Risikokapital
Was ist Risikokapital?
Venture Capital (VC) ist eine Form von Private Equity und eine Art der Finanzierung, die Investoren Startup Unternehmen und kleinen Unternehmen bereitstellen, von denen angenommen wird, dass sie ein langfristiges Wachstumspotenzial haben. Risikokapital kommt im Allgemeinen von wohlhabenden Investoren, Investmentbanken und anderen Finanzinstituten. Es hat jedoch nicht immer eine monetäre Form; sie kann auch in Form von Fach- oder Management-Know-how erbracht werden. Risikokapital wird in der Regel kleinen Unternehmen mit außergewöhnlichem Wachstumspotenzial oder Unternehmen zugewiesen, die schnell gewachsen sind und bereit zu sein scheinen, weiter zu expandieren.
Obwohl es für Anleger, die Geld anlegen, riskant sein kann, ist das Potenzial für überdurchschnittliche Renditen ein attraktiver Gewinn. Für neue Unternehmen oder Ventures mit einer begrenzten Betriebsgeschichte (unter zwei Jahren) wird die Risikokapitalfinanzierung zunehmend zu einer beliebten – sogar unverzichtbaren – Quelle für die Kapitalbeschaffung, insbesondere wenn sie keinen Zugang zu Kapitalmärkten, Bankkrediten oder anderen Schuldinstrumenten haben. Der größte Nachteil ist, dass die Anleger in der Regel Eigenkapital am Unternehmen und damit Mitsprache bei Unternehmensentscheidungen erhalten.
Die zentralen Thesen
- Venture-Capital-Finanzierung ist die Finanzierung von Unternehmen und Unternehmern. Es kann in verschiedenen Stadien ihrer Entwicklung bereitgestellt werden, obwohl es häufig eine frühzeitige und Startrundenfinanzierung beinhaltet.
- Risikokapitalfonds verwalten gebündelte Investitionen in wachstumsstarke Möglichkeiten in Start-ups und anderen Unternehmen in der Anfangsphase und stehen in der Regel nur akkreditierten Investoren offen.
- Es hat sich von einer Nischenaktivität am Ende des Zweiten Weltkriegs zu einer hoch entwickelten Industrie mit mehreren Akteuren entwickelt, die eine wichtige Rolle bei der Förderung von Innovationen spielen.
Grundlagen des Risikokapitals
Bei einem Risikokapitalgeschäft werden große Eigentumsanteile eines Unternehmens geschaffen und über unabhängige Kommanditgesellschaften, die von Risikokapitalunternehmen gegründet werden, an einige wenige Investoren verkauft. Manchmal bestehen diese Partnerschaften aus einem Pool mehrerer ähnlicher Unternehmen. Ein wichtiger Unterschied zwischen Wagniskapital und anderen Private-Equity Deals besteht jedoch darin, dass sich Wagniskapital tendenziell auf aufstrebende Unternehmen konzentriert, die zum ersten Mal nach beträchtlichen Mitteln suchen, während Private Equity tendenziell größere, etabliertere Unternehmen finanziert, die eine Kapitalzuführung anstreben oder eine Chance für Firmengründer, einen Teil ihrer Eigentumsanteile zu übertragen.
Geschichte des Risikokapitals
Venture Capital ist eine Teilmenge von Private Equity (PE). Während die Wurzeln von PE bis ins 19. Jahrhundert zurückreichen, entwickelte sich Venture Capital erst nach dem Zweiten Weltkrieg als Industrie. Georges Doriot, Professor der Harvard Business School, gilt allgemein als der „Vater des Risikokapitals“. Er gründete 1946 die American Research and Development Corporation (ARD) und sammelte einen Fonds in Höhe von 3,5 Millionen US-Dollar, um in Unternehmen zu investieren, die während des Zweiten Weltkriegs entwickelte Technologien vermarkteten.2 Die erste Investition von ARDC war in ein Unternehmen, das Ambitionen hatte, Röntgentechnologie zur Krebsbehandlung einzusetzen. Die 200.000 US-Dollar, die Doriot investierte, wurden zu 1,8 Millionen US-Dollar, als das Unternehmen 1955 an die Börse ging.
