Eine Einführung in die Behavioral Finance
Jahrzehntelang haben Psychologen und Soziologen die Theorien der Mainstream-Finanz- und Wirtschaftswissenschaften zurückgewiesen und argumentiert, dass der Mensch keine rationalen Nutzenmaximierungsakteure und Märkte in der realen Welt nicht effizient sind. Das Gebiet der Verhaltensökonomie entstand in den späten 1970er Jahren, um diese Probleme anzugehen, und häufte sich eine Vielzahl von Fällen an, in denen sich Menschen systematisch „irrational“ verhalten. Die Anwendung der Behavioral Economics auf die Finanzwelt ist, wenig überraschend, als Behavioral Finance bekannt.
Aus dieser Perspektive ist es nicht schwer, sich den Aktienmarkt als Person vorzustellen : Er hat Stimmungsschwankungen (und Kursschwankungen), die im Handumdrehen von gereizt bis euphorisch werden können; es kann an einem Tag vorschnell überreagieren und am nächsten wieder gutmachen. Aber kann uns menschliches Verhalten wirklich helfen, finanzielle Angelegenheiten zu verstehen? Gibt uns die Analyse der Marktstimmung praktische Strategien? Behavioral Finance Theoretiker schlagen vor, dass dies möglich ist.
Die zentralen Thesen
- Behavioral Finance behauptet, dass Menschen finanzielle Entscheidungen oft auf der Grundlage von Emotionen und kognitiven Vorurteilen treffen, anstatt rational und berechnend zu sein.
- Zum Beispiel halten Anleger oft Verlustpositionen, anstatt den Schmerz zu spüren, der mit einem Verlust verbunden ist.
- Der Instinkt, sich mit der Herde zu bewegen, erklärt, warum Anleger in Bullenmärkten kaufen und in Bärenmärkten verkaufen.
- Behavioral Finance ist im Nachhinein nützlich für die Analyse der Marktrenditen, hat jedoch noch keine Erkenntnisse erbracht, die Anlegern helfen können, eine Strategie zu entwickeln, die in Zukunft überdurchschnittlich abschneiden wird.
Einige Erkenntnisse aus der Behavioral Finance
Behavioral Finance ist ein Teilgebiet der Behavioral Economics, das argumentiert, dass Menschen bei finanziellen Entscheidungen wie Investitionen bei weitem nicht so rational sind, wie es die traditionelle Finanztheorie vorhersagt. Für Anleger, die neugierig sind, wie Emotionen und Vorurteile die Aktienkurse beeinflussen, bietet Behavioral Finance einige interessante Beschreibungen und Erklärungen.
Die Vorstellung, dass die Psychologie die Börsenbewegungen antreibt, widerspricht etablierten Theorien, die die Vorstellung vertreten, dass Finanzmärkte effizient sind. Befürworter der Effizienzmarkthypothese (EMH) behaupten beispielsweise, dass alle neuen, für den Unternehmenswert relevanten Informationen schnell vom Markt bepreist werden. Infolgedessen sind zukünftige Preisbewegungen zufällig, da alle verfügbaren (öffentlichen und einige nicht-öffentliche ) Informationen bereits in aktuellen Werten abgezinst sind.
Doch für alle, die über das Internet waren Blase und der anschließenden Absturz, die effiziente Markttheorie ist ziemlich schwer zu schlucken. Verhaltensforscher erklären, dass irrationales Verhalten keine Anomalien ist, sondern alltäglich ist. Tatsächlich haben Forscher regelmäßig Beispiele für irrationales Verhalten außerhalb des Finanzwesens mit sehr einfachen Experimenten reproduziert.
Die Bedeutung von Verlusten versus Bedeutung von Gewinnen
Hier ist ein Experiment: Bieten Sie jemandem die Wahl zwischen sicheren 50 $ oder auf Knopfdruck die Möglichkeit, 100 $ zu gewinnen oder gar nichts zu gewinnen. Die Chancen stehen gut, dass die Person das sichere Ding einsteckt. Umgekehrt bieten Sie die Wahl zwischen 1) einem sicheren Verlust von 50 USD oder 2) auf einem Münzwurf, entweder einem Verlust von 100 USD oder gar nichts. Die Person, anstatt einen Verlust von $50 zu akzeptieren, wird wahrscheinlich die zweite Option wählen und die Münze werfen. Dies wird als Verlustaversion bezeichnet.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Münze auf der einen oder anderen Seite landet, ist in jedem Szenario gleich, aber die Leute werden sich für den Münzwurf entscheiden, um sich vor einem Verlust von 50 $ zu retten, obwohl der Münzwurf einen noch größeren Verlust von 100 $ bedeuten könnte. Das liegt daran, dass die Leute dazu neigen, die Möglichkeit, einen Verlust wieder gutzumachen, als wichtiger ansehen als die Möglichkeit, einen größeren Gewinn zu erzielen.
