Null-Lücken-Bedingung
Was ist eine Zero-Gap-Bedingung?
Eine Null-Gap-Bedingung liegt vor, wenn sich die zinssensitiven Aktiva und Passiva eines Finanzinstituts für eine bestimmte Laufzeit in perfektem Gleichgewicht befinden. Die Bedingung leitet ihren Namen von der Tatsache ab, dass die Durationslücke – oder der Unterschied in der Sensitivität der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Instituts gegenüber Änderungen der Zinssätze – genau Null ist. Unter dieser Bedingung führt eine Änderung der Zinssätze zu keinem Überschuss oder Fehlbetrag für das Unternehmen, da das Unternehmen für eine bestimmte Laufzeit gegen sein Zinsrisiko immunisiert ist.
Die zentralen Thesen
- Eine Null-Gap-Bedingung liegt vor, wenn die zinssensitiven Aktiva und Passiva eines Finanzinstituts für eine bestimmte Laufzeit in perfektem Gleichgewicht sind.
- Große Banken müssen ihr aktuelles Vermögen schützen, und Pensionsfonds müssen nach einigen Jahren Zahlungen leisten, sodass sie den zukünftigen Wert ihrer Portfolios schützen und gleichzeitig die Unsicherheit zukünftiger Zinssätze adressieren müssen.
- In einem Szenario mit Null-Lücken-Bedingungen ist die Durationslücke – oder der Unterschied in der Sensitivität der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Instituts gegenüber Änderungen der Zinssätze – genau Null.
- Unter dieser Bedingung führt eine Änderung der Zinssätze für das Unternehmen zu keinem Überschuss oder Fehlbetrag, da das Unternehmen für eine bestimmte Laufzeit gegen sein Zinsrisiko immun ist.
Grundlegendes zu einer Null-Lücken-Bedingung
Finanzinstitute sind einem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt, wenn die Zinssensitivität (auch Duration genannt ) ihrer Vermögenswerte von der Zinssensitivität ihrer Verbindlichkeiten abweicht. Eine Null-Gap-Bedingung immunisiert ein Institut gegen Zinsänderungsrisiken, indem sichergestellt wird, dass eine Änderung der Zinssätze den Gesamtwert des Nettovermögens des Unternehmens nicht beeinflusst.
Aufgrund von Zinsschwankungen sind Unternehmen und Finanzinstitute dem Risiko einer Durationslücke der Zinssensitivitäten zwischen ihren Aktiva und Passiva ausgesetzt. Infolgedessen kann eine Änderung der Zinssätze um 1 % den Wert seiner Vermögenswerte in geringerem Maße erhöhen als der Wert seiner Verbindlichkeiten, was zu einer Unterdeckung führen würde. Um solche Zinsänderungsrisiken zu mindern, müssen Firmen sicherstellen, dass Zinsänderungen den Gesamtwert des Nettovermögens der Firma nicht beeinflussen. Diese „Immunisierung“ des Unternehmens gegen Zinsrisiken wird praktiziert, indem der Unterschied in der Sensitivität der Vermögenswerte und Schulden des Unternehmens bei gleicher Laufzeit beibehalten wird, was als Null-Lücken-Bedingung bezeichnet wird.
Die Null-Lücke-Bedingung kann durch Zinsimmunisierungsstrategien – auch als Mehrperioden-Immunisierung bekannt – erreicht werden. Immunisierung ist eine Absicherungsstrategie, die darauf abzielt, die Auswirkungen von Zinsänderungen auf ein Portfolio festverzinslicher Wertpapiere zu begrenzen oder auszugleichen, einschließlich der Mischung verschiedener zinsempfindlicher Vermögenswerte und Verbindlichkeiten in der Bilanz eines Unternehmens. Große Banken müssen ihr aktuelles Vermögen schützen und Pensionskassen sind nach einigen Jahren zur Zahlung verpflichtet. Beide Unternehmen – und andere – müssen den zukünftigen Wert ihrer Portfolios schützen und gleichzeitig die Unsicherheit zukünftiger Zinssätze berücksichtigen.
Immunisierungsstrategien können Derivate und andere Finanzinstrumente einsetzen, um so viel Risiko wie möglich in Bezug auf die Zinssätze auszugleichen, wobei sowohl die Duration des Portfolios als auch seine Konvexität berücksichtigt werden – die Änderung der Duration bei Zinsänderungen (oder die Krümmung der Duration).. Bei festverzinslichen Instrumenten, wie Anleihen, soll die Immunisierung Preisänderungen sowie das Wiederanlagerisiko begrenzen. Das Wiederanlagerisiko ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Cashflows einer Anlage weniger verdienen, wenn sie in ein neues Wertpapier investiert werden.