vor, dass die Leistungsbilanzbeschränkungen aufgehoben werden, solange Kapitalkontrollen zulässig sind, um eine Destabilisierung der Kapitalströme zu vermeiden.
Was die Artikel jedoch nicht vorsahen, waren wirksame Sanktionen gegen Länder mit chronischem Zahlungsbilanzüberschuss, eine knappe Definition des „grundlegenden Ungleichgewichts“ und eine neue internationale Währung (ein Vorschlag von Keynes), um das Goldangebot als Extra zu erhöhen Quelle der Liquidität. Außerdem gab es keinen endgültigen Zeitplan für die Umsetzung der neuen Regeln, so dass es fast 15 Jahre dauern würde, bis das Bretton-Woods-System tatsächlich voll funktionsfähig war. Zu diesem Zeitpunkt zeigte das System bereits Anzeichen von Instabilität.
Die frühen Jahre von Bretton Woods
Während die USA auf die sofortige Umsetzung der Bestimmungen des Artikels drängten, erschwerten die schlechten Wirtschaftsbedingungen in weiten Teilen der Nachkriegswelt die Behebung von Zahlungsbilanzproblemen in einem System fester Wechselkurse ohne einige Leistungsbilanzkontrollen und externe Finanzierungsquellen. Da keine internationale Währung geschaffen wurde, um zusätzliche Liquidität bereitzustellen, und angesichts der begrenzten Kreditkapazitäten des IWF und der IBRD wurde bald klar, dass die USA diese externe Finanzierungsquelle dem Rest der Welt zur Verfügung stellen und gleichzeitig die schrittweise Umsetzung von Konvertierbarkeit des Girokontos.
Von 1946 bis 1949 verzeichneten die USA einen durchschnittlichen jährlichen Zahlungsbilanzüberschuss von 2 Milliarden US-Dollar. Im Gegensatz dazu von 1947 litten europäischen Nationen an chronische Gleichgewicht der Zahlungsdefiziten, bei der raschen Erschöpfung ihrer Dollar und Goldreserven zurFolge hat. Anstatt diese Situation als vorteilhaft zu betrachten, erkannte die US-Regierung, dass sie die Fähigkeit Europas, ein anhaltender und wichtiger Markt für amerikanische Exporte zu sein, ernsthaft bedrohte.
In diesem Zusammenhang ist die US $ 13 Milliarden der Finanzierung nach Europa durch den verabreichte Marshall -Plan im Jahr 1948, und etwa zwei Dutzende Länder nach Großbritannien derFührung durften ihre Währungen gegenüber dem Dollar im Jahr 1949. Diese Bewegungen entwerten dazu beigetragen,den Mangel zulindern Dollar und stellte das Wettbewerbsgleichgewicht wieder her, indem der US -Handelsüberschuss verringert wurde.
Der Marshall-Plan und stärker wettbewerbsorientierte Wechselkurse haben den Druck auf die europäischen Nationen, die versuchten, ihre vom Krieg zerrütteten Volkswirtschaften wiederzubeleben, stark entlastet, was ihnen ein schnelles Wachstum und ihre Wettbewerbsfähigkeit gegenüber den USA ermöglichte. die vollständige Konvertibilität der Leistungsbilanz wurde schließlich Ende 1958 erreicht. Während dieser Zeit kehrte jedoch die expansive Geldpolitik der USA , die das Dollarangebot steigerte, zusammen mit der erhöhten Wettbewerbsfähigkeit anderer Mitgliedsstaaten die Zahlungsbilanzsituation bald um. Die USA wiesen in den 1950er Jahren Zahlungsbilanzdefizite auf und wiesen 1959 ein Leistungsbilanzdefizit auf.
Zunehmende Instabilität in der High-Bretton-Woods-Ära
Die mit diesen Defiziten einhergehende Erschöpfung der US-Goldreserven gefährdete zunehmend die Stabilität des Systems, obwohl sie aufgrund des Wunsches anderer Nationen, einen Teil ihrer Reserven in auf Dollar lautenden Vermögenswerten statt in Gold zu halten, bescheiden blieb. Da der US-Überschuss auf seiner Leistungsbilanz 1959 verschwand und die Auslandsverbindlichkeitender Federal Reserve 1960 erstmals ihre monetären Goldreserven überstiegen, führte dies zu Befürchtungen, dass die Goldversorgung des Landes möglicherweise beeinträchtigt werden könnte.
Da die Dollarforderungen auf Gold das tatsächliche Goldangebot überstiegen, gab es Bedenken, dass der offizielle Goldparitätskurs von 35 USD pro Unze den Dollar nun überbewertet. Die USA befürchteten, dass die Situation eine Arbitrage Gelegenheitschaffen könnte,bei der die Mitgliedsstaaten ihre Dollar-Vermögenswerte zum offiziellen Paritätskurs gegen Gold eintauschen und dann Gold auf dem Londoner Markt zu einem höheren Kurs verkaufen würden, wodurch die US-Goldreserven aufgebraucht und einer der Kennzeichen des Bretton-Woods-Systems.