Die Priorität der Verlustvermeidung gilt auch für Anleger. Denken Sie nur an die Aktionäre von Nortel Networks, die beobachteten, wie der Wert ihrer Aktie von über 100 USD pro Aktie Anfang 2000 auf weniger als 2 USD ein paar Jahre später fiel. Unabhängig davon, wie tief der Preis fällt, halten Anleger – in der Überzeugung, dass der Preis irgendwann wiederkommen wird – häufig Aktien, anstatt den Schmerz eines Verlustes zu erleiden.
Die Herde gegen das Selbst
Der Herdentrieb erklärt, warum Menschen dazu neigen, andere nachzuahmen. Wenn sich ein Markt nach oben oder unten bewegt, befürchten Anleger, dass andere mehr wissen oder mehr Informationen haben. Infolgedessen verspüren Anleger einen starken Impuls, das zu tun, was andere tun.
Behavior Finance hat auch festgestellt, dass Anleger Urteilen, die aus kleinen Datenstichproben oder aus einzelnen Quellen stammen, zu viel Wert beimessen. Zum Beispiel sind Investoren dafür bekannt, dass sie einem Analysten, der eine erfolgreiche Aktie auswählt, eher Geschick als Glück zuschreiben.
Andererseits sind Überzeugungen nicht leicht zu erschüttern. Eine Vorstellung, die Investoren Ende der 1990er Jahre beschäftigte, war beispielsweise, dass jeder plötzliche Rückgang des Marktes eine Kaufgelegenheit darstellt. In der Tat ist diese Buy-the-Dip Ansicht immer noch vorherrschend. Anleger sind oft zu selbstsicher in ihren Urteilen und neigen dazu, sich auf ein einzelnes „aussagendes“ Detail zu stürzen und nicht auf den offensichtlicheren Durchschnitt. Dabei sehen sie das größere Bild nicht, indem sie sich zu sehr auf kleinere Details konzentrieren.
Wie praktisch ist Behavioral Finance?
Wir können uns fragen, ob diese Studien den Anlegern helfen, den Markt zu schlagen. Schließlich sollten rationale Unzulänglichkeiten für kluge Anleger viele profitable Möglichkeiten bieten. In der Praxis wenden jedoch nur wenige Value-Investoren Verhaltensprinzipien an, um herauszufinden, welche billigen Aktien tatsächlich Renditen bieten, die durchweg über der Norm liegen.
Der Einfluss der Behavioral-Finance-Forschung ist im akademischen Bereich immer noch größer als im praktischen Money-Management. Während Theorien auf zahlreiche rationale Mängel hinweisen, bietet das Feld wenig an Lösungen, die mit Marktwahn Geld verdienen.
Robert Shiller, der Autor von „Irrational Exuberance“ (2000), zeigte, dass sich der Markt Ende der 1990er Jahre mitten in einer Blase befand. Aber er konnte nicht sagen, wann die Blase platzen würde. In ähnlicher Weise Behavioristen der heutigen kann uns nicht sagen, wenn der Markt einen Top – Hit hat, wie sie es nicht, wenn sagen könnte, es würde Boden nach der Finanzkrise 2007-2008. Sie können jedoch beschreiben, wie ein wichtiger Wendepunkt aussehen könnte.
Häufig gestellte Fragen
Was sagt uns Behavioral Finance?
Behavioral Finance hilft uns zu verstehen, wie finanzielle Entscheidungen in Bezug auf Investitionen, Zahlungen, Risiken und persönliche Schulden stark von menschlichen Emotionen, Vorurteilen und kognitiven Einschränkungen des Geistes bei der Verarbeitung und Reaktion auf Informationen beeinflusst werden.
Wie unterscheidet sich Behavioral Finance von der Mainstream-Finanztheorie?
Die Mainstream-Theorie hingegen geht in ihren Modellen davon aus, dass Menschen rationale Akteure sind, dass sie frei von Emotionen oder den Auswirkungen von Kultur und sozialen Beziehungen sind und dass Menschen eigennützige Nutzenmaximierer sind. Es wird auch davon ausgegangen, dass Märkte effizient und Unternehmen rationale gewinnmaximierende Organisationen sind. Behavioral Finance widerspricht jeder dieser Annahmen.
Wie hilft das Wissen über Behavioral Finance?
Indem wir verstehen, wie und wann Menschen von rationalen Erwartungen abweichen, bietet Behavioral Finance eine Blaupause, die uns hilft, bessere und rationalere Entscheidungen in finanziellen Angelegenheiten zu treffen.
Die Quintessenz
Die Behavioralisten müssen noch ein kohärentes Modell entwickeln, das tatsächlich die Zukunft vorhersagt, anstatt nur im Nachhinein zu erklären, was der Markt in der Vergangenheit getan hat. Die große Lektion ist, dass die Theorie den Leuten nicht sagt, wie sie den Markt schlagen können. Stattdessen sagt es uns, dass die Psychologie dazu führt, dass Marktpreise und fundamentale Werte für lange Zeit auseinanderlaufen.
Behavioral Finance bietet keine Investitionswunder, um aus dieser Divergenz Kapital zu schlagen, aber vielleicht kann es den Anlegern helfen, sich darin zu schulen, wachsam zu sein und Fehler zu vermeiden, die ihr persönliches Vermögen schmälern.