Repo vs. Reverse Repo: Was ist der Unterschied?
Repo vs. Reverse Repo: Ein Überblick
Das Pensionsgeschäft (Repo oder RP) und das Reverse-Repo-Geschäft (RRP) sind zwei Schlüsselinstrumente, die von vielen großen Finanzinstituten, Banken und einigen Unternehmen verwendet werden. Diese kurzfristigen Vereinbarungen bieten temporäre Kreditmöglichkeiten, die zur Finanzierung des laufenden Betriebs beitragen. Auch die Federal Reserve nutzt Repo und RRP als Methode zur Kontrolle der Geldmenge.
Im Wesentlichen sind Repos und Reverse Repos zwei Seiten derselben Medaille – oder besser gesagt einer Transaktion –, die die Rolle jeder Partei widerspiegelt. Ein Repo ist eine Vereinbarung zwischen Parteien, bei der sich der Käufer bereit erklärt, einen Korb oder eine Gruppe von Wertpapieren für einen bestimmten Zeitraum vorübergehend zu kaufen. Der Käufer erklärt sich damit einverstanden, dieselben Vermögenswerte zu einem etwas höheren Preis unter Verwendung einer UVP an den ursprünglichen Eigentümer zurückzuverkaufen.
Sowohl der Rückkauf- als auch der umgekehrte Rückkauf-Teil des Kontrakts werden zu Beginn des Geschäfts festgelegt und vereinbart.
Die zentralen Thesen
- Pensionsgeschäfte oder Repos sind eine Form der kurzfristigen Kreditaufnahme an den Geldmärkten, die den Kauf von Wertpapieren mit der Vereinbarung beinhaltet, sie zu einem bestimmten Zeitpunkt, in der Regel zu einem höheren Preis, zurück zu verkaufen.
- Repos und Reverse Repos stellen dieselbe Transaktion dar, werden jedoch unterschiedlich betitelt, je nachdem, auf welcher Seite der Transaktion Sie sich befinden. Für die Partei, die das Wertpapier ursprünglich verkauft hat (und sich bereit erklärt, es in Zukunft zurückzukaufen), handelt es sich um ein Pensionsgeschäft (RP). Für die Partei, die das Wertpapier ursprünglich gekauft hat (und sich bereit erklärt, in der Zukunft zu verkaufen), handelt es sich um ein umgekehrtes Pensionsgeschäft (RRP) oder umgekehrtes Repo.
- Obwohl es sich um ein Darlehen handelt, handelt es sich beim Pensionsgeschäft um den Verkauf eines Vermögenswertes, der als Sicherheit gehalten wird, bis der Verkäufer ihn mit einem Aufschlag zurückkauft.
Repo
Ein Pensionsgeschäft (RP) ist ein kurzfristiges Darlehen, bei dem beide Parteien den Verkauf und den zukünftigen Rückkauf von Vermögenswerten innerhalb einer bestimmten Vertragslaufzeit vereinbaren. Der Verkäufer verkauft einen Schatzwechsel oder ein anderes Staatspapier mit dem Versprechen, es zu einem bestimmten Datum und zu einem Preis, der eine Zinszahlung beinhaltet, zurückzukaufen.
Pensionsgeschäfte sind in der Regel kurzfristige Transaktionen, oft buchstäblich über Nacht. Einige Kontrakte sind jedoch offen und haben kein festgelegtes Fälligkeitsdatum, aber die umgekehrte Transaktion erfolgt in der Regel innerhalb eines Jahres.
Händler, die Repo-Kontrakte kaufen, beschaffen in der Regel Bargeld für kurzfristige Zwecke. Manager von Hedgefonds und anderen Leveraged Accounts, Versicherungsgesellschaften und Geldmarktfonds gehören zu denjenigen, die an solchen Transaktionen tätig sind.
Sichern des Repositorys
Das Repo ist eine Form der besicherten Kreditvergabe. Als Sicherheit für den Kredit dient ein Wertpapierkorb. Das rechtliche Eigentum an den Wertpapieren geht vom Verkäufer auf den Käufer über und geht mit Vertragsabschluss an den ursprünglichen Eigentümer über. Die auf diesem Markt am häufigsten verwendeten Sicherheiten bestehen aus US-Schatztiteln. In Pensionsgeschäften können jedoch beliebige Staatsanleihen, Agency Securities, Mortgage Backed Securities, Unternehmensanleihen oder sogar Aktien verwendet werden.
Der Wert der Sicherheiten ist in der Regel höher als der Kaufpreis der Wertpapiere. Der Käufer verpflichtet sich, die Sicherheiten nicht zu verkaufen, es sei denn, der Verkäufer gerät mit seinem Teil in Verzug. Der Verkäufer hat die Wertpapiere zum vereinbarten Termin zum vereinbarten Zins- bzw. Reposatz zurückzukaufen.