Standort des VC
Obwohl es hauptsächlich von Banken im Nordosten finanziert wurde, konzentrierte sich das Risikokapital nach dem Wachstum des Technologie-Ökosystems auf die Westküste. Fairchild Semiconductor, das von den verräterischen Acht aus dem Labor von William Shockley gegründet wurde, gilt allgemein als das erste Technologieunternehmen, das VC-Finanzierung erhält. Es wurde von derOstküste Industrieller Sherman Fairchild Fairchild Camera & Instrument Corp. finanziert
Arthur Rock, ein Investmentbanker bei Hayden, Stone & Co. in New York City, half bei dieser Transaktion und gründete anschließend eine der ersten VC-Firmen im Silicon Valley. Davis & Rock finanzierte einige der einflussreichsten Technologieunternehmen, darunter Intel und Apple. Bis 1992 lagen 48 % aller Investitionsdollars an der Westküste und nur 20 % an der Nordostküste. Nach den neuesten Daten von Pitchbook und der National Venture Capital Association (NVCA) hat sich an der Situation nicht viel geändert. Im zweiten Quartal 2020 entfielen 36,7% aller Deals (und massive 60,2% des Deal-Werts) auf Unternehmen der Westküste, während die Region Mid-Atlantic 20,9% aller Deals (oder etwa 18,6% aller Deal-Werte) hatte.
Hilfe durch Innovationen
Eine Reihe regulatorischer Innovationen trug weiter dazu bei, Risikokapital als Finanzierungsweg populär zu machen. Die erste war eine Änderung des Small Business Investment Act (SBIC) im Jahr 1958. Sie kurbelte die Risikokapitalbranche an, indem sie den Anlegern Steuererleichterungen gewährte. 1978 wurde das Revenue Act geändert, um die Kapitalertragssteuer von 49,5% auf 28% zu senken. 1979 erlaubte eine Änderung des Employee Retirement Income Security Act (ERISA) den Pensionskassen, bis zu 10 % ihrer Gesamtmittel in der Branche anzulegen.
Diese Aktualisierung der „Prudent Man Rule“ gilt als die wichtigste Entwicklung im Bereich Risikokapital, da sie zu einer Kapitalflut von reichen Pensionsfonds führte. Dann wurde die Kapitalertragssteuer 1981 weiter auf 20 % gesenkt. Diese drei Entwicklungen katalysierten das Wachstum des Risikokapitals und die 1980er Jahre wurden zu einer Boomphase für Risikokapital mit einem Finanzierungsvolumen von 4,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 1987. Auch der Dotcom-Boom brachte die Branche in den Fokus, als Risikokapitalgeber (VCs) schnelle Renditen von hoch bewerteten Internetunternehmen jagten. Nach einigen Schätzungen erreichte das Finanzierungsniveau in diesem Zeitraum einen Höchststand von 119 Milliarden US-Dollar. Die versprochenen Renditen blieben jedoch aus, als mehrere börsennotierte Internetunternehmen mit hohen Bewertungen abstürzten und sich den Weg in den Konkurs brannten.fünfzehn
Engel-Investor * innen
Für kleine Unternehmen oder aufstrebende Unternehmen in aufstrebenden Branchen wird Risikokapital im Allgemeinen von vermögenden Privatpersonen (HNWIs ) – oft auch als „ Angel-Investoren “ bezeichnet – und Risikokapitalfirmen bereitgestellt. Die National Venture Capital Association (NVCA) ist eine Organisation, die sich aus Hunderten von Risikokapitalfirmen zusammensetzt, die anbieten, innovative Unternehmen zu finanzieren.
Angel-Investoren sind in der Regel eine heterogene Gruppe von Einzelpersonen, die ihr Vermögen aus einer Vielzahl von Quellen angehäuft haben. Sie sind jedoch in der Regel selbst Unternehmer oder Führungskräfte, die sich kürzlich aus den von ihnen aufgebauten Geschäftsimperien zurückgezogen haben.
Selfmade-Investoren, die Risikokapital bereitstellen, haben in der Regel mehrere Schlüsselmerkmale gemeinsam. Die Mehrheit möchte in gut geführte Unternehmen investieren, die über einen ausgereiften Geschäftsplan verfügen und auf erhebliches Wachstum ausgerichtet sind. Diese Investoren werden wahrscheinlich auch Fonds anbieten, die in den gleichen oder ähnlichen Industrien oder Geschäftsbereichen tätig sind, mit denen sie vertraut sind. Wenn sie nicht in diesem Bereich gearbeitet haben, haben sie vielleicht eine akademische Ausbildung darin. Ein weiteres häufiges Ereignis bei Angel-Investoren ist das Co-Investing, bei dem ein Angel-Investor ein Unternehmen zusammen mit einem vertrauenswürdigen Freund oder Partner finanziert, häufig einem anderen Angel-Investor.
Der Venture-Capital-Prozess
Der erste Schritt für jedes Unternehmen, das nach Risikokapital sucht, besteht darin, einen Geschäftsplan entweder bei einer Risikokapitalgesellschaft oder bei einem Angel-Investor vorzulegen. Bei Interesse an dem Angebot muss die Firma oder der Investor dann eine Geschäftsmodells, der Produkte, des Managements und der Betriebsgeschichte des Unternehmens umfasst.
Da Venture Capital tendenziell größere Dollarbeträge in weniger Unternehmen investiert, ist diese Hintergrundrecherche sehr wichtig. Viele Venture-Capital-Experten haben bereits Anlageerfahrung, oft als Aktien- Research-Analysten; andere haben einen Master in Business Administration (MBA). Risikokapitalfachleute konzentrieren sich in der Regel auch auf eine bestimmte Branche. Ein auf das Gesundheitswesen spezialisierter Risikokapitalgeber kann beispielsweise bereits Erfahrung als Analyst in der Gesundheitsbranche gesammelt haben.
Nach Abschluss der Due Diligence verpfändet das Unternehmen oder der Investor eine Kapitalanlage im Austausch gegen Eigenkapital am Unternehmen. Diese Mittel können auf einmal bereitgestellt werden, aber typischerweise wird das Kapital in Runden bereitgestellt. Die Firma oder der Investor nimmt dann eine aktive Rolle im finanzierten Unternehmen ein, berät und überwacht dessen Fortschritt, bevor es zusätzliche Mittel freigibt.
Der Investor verlässt das Unternehmen nach einer gewissen Zeit, in der Regel vier bis sechs Jahre nach der Erstinvestition, indem er eine Fusion, eine Übernahme oder einen Börsengang (IPO) einleitet.
Ein Tag im Leben
Wie die meisten Fachleute in der Finanzbranche beginnt der Risikokapitalgeber seinen Tag mit einem Exemplar des Wall Street Journal, der Financial Times und anderer angesehener Wirtschaftspublikationen . Risikokapitalgeber, die sich auf eine Branche spezialisieren, abonnieren in der Regel auch Fachzeitschriften und Fachzeitschriften, die für diese Branche spezifisch sind. All diese Informationen werden oft jeden Tag zusammen mit dem Frühstück verdaut.
Für den Risikokapitalprofi ist der Rest des Tages größtenteils mit Besprechungen gefüllt. An diesen Treffen nehmen eine Vielzahl von Teilnehmern teil, darunter andere Partner und/oder Mitglieder seiner Risikokapitalgesellschaft, Führungskräfte eines bestehenden Portfoliounternehmens, Kontakte im Spezialgebiet und angehende Unternehmer, die Risikokapital suchen.
Bei einem Meeting am frühen Morgen kann es beispielsweise eine unternehmensweite Diskussion über potenzielle Portfolioinvestitionen geben. Das Due-Diligence-Team stellt die Vor- und Nachteile einer Investition in das Unternehmen vor. Für den nächsten Tag kann eine Abstimmung „am Tisch“ geplant werden, ob das Unternehmen in das Portfolio aufgenommen wird oder nicht.
Am Nachmittag kann ein Treffen mit einem aktuellen Portfoliounternehmen abgehalten werden. Diese Besuche werden regelmäßig durchgeführt, um festzustellen, wie reibungslos das Unternehmen läuft und ob die Investitionen der Risikokapitalgesellschaft sinnvoll eingesetzt werden. Der Risikokapitalgeber ist dafür verantwortlich, während und nach dem Treffen Bewertungsnotizen zu machen und die Schlussfolgerungen an den Rest des Unternehmens weiterzugeben.
Nachdem Sie einen Großteil des Nachmittags damit verbracht haben, diesen Bericht zu schreiben und andere Marktnachrichten zu lesen, gibt es möglicherweise ein frühes Abendessen mit einer Gruppe angehender Unternehmer, die nach Finanzierung für ihr Unternehmen suchen. Der Venture-Capital-Profi bekommt ein Gefühl dafür, welches Potenzial das aufstrebende Unternehmen hat, und entscheidet, ob weitere Treffen mit der Venture-Capital-Gesellschaft gerechtfertigt sind.
Nach diesem Dinner-Meeting, wenn der Risikokapitalgeber schließlich für die Nacht nach Hause fährt, kann er den Due-Diligence-Bericht des Unternehmens, der am nächsten Tag abgestimmt wird, mitnehmen und noch einmal alle wesentlichen Fakten und Zahlen vor der morgentliches Treffen.
Trends bei Risikokapital
Die erste Risikokapitalfinanzierung war ein Versuch, eine Branche anzukurbeln. Zu diesem Zweck verfolgte Doriot die Philosophie, sich aktiv am Fortschritt des Startups zu beteiligen. Er stellte Finanzierung, Beratung und Verbindungen zu Unternehmern zur Verfügung.
Eine Änderung des SBIC-Gesetzes im Jahr 1958 führte zum Einstieg neuer Investoren, die den Investoren kaum mehr als Geld zur Verfügung stellten. Der Anstieg der Fördermittel für die Industrie ging mit einem entsprechenden Anstieg der Zahl der gescheiterten Kleinunternehmen einher. Im Laufe der Zeit haben sich die Teilnehmer der VC-Branche um die ursprüngliche Philosophie von Doriot herum entwickelt, Unternehmer beim Aufbau von Unternehmen zu beraten und zu unterstützen.
Wachstum des Silicon Valley
Aufgrund der Nähe der Branche zum Silicon Valley entfällt die überwiegende Mehrheit der von Risikokapitalgebern finanzierten Transaktionen auf die Technologiebranche. Aber auch andere Branchen haben von der VC-Finanzierung profitiert. Bemerkenswerte Beispiele sind Staples und Starbucks, die beide Risikokapital erhielten.18 Venture Capital ist auch nicht mehr nur Elite-Firmen vorbehalten. Auch institutionelle Investoren und etablierte Unternehmen sind ins Rennen gegangen. Die Tech-Giganten Google und Intel haben beispielsweise separate Risikofonds, um in neue Technologien zu investieren.20 Starbucks hatkürzlich auch einen Risikofonds in Höhe von 100 Millionen US-Dollar angekündigt, der in Lebensmittel-Startups investieren soll.
Mit einer Zunahme der durchschnittlichen Transaktionsgrößen und der Präsenz von mehr institutionellen Akteuren im Mix ist Risikokapital im Laufe der Zeit gereift. Die Branche umfasst heute eine Reihe von Akteuren und Anlegertypen, die je nach Risikobereitschaft in verschiedene Phasen der Entwicklung eines Startups investieren.
Hit von der Finanzkrise 2008
Die Finanzkrise von 2008 traf die Venture-Capital-Branche, weil institutionelle Anleger, die zu einer wichtigen Geldquelle geworden waren, ihre Geldbörsen strafften. Das Aufkommen von Einhörnern oder Startups mit einem Wert von mehr als einer Milliarde Dollar hat eine Vielzahl von Akteuren in die Branche gezogen. Staatsfonds und namhafte Private-Equity-Firmen haben sich den Horden von Anlegern angeschlossen, die in einem Niedrigzinsumfeld nach Renditemultiplikatoren suchen, und haben sich an großen Ticketgeschäften beteiligt. Ihr Eintritt hat zu Veränderungen im Risikokapital-Ökosystem geführt.
Wachstum in Dollar
Daten von NVCA und PitchBook zeigten, dass VC-Firmen 2018 131 Milliarden US-Dollar für 8949 Deals finanzierten. Diese Zahl bedeutete einen Anstieg von mehr als 57 % gegenüber dem Vorjahr. Aber die Erhöhung der Finanzierung führte nicht zu einem größeren Ökosystem als die Anzahl der Deals, oder die Anzahl der durch VC-Geld finanzierten Deals ging um 5 % zurück. Late-Stage-Finanzierungen sind beliebter geworden, weil institutionelle Anleger es vorziehen, in weniger riskante Unternehmen zu investieren (im Gegensatz zu Unternehmen in der Frühphase, bei denen das Risiko eines Scheiterns hoch ist). Währenddessen ist der Anteil der Angel-Investoren über die Jahre konstant geblieben oder rückläufig.
Häufig gestellte Fragen
Warum ist Risikokapital wichtig?
Innovation und Unternehmertum sind die Kerne einer kapitalistischen Wirtschaft. Neugründungen sind jedoch oft hochriskante und kostenintensive Unternehmungen. Infolgedessen wird häufig nach externem Kapital gesucht, um das Ausfallrisiko zu verteilen. Als Gegenleistung für die Übernahme dieses Risikos durch Investitionen können Anleger in neue Unternehmen Eigenkapital und Stimmrechte für Cent auf den potenziellen Dollar erhalten. Risikokapital ermöglicht es Startups, sich auf den Weg zu machen, und Gründern, ihre Vision zu verwirklichen.
Wie riskant ist eine Risikokapitalinvestition?
Neue Unternehmen schaffen es oft nicht, und das bedeutet, dass frühe Investoren ihr gesamtes Geld verlieren können, das sie investiert haben. Als Faustregel gilt, dass von 10 Startups drei oder vier komplett scheitern. Andere drei oder vier verlieren entweder etwas Geld oder geben nur die ursprüngliche Investition zurück, und ein oder zwei erzielen beträchtliche Renditen.
Wie viel Prozent eines Unternehmens nehmen Risikokapitalgeber ein?
Abhängig von der Phase des Unternehmens, seinen Aussichten, wie viel investiert wird und der Beziehung zwischen den Investoren und den Gründern wird VC typischerweise zwischen 25 und 50% des Eigentums eines neuen Unternehmens übernehmen.
Was ist der Unterschied zwischen Venture Capital und Private Equity?
Venture Capital ist eine Teilmenge von Private Equity. Private Equity umfasst neben VC auch Leveraged Buyouts, Mezzanine-Finanzierungen und Privatplatzierungen.
Wie unterscheidet sich ein VC von einem Angel Investor?
Während beide Startup-Unternehmen Geld zur Verfügung stellen, sind Risikokapitalgeber in der Regel professionelle Investoren, die in ein breites Portfolio neuer Unternehmen investieren, praktische Anleitungen geben und ihre beruflichen Netzwerke nutzen, um dem neuen Unternehmen zu helfen. Angel-Investoren hingegen sind in der Regel wohlhabende Personen, die eher als Hobby oder Nebenprojekt in neue Unternehmen investieren und möglicherweise nicht die gleiche kompetente Beratung bieten. Angel-Investoren neigen auch dazu, zuerst zu investieren und später von VCs gefolgt zu werden.