Aber während die Mitgliedsstaaten individuelle Anreize hatten, eine solche Arbitragemöglichkeit zu nutzen, hatten sie auch ein kollektives Interesse an der Erhaltung des Systems. Was sie jedoch befürchteten, war eine Abwertung des US-Dollars durch die USA und damit eine Verminderung ihres Dollarvermögens. Um diese Bedenken zu zerstreuen, musste der Präsidentschaftskandidat John F. Kennedy Ende 1960 eine Erklärung abgeben, dass er im Falle seiner Wahl nicht versuchen würde , den Dollar abzuwerten.fünfzehn
In Ermangelung einer Abwertung benötigten die USA eine konzertierte Anstrengung anderer Nationen, um ihre eigenen Währungen aufzuwerten. Trotz Aufrufen zu einer koordinierten Neubewertung , um das Gleichgewicht des Systems wiederherzustellen, zögerten die Mitgliedsstaatenbei einer Neubewertung, da sie ihren eigenen Wettbewerbsvorteil nicht verlieren wollten. Stattdessen wurden andere Maßnahmen ergriffen, darunter eine Erweiterung der Kreditvergabekapazität des IWF im Jahr 1961 und die Bildung des Goldpools durch eine Reihe europäischer Nationen.
Der Goldpool bündelte die Goldreserven mehrerer europäischer Nationen, um zu verhindern, dass der Marktpreis von Gold deutlich über die offizielle Quote steigt. Zwischen 1962 und 1965 reichten neue Lieferungen aus Südafrika und der Sowjetunion aus, um die steigende Nachfrage nach Gold auszugleichen. Der Optimismus verschlechterte sich bald, als die Nachfrage zwischen 1966 und 1968 das Angebot übertraf. Nach Frankreichs Entscheidung, den Pool 1967 zu verlassen, wurde der Pool brach im folgenden Jahr zusammen, als der Marktpreis für Gold in London in die Höhe schoss und sich vom offiziellen Preis entfernte. (Weitere Informationen finden Sie unter: Eine kurze Geschichte des Goldstandards in den Vereinigten Staaten. )
Der Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems
Ein weiterer Versuch, das System zu retten, kam mit der Einführung einer internationalen Währung – ähnlich dem, was Keynes in den 1940er Jahren vorgeschlagen hatte. Es würde vom IWF ausgegeben und würde den Platz des Dollars als internationale Reservewährung einnehmen. Alsjedoch erst 1964ernsthafte Diskussionen über diese neue Währung, die als Sonderziehungsrechte (SZR) bezeichnet wird, begannen und die erste Ausgabe erst 1970 erfolgte, erwies sich die Abhilfe als zu wenig, zu spät.
Zum Zeitpunkt der ersten Ausgabe der SZR betrugen die gesamten US-Auslandsverbindlichkeiten das Vierfache der US-Goldwährungsreserven,12, und trotz eines kurzen Überschusses in der Warenhandelsbilanz 1968-1969 reichte die Rückkehr zum Defizit danach aus deficit Druck, einen Lauf auf die US-Goldreserven einzuleiten. Nachdem Frankreich seine Absichten durchsickerte, seine Dollar-Vermögenswerte gegen Gold einzulösen, und Großbritannien im Sommer 1971 beantragte, 750 Millionen Dollar in Gold umzutauschen, schloss Präsident Richard Nixon das Goldfenster.19
In einem letzten Versuch,das System am Leben zu halten, fanden Verhandlungen in der zweiten Hälfte des Jahres1971, die zur führte Smithsonian Agreement, mit dem die Gruppe der Zehn Nationen darauf geeinigt,ihre Währungen um aufzuwerten eine 7,9% Abwertung des Dollar zu erreichen. Aber trotz dieser Aufwertungen kam es 1973 zu einem weiteren Run auf den Dollar, der zu inflationären Kapitalströmen aus den USA in die Zehnergruppe führte. Die Bindungen wurden ausgesetzt, wodurch Währungen frei fließen konnten und das Bretton-Woods-System fester, aber anpassbarer Zinssätze endgültig beendet wurde.
Die Quintessenz
Die Jahre des Bretton-Woods- Abkommens waren weit davon entfernt, eine Periode internationaler Zusammenarbeit und globaler Ordnung zu sein, sondern offenbarten die inhärenten Schwierigkeiten, eine internationale Ordnung zu schaffen und aufrechtzuerhalten, die sowohl freien als auch uneingeschränkten Handel verfolgte und es den Nationen ermöglichte, autonome politische Ziele zu verfolgen. Die Disziplin eines Goldstandards und fester Wechselkurse erwies sich für schnell wachsende Volkswirtschaften mit unterschiedlicher Wettbewerbsfähigkeit als zu viel. Mit der Entmonetarisierung des Goldes und der Umstellung auf Floating-Währungen ist die Bretton-Woods-Ära als Übergangsphase von einer disziplinierteren internationalen Währungsordnung hin zu einer wesentlich flexibleren zu betrachten.