In einigen Fällen können die zugrunde liegenden Sicherheiten während der Laufzeit des Repo-Geschäfts an Marktwert verlieren. Der Käufer kann vom Verkäufer verlangen, ein Margin-Konto zu finanzieren, auf dem sich die Preisdifferenz ausgleicht.
Wie die Fed Repo-Vereinbarungen nutzt
In den USA sind Standard- und umgekehrte Pensionsgeschäfte die am häufigsten verwendeten Instrumente für Offenmarktgeschäfte der Federal Reserve.
Die Zentralbank kann die Gesamtgeldmenge erhöhen, indem sie Staatsanleihen oder andere Staatsschuldtitel von Geschäftsbanken kauft. Durch diese Aktion wird die Bank mit Bargeld angereichert und ihre Liquiditätsreserven kurzfristig erhöht. Die Federal Reserve wird die Wertpapiere später an die Banken weiterverkaufen.
Wenn die Fed die Geldmenge straffen und Geld aus dem Cashflow entfernen will, verkauft sie die Anleihen über ein Repo an die Geschäftsbanken. Später kaufen sie die Wertpapiere über ein Reverse-Repo zurück und geben Geld an das System zurück.
Nachteile von Repos
Repo-Vereinbarungen weisen ein ähnliches Risikoprofil auf wie Wertpapierleihgeschäfte. Das heißt, es handelt sich um relativ sichere Transaktionen, da es sich um besicherte Darlehen handelt, bei denen im Allgemeinen ein Dritter als Verwahrer verwendet wird.
Das eigentliche Risiko von Repo-Geschäften besteht darin, dass der Marktplatz für sie den Ruf hat, manchmal schnell und locker zu operieren, ohne die Finanzkraft der beteiligten Gegenparteien eingehend zu prüfen, sodass ein gewisses Ausfallrisiko inhärent ist.
Es besteht auch das Risiko, dass die betreffenden Wertpapiere vor dem Fälligkeitsdatum an Wert verlieren. In diesem Fall kann der Kreditgeber Geld bei der Transaktion verlieren. Dieses Zeitrisiko führt dazu, dass die kürzesten Transaktionen im Pensionsgeschäft die günstigsten Renditen bringen.
Reverse Repo
Ein umgekehrtes Pensionsgeschäft (RRP) ist ein Akt des Kaufs von Wertpapieren mit der Absicht, dieselben Vermögenswerte in der Zukunft mit Gewinn zurückzugeben oder wiederzuverkaufen. Dieser Prozess ist die Kehrseite der Medaille des Pensionsgeschäfts. Für die Partei, die das Wertpapier mit der Vereinbarung zum Rückkauf verkauft, handelt es sich um ein Pensionsgeschäft. Für die Partei, die das Wertpapier kauft und sich bereit erklärt, es zurück zu verkaufen, handelt es sich um ein umgekehrtes Pensionsgeschäft. Das Reverse Repo ist der letzte Schritt im Pensionsgeschäft und schließt den Vertrag.
In einem Pensionsgeschäft verkauft ein Händler Wertpapiere an eine Gegenpartei mit der Vereinbarung, sie zu einem späteren Zeitpunkt zu einem höheren Preis zurückzukaufen. Der Händler nimmt kurzfristige Mittel zu einem günstigen Zinssatz mit geringem Verlustrisiko auf. Die Transaktion wird mit einem Reverse Repo abgeschlossen. Das heißt, der Kontrahent hat sie vereinbarungsgemäß an den Händler zurückverkauft.
Die Gegenpartei erhält Zinsen auf die Transaktion in Form des höheren Verkaufspreises der Wertpapiere an den Händler. Der Kontrahent erhält auch die vorübergehende Nutzung der Wertpapiere.
Während ein Pensionsgeschäft einen Verkauf von Vermögenswerten beinhaltet, wird es aus steuerlichen und buchhalterischen Gründen als Darlehen behandelt.
Besondere Überlegungen
Während der Zweck des Repo darin besteht, Geld zu leihen, ist es technisch gesehen kein Darlehen: Das Eigentum an den betreffenden Wertpapieren geht tatsächlich zwischen den beteiligten Parteien hin und her. Dennoch handelt es sich um sehr kurzfristige Geschäfte mit Rückkaufgarantie.
Daher werden Repo- und Reverse-Repo-Geschäfte als besicherte Kredite bezeichnet, da eine Gruppe von Wertpapieren – meist US-Staatsanleihen – den kurzfristigen Kreditvertrag absichert (als Sicherheit fungiert). Daher werden Repo-Geschäfte in Jahresabschlüssen und Bilanzen in der Regel als Kredite in der Spalte Schulden oder Defizit ausgewiesen.