Nullgebunden

Was ist Zero-Bound?

Zero-Bound ist ein expansives geldpolitisches Instrument, bei dem eine Zentralbank die kurzfristigen Zinssätze bei Bedarf auf Null senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln. Eine Zentralbank, die gezwungen ist, diese Politik umzusetzen, muss auch andere, oft unkonventionelle Anreizmethoden zur Wiederbelebung der Wirtschaft verfolgen.

Zero-Bound verstehen

Null-gebunden bezieht sich auf das niedrigste Niveau, auf das die Zinssätze fallen können, und die Logik schreibt vor, dass Null dieses Niveau sein würde. Der Hauptpfeil im geldpolitischen Köcher einer Zentralbank sind die Zinssätze. Die Bank wird die Zinssätze manipulieren, um entweder eine stagnierende Wirtschaft anzukurbeln oder eine überhitzte zu dämpfen. Es gibt eindeutig Grenzen, insbesondere am unteren Ende des Bereichs.

Die Nullgrenze ist die Untergrenze, bis zu der die Zinssätze gesenkt werden können, jedoch nicht weiter. Wenn dieses Niveau erreicht ist und die Wirtschaft immer noch eine Underperformance aufweist, kann die Zentralbank keine Zinssätze mehr stimulieren. Ökonomen verwenden den Begriff Liquiditätsfalle, um dieses Szenario zu beschreiben. Angesichts einer Liquiditätsfalle werden häufig alternative Verfahren für monetäre Anreize erforderlich. Konventionelle Weisheit war, dass die Zinssätze nicht in den negativen Bereich gelangen konnten, dh sobald die Zinssätze Null erreichen oder nahe Null sind, beispielsweise 0,01%, muss die Geldpolitik geändert werden, um die Wirtschaft weiter zu stabilisieren oder anzukurbeln.

Das bekannteste alternative geldpolitische Instrument ist möglicherweise die quantitative Lockerung (QE). Hier führt eine Zentralbank ein umfangreiches Programm zum Kauf von Vermögenswerten durch, häufig Staatsanleihen und andere Staatsanleihen. Dies wird nicht nur die kurzfristigen Zinssätze niedrig halten, sondern auch die längerfristigen Zinssätze senken, was einen weiteren Anreiz für die Kreditaufnahme darstellt.

Seit der großen Rezession von 2008 und 2009 haben einige Zentralbanken die Grenzen der Nullgrenze unter das numerische Niveau gedrückt und negative Zinssätze eingeführt. Als die Weltwirtschaft zusammenbrach, senkten die Zentralbanken die Zinsen, um Wachstum und Ausgaben anzukurbeln. Da sich die Erholung jedoch nur langsam erholte, betraten die Zentralbanken das Neuland der negativen Zinssätze. Schweden war das erste Land, umdieses Gebiet zu betreten, wenn im Jahr 2009 die Riksbank den geschnitten Reposatz auf 0,25%, was den Einlagensatz auf -0,25% gedrückt. Seitdem folgten die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of Japan (BOJ) und eine Handvoll anderer zu der einen oder anderen Zeit diesem Beispiel.

Es gibt Fälle, in denen zu normalen Zeiten negative Zinssätze implementiert wurden. Die Schweiz ist ein solches Beispiel;durch viel der 2010er Jahre der Zielzins war-0,75%, was auf -0,50% im Jahr 2021 erhöht wurde hatte Japan in ähnlicher Weise eine angenommenen negative Zinspolitik (NIRP), mit einer Zielrate von -0,1%.

Beispiel für nullgebundene und negative Zinssätze in der Schweiz

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) verfolgt ab dem 1. Juli 2019 eine Negativzinspolitik mit einem Zielsatz von -0,75%. Während es andere Beispiele für negative Zinssätze gibt, ist das Schweizer Beispiel insofern ziemlich einzigartig, als das Land sich dafür entscheidet, die Zinssätze sehr niedrig (und negativ) zu halten, um zu verhindern, dass seine Währung zu stark steigt.

Die Schweiz gilt als sicherer Hafen mit geringem politischem Risiko und Inflationsrisiko. Andere Beispiele für negative und nullgebundene Zinspolitiken sind häufig aufgrund wirtschaftlicher Turbulenzen entstanden, die eine Zinssenkung erfordern, um die Wirtschaft anzukurbeln. Die Schweizer Situation passt nicht zu diesem Szenario.

Die Schweizerische Nationalbank hat behauptet, sie müsse die Zinsen niedrig halten, um zu verhindern, dass ihr ohnehin schon relativ hoher Währungswert noch höher wird. Eine steigende Währung schadet der Schweizer Exportindustrie. Daher hat die SNB einen zweigleisigen Ansatz zur Kontrolle der Währung gewählt. Die Bank hat sich aktiv an Devisenmarktinterventionen beteiligt, um zur Begrenzung des starken Schweizer Frankens beizutragen, und hält die Zinssätze niedrig oder negativ, um einen starken spekulativen Kauf des Frankens zu verhindern. In dieser Situation wird die SNB schließlich eine Null-gebundene Strategie verfolgen, um wieder auf 0% und darüber zurückzukehren. Dies wird erst geschehen, wenn die Zentralbank der Ansicht ist, dass sie die Zinsen erhöhen kann, ohne dass die Währung zu stark ansteigt.

Im Schweizer Beispiel werden negative Zinssätze nur auf Bankguthaben in Schweizer Franken angewendet, die einen bestimmten Schwellenwert überschreiten. Die Mindestschwelle beträgt mindestens 10 Millionen Franken (Änderungen vorbehalten).