Bewertung von Rentenfonds auf Wertentwicklung und Risiken
Wenn es um Rentenfonds geht, kann es verwirrend sein, zu wissen, welche Informationen am wichtigsten sind, unabhängig davon, ob Sie sich einen Research-Service wie Morningstar oder die Website oder den Prospekt eines Investmentfondsunternehmens ansehen.
Als Beispiel werden wir diese Faktoren verwenden, um zwei der größten Rentenfonds der Branche zu vergleichen: den PIMCO Total Return Fund (PTTRX) und den Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Das erste repräsentiert das Extrem des aktiven Managements, während das letztere das Extrem des passiven Managements darstellt. Der Barclays Capital Aggregate Bond Index ist die Benchmark für beide Fonds.
Die zentralen Thesen
- Investmentfonds für Anleihen sind eine hervorragende Möglichkeit, ein diversifiziertes Portfolio festverzinslicher Wertpapiere zu halten, das einen stetigen Zinsertrag mit einem geringeren relativen Risiko als Aktien im Allgemeinen ermöglichen kann.
- Rentenfonds sind zwar konservativer, müssen jedoch noch in Bezug auf Risiko und Rendite bewertet werden, wobei für die Anlage in Anleihen mehrere einzigartige Risikofaktoren gelten.
- Zinssätze, Kreditereignisse, geopolitische Risiken und Liquiditätsprobleme sind für Anleger von Rentenfonds von Interesse.
- Anleger sollten auch die Gebühren und potenziellen steuerpflichtigen Ereignisse kennen, die durch den Besitz eines aktiv verwalteten Anleihenportfolios entstehen.
Die Risiken eines Rentenfonds verstehen
Das Verständnis des Risikos eines Rentenfonds sollte in Ihrer Analyse natürlich eine hohe Priorität haben. Mit Anleihen sind viele Arten von Risiken verbunden. Hier sind zum Beispiel einige der Risiken aufgeführt, die im Prospekt für die PTTRX-Listen aufgeführt sind: Zins, Kredit, Markt, Liquiditäts, Auslandsinvestitions- (oder Länder-) Risiko, Wechselkursrisiko, Hebelwirkung und Managementrisiko. Bevor Sie jedoch zu dem Schluss kommen, dass Anleihen keine sichere Anlage mehr sind, denken Sie daran, dass die meisten inländischen Investment-Grade-Anleihenfonds ausreichend gegen diese Art von Risiken diversifiziert sind, wobei das Zinsrisiko die Hauptausnahme darstellt.
Zinsrisiken
Die Renditen von Rentenfonds hängen stark von den Änderungen der allgemeinen Zinssätze ab. Das heißt, wenn die Zinssätze steigen, sinkt der Wert von Anleihen, was sich wiederum auf die Rendite von Rentenfonds auswirkt. Um das Zinsrisiko zu verstehen, müssen Sie die Duration verstehen.
Die Duration ist im einfachsten Sinne ein Maß für die Sensitivität eines Rentenfonds gegenüber Zinsänderungen. Je höher die Duration, desto sensibler der Fonds. Zum Beispiel bedeutet eine Duration von 4,0, dass ein Anstieg des Zinssatzes um 1% zu einem Rückgang des Fonds um etwa 4% führt. Die Duration ist erheblich komplexer als diese Erklärung, aber wenn man die Zinsrisiken eines Fonds mit denen eines anderen Fonds vergleicht, bietet die Duration einen guten Ausgangspunkt.
Als Alternative zur Duration ist die gewichtete durchschnittliche Laufzeit (WAM), auch als „durchschnittliche effektive Laufzeit“ bezeichnet, leichter zu verstehen. WAM ist die gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit der Anleihen im Portfolio, ausgedrückt in Jahren. Je länger der WAM ist, desto empfindlicher reagiert das Portfolio auf die Zinssätze. WAM ist jedoch nicht so nützlich wie die Dauer, wodurch Sie die Zinsempfindlichkeit genau messen können, während WAM nur eine Annäherung liefert.
