Übernehmen
Was ist eine Übernahme?
Eine Übernahme liegt vor, wenn ein Unternehmen ein erfolgreiches Angebot macht, die Kontrolle über ein anderes zu übernehmen oder zu erwerben. Übernahmen können durch den Kauf einer Mehrheitsbeteiligung an der Zielfirma erfolgen. Übernahmen erfolgen üblicherweise auch im Rahmen des Fusions- und Übernahmevorgangs. Bei einer Übernahme ist das bietende Unternehmen der Erwerber und das Unternehmen, über das es die Kontrolle übernehmen möchte, wird als Zielunternehmen bezeichnet.
Übernahmen werden in der Regel von einem größeren Unternehmen initiiert, das ein kleineres übernehmen möchte. Sie können freiwillig sein, das heißt, sie sind das Ergebnis einer gemeinsamen Entscheidung zwischen den beiden Unternehmen. In anderen Fällen können sie unerwünscht sein. In diesem Fall verfolgt der Erwerber das Ziel ohne sein Wissen oder manchmal ohne seine volle Zustimmung.
In der Unternehmensfinanzierung gibt es verschiedene Möglichkeiten, eine Übernahme zu strukturieren. Ein Erwerber kann wählen zu übernehmen Interesse Steuerung des Unternehmens im Umlauf befindlichen Aktien, geradezu das gesamte Unternehmen kauft, fusioniert ein erworbenes Unternehmen neue Synergien zu schaffen, oder das Unternehmen als Tochtergesellschaft erwerben.
Die zentralen Thesen
- Eine Übernahme liegt vor, wenn ein übernehmendes Unternehmen ein Angebot zur Übernahme der Kontrolle über oder zum Erwerb eines Zielunternehmens erfolgreich abschließt.
- Übernahmen werden in der Regel von einem größeren Unternehmen initiiert, das ein kleineres übernehmen möchte.
- Übernahmen können willkommen und freundlich oder unwillkommen und feindselig sein.
- Unternehmen können Übernahmen initiieren, weil sie Wert in einem Zielunternehmen finden, Veränderungen anstoßen oder den Wettbewerb eliminieren wollen.
Übernahmen verstehen
Übernahmen sind in der Geschäftswelt relativ häufig. Sie können jedoch auf vielfältige Weise strukturiert sein. Ob sich beide Parteien einig sind oder nicht, hat oft Einfluss auf die Gestaltung einer Übernahme.
Beachten Sie, dass ein Unternehmen, das mehr als 50% der Anteile eines Unternehmens besitzt, als Mehrheitsbeteiligung gilt. Die Mehrheitsbeteiligung erfordert, dass ein Unternehmen das eigene Unternehmen als Tochterunternehmen in seiner Finanzberichterstattung bilanziert, und dies erfordert einen Konzernabschluss. Eine Beteiligung von 20 % bis 50 % wird einfacher nach der Equity-Methode bilanziert. Bei einer vollständigen Fusion oder Übernahme werden Aktien häufig unter einem Symbol zusammengefasst.
Arten von Übernahmen
Übernahmen können viele verschiedene Formen annehmen. Eine willkommene oder freundliche Übernahme wird in der Regel als Fusion oder Übernahme strukturiert. Diese verlaufen in der Regel reibungslos, da die Verwaltungsräte beider Unternehmen dies normalerweise als positive Situation betrachten. Die Abstimmung muss weiterhin in einer freundschaftlichen Übernahme erfolgen. Wenn der Verwaltungsrat und die Hauptaktionäre die Übernahme befürworten, kann die Übernahmeabstimmung jedoch leichter erreicht werden.
Normalerweise werden in diesen Fällen von Fusionen oder Übernahmen Aktien unter einem Symbol zusammengefasst. Dies kann durch den Umtausch von Aktien der Aktionäre des Zielunternehmens in Aktien des zusammengeschlossenen Unternehmens erfolgen.
Eine unwillkommene oder feindliche Übernahme kann ziemlich aggressiv sein, da eine Partei kein williger Teilnehmer ist. Das übernehmende Unternehmen kann ungünstige Taktiken wie einen Dawn Raid anwenden, bei dem es einen erheblichen Anteil an dem Zielunternehmen erwirbt, sobald die Märkte öffnen, wodurch das Ziel die Kontrolle verliert, bevor es merkt, was passiert.
Das Management und der Verwaltungsrat des Zielunternehmens können Übernahmeversuchen stark widerstehen, indem sie Taktiken wie eine Giftpille einsetzen, die es den Aktionären des Zielunternehmens ermöglicht, mehr Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, um die Beteiligungen und Stimmrechte des potenziellen Erwerbers zu verwässern.
Eine umgekehrte Übernahme erfolgt, wenn ein privates Unternehmen ein öffentliches übernimmt. Das übernehmende Unternehmen muss über genügend Kapital verfügen, um die Übernahme zu finanzieren. Umgekehrte Übernahmen bieten einem privaten Unternehmen die Möglichkeit, an die Börse zu gehen, ohne das Risiko oder die zusätzlichen Kosten eines Börsengangs (IPO) eingehen zu müssen.
Eine schleichende Übernahme tritt auf, wenn ein Unternehmen seinen Anteilsbesitz an einem anderen langsam erhöht. Sobald der Anteilsbesitz 50 % oder mehr erreicht, ist das übernehmende Unternehmen verpflichtet, über die Geschäfte des Zielunternehmens durch die Berichterstattung zum Konzernabschluss Rechenschaftabzulegen. Die 50 %-Marke kann daher eine bedeutende Schwelle sein, insbesondere da einige Unternehmen die Verantwortung für die Kontrolle des Eigentums möglicherweise nicht übernehmen möchten. Nach Überschreiten der 50 %-Schwelle ist das Zielunternehmen als Tochterunternehmