Null-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA)
Was ist ein Zero-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA)?
Ein Zero-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA) ist eine Zinsswap Vereinbarung zwischen einer Gemeinde und einem Finanzintermediär. Ein Swap ist eine Vereinbarung mit zwei Kontrahenten, bei der eine Partei der anderen Partei einen festen Zinssatz zahlt und einen variablen Zinssatz erhält.
Dieser spezielle Swap gilt als risikofrei, da die Gemeinde einen variablen Zinssatz erhält, der dem variablen Zinssatz ihrer Schuldverschreibungen entspricht, was bedeutet, dass beim Handel kein Basisrisiko besteht. Der ZEBRA wird auch als „perfekter Swap“ oder „tatsächlicher Zinsswap“ bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Ein Zero-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA) ist ein Zinsswap, der zwischen einer Gemeinde und einem Finanzintermediär abgeschlossen wird.
- Ein Swap ist ein OTC-Derivat (Over-the-Counter), bei dem eine Partei der anderen Partei einen festen Zinssatz zahlt und einen variablen Zinssatz erhält.
- Bei einer ZEBRA zahlt die Gemeinde dem Finanzintermediär einen festen Zinssatz für einen bestimmten Kapitalbetrag.
Einen Null-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA) verstehen
Bei ZEBRAs zahlt die Gemeinde dem Finanzintermediär einen festen Zinssatz auf einen bestimmten Kapitalbetrag. Im Gegenzug erhalten sie vom Finanzintermediär einen variablen Zinssatz. Der erhaltene variable Zinssatz entspricht dem variablen Zinssatz der ausstehenden Schuldtitel, die ursprünglich von der Gemeinde an die Öffentlichkeit ausgegeben wurden.
Das Basisrisiko ist das finanzielle Risiko, dass bei gegenläufigen Investitionen in eine Absicherungsstrategie keine Preisänderungen in völlig entgegengesetzte Richtungen auftreten. Diese unvollkommene Korrelation zwischen den beiden Anlagen schafft das Potenzial für übermäßige Gewinne oder Verluste in einer Absicherungsstrategie und erhöht somit das Risiko der Position. Ein ZEBRA ist frei von einem solchen Risiko.
Gemeinden verwenden diese Art von Swaps, um Risiken zu managen, da der Swap stabilere Cashflows schafft. Wenn der variable Zinssatz ihrer Schulden steigt, steigt auch der variable Zinssatz, den sie aus dem ZEBRA-Swap erhalten. Dies trägt dazu bei, die Situation zu vermeiden, dass die Zinsen für Schulden steigen, diese höheren Zinsbelastungen jedoch nicht durch höhere Zinszahlungen ausgeglichen werden.
Die Gemeinde zahlt bei einem ZEBRA-Swap immer den Festzins. Dadurch können sie ihre Cashflows stabil halten; sie wissen, was sie auszahlen werden, und wissen auch, dass der von ihnen gezahlte variable Zinssatz zu gleichen Teilen durch den erhaltenen variablen Zinssatz ausgeglichen wird.
ZEBRA-Swaps werden außerbörslich (OTC) gehandelt und können für jeden zwischen der Gemeinde und der Gegenpartei des Finanzinstituts vereinbarten Betrag sein.
Beispiel für einen Zero-Basis-Risiko-Swap (ZEBRA)
Angenommen, eine Gemeinde hat 10 Millionen US-Dollar an variabel verzinslichen Schuldtiteln, die zum Leitzins plus 1% ausgegeben werden, wobei der Leitzins bei 2% liegt. Die Gemeinde verpflichtet sich, für einen von den Parteien vereinbarten Zeitraum einen Festsatz von 3,1 % an einen Finanzintermediär zu zahlen. Im Gegenzug erhält die Gemeinde vom Finanzinstitut variabel verzinste Zahlungen in Höhe des Leitzinses zuzüglich 1%.
Unabhängig davon, was in Zukunft mit den Zinssätzen passiert, wird der erhaltene variable Zinssatz dem variablen Zinssatz entsprechen, den die Gemeinde für ihre Schulden bezahlen muss. Aus diesem Grund wird er als Zero-Basis-Risiko-Swap bezeichnet.
Eine Partei könnte jedoch noch besser abschneiden. Steigen die Zinsen, begünstigt dies die Gemeinde, da sie einen Festzins zahlt. Oder sollten die Zinsen sinken, geht es der Kommune schlechter. Dies liegt daran, dass sie einen höheren festen Zinssatz zahlen, wenn sie stattdessen einfach den niedrigeren Zinssatz für ihre Schulden direkt hätten zahlen können.
Zwar besteht die Möglichkeit, dass es schlechter läuft, doch schließen die Kommunen solche Vereinbarungen, da ihr Hauptziel darin besteht, die Schuldenkosten zu stabilisieren und nicht auf Zinsbewegungen zu setzen.