Kreditrisiken
Angesichts der Menge an US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren im Barclays Capital Aggregate Bond Index weisen die meisten mit diesem Index verglichenen Rentenfonds die höchste Bonität von AAA auf.
Obwohl die meisten Rentenfonds das Kreditrisiko gut genug diversifizieren, beeinflusst die gewichtete durchschnittliche Bonität eines Rentenfonds seine Volatilität. Anleihen mit niedrigerer Bonität bringen zwar höhere Renditen, aber auch eine höhere Volatilität.
Anleihen ohne Investment Grade, auch als Junk Bonds bezeichnet, sind nicht Teil des Lehman Aggregate Bond Index oder der meisten Investment Grade-Anleihenfonds. Da PTTRX jedoch bis zu 10% seines Portfolios in Anleihen ohne Investment-Grade-Rating halten darf, ist PTTRX möglicherweise volatiler als Ihr durchschnittlicher Rentenfonds.
Zusätzliche Volatilität besteht nicht nur bei Junk Bonds. Anleihen mit Investment-Grade-Rating können manchmal wie Junk-Bonds gehandelt werden. Dies liegt daran, dass Ratingagenturen wie Standard & Poor’s (S & P) und Moody’s Emittenten aufgrund ihrer Agenturkonflikte nur langsam herabstufen können (die Einnahmen der Ratingagentur stammen von dem Emittenten, den sie bewerten).
Viele Research-Dienste und Investmentfonds verwenden Style-Boxen, damit Sie zunächst den Zinssatz und das Kreditrisiko eines Rentenfonds erkennen können. Die verglichenen Fonds – PTTRX und VBMFX – haben beide das gleiche Stilfeld (siehe unten).
Wechselkursrisiko
Eine weitere Ursache für die Volatilität eines Rentenfonds ist das Fremdwährungsrisiko. Dies gilt, wenn ein Fonds in Anleihen investiert, die nicht auf seine Landeswährung lauten. Da Währungen volatiler sind als Anleihen, können die Währungsrenditen einer Fremdwährungsanleihe die festverzinslichen Renditen in den Schatten stellen. Der PTTRX ermöglicht beispielsweise ein Fremdwährungsrisiko von bis zu 30% in seinem Portfolio. Das Risiko, diese Posen, die Fonds zu reduzieren Hecken mindestens 75% des Fremdwährungsrisikos. Genau wie bei einem Engagement ohne Investment-Grade-Rating ist das Fremdwährungsrisiko die Ausnahme und nicht die Regel für Rentenfonds, die mit dem Barclays Capital Aggregate Bond Index verglichen werden.
Rückkehr
Im Gegensatz zu Aktienfonds wird die absolute Wertentwicklung von Rentenfonds in der Vergangenheit wahrscheinlich kaum oder gar keinen Hinweis auf ihre künftigen Renditen geben, da sich das Zinsumfeld für immer ändert. Anstatt die historischen Renditen zu betrachten, ist es besser, die Rendite eines Rentenfonds bis zur Fälligkeit (YTM) zu analysieren, um eine Annäherung an die projizierte annualisierte Rendite des Rentenfonds gegenüber WAM zu erhalten.
Bei der Analyse der Rendite eines Rentenfonds sollten Sie auch die verschiedenen festverzinslichen Anlagen des Fonds berücksichtigen. Morningstar unterteilt Rentenfonds in 12 Kategorien mit jeweils eigenen Risiko-Rendite-Kriterien. Suchen Sie nach einem Rentenfonds, der wesentliche Teile dieser fünf festverzinslichen Kategorien hält, anstatt zu versuchen, die Unterschiede zwischen diesen Kategorien zu verstehen:
- Regierung
- Corporate
- Inflationsgeschützte Wertpapiere
- Hypothekenbesicherte Wertpapiere
- Asset Backed Securities
Da diese Anleihentypen unterschiedliche Zins- und Kreditrisiken aufweisen, ergänzen sie sich gegenseitig, sodass eine Mischung aus ihnen die risikobereinigte Rendite eines Rentenfonds unterstützt.
Beispielsweise enthält der Barclays Capital Aggregate Bond Index keine wesentlichen Gewichtungen für inflationsgeschützte Wertpapiere und Asset Backed Securities. Daher könnte wahrscheinlich ein verbessertes Risiko-Rendite-Profil gefunden werden, indem sie einem Rentenfonds hinzugefügt werden. Leider ahmen die meisten Anleihenindizes die Kapitalisierung ihres Marktes nach, anstatt sich auf ein optimales Risiko-Rendite-Profil zu konzentrieren.
Das Verständnis der Zusammensetzung Ihrer festverzinslichen Benchmark kann die Bewertung von Rentenfonds erleichtern, da die Benchmark und der Fonds ähnliche Risiko-Rendite-Merkmale aufweisen. Für Privatanleger kann es schwierig sein, Indexmerkmale zu finden. Wenn es jedoch einen entsprechenden börsengehandelten Rentenfonds (ETF) gibt, sollten Sie in der Lage sein, die entsprechenden Indexinformationen auf der Website des ETF zu finden. Da das Ziel eines ETF darin besteht, den Tracking Error gegenüber seiner Benchmark zu minimieren, sollte seine Zusammensetzung für seine Benchmark repräsentativ sein.
Kosten
Während die obige Analyse Ihnen ein Gefühl für die absolute Rendite eines Rentenfonds vermittelt, haben die Kosten einen großen Einfluss auf seine relative Wertentwicklung, insbesondere in einem Niedrigzinsumfeld. Die Wertsteigerung über dem Prozentsatz der Kostenquote kann für einen aktiven Anleihenmanager eine schwierige Hürde sein, aber passiv verwaltete Anleihenfonds können hier aufgrund ihrer geringeren Kosten wirklich einen Mehrwert schaffen. Der VBMFX hat zum Beispiel eine Kostenquote von nur 0,2%, was einen geringeren Teil Ihrer Rendite ausmacht. Achten Sie auch auf Front- und Back-End-Belastungen, die für einige Rentenfonds für die Rendite verheerend sein können.
Da Rentenfonds ständig fällig werden und absichtlich gekündigt und gehandelt werden, weisen Rentenfonds tendenziell einen höheren Umsatz auf als Aktienfonds. Passiv verwaltete Rentenfonds weisen jedoch tendenziell einen geringeren Umsatz auf als aktiv verwaltete Fonds und bieten daher möglicherweise einen besseren Wert.
Das Fazit
Die Bewertung von Rentenfonds muss nicht komplex sein. Sie müssen sich nur auf einige Faktoren konzentrieren, die einen Einblick in Risiko und Rendite geben und Ihnen dann ein Gefühl für die zukünftige Volatilität und Rendite des Fonds geben.
Im Gegensatz zu Aktien sind Anleihen schwarz und weiß: Sie halten eine Anleihe bis zur Fälligkeit und wissen genau, was Sie erhalten (außer bei Zahlungsausfällen). Rentenfonds sind aufgrund des Fehlens eines festen Fälligkeitstermins nicht ganz so einfach, aber Sie können dennoch eine Annäherung an die Rendite erhalten, indem Sie sich YTM und WAM ansehen.
Der größte Unterschied zwischen den beiden Fonds besteht in den Gebühren. In einem Niedrigzinsumfeld wird dieser Unterschied noch verstärkt. Die Hinzufügung von Anleihen ohne Investment-Grade-Rating und nicht abgesicherten Währungen zum PTTRX wird wahrscheinlich die Volatilität erhöhen, während ein höherer Umsatz auch die Handelskosten im Vergleich zum VBMFX erhöhen wird.
Mit dem Verständnis dieser Kennzahlen sollte die Bewertung von Rentenfonds weitaus weniger einschüchternd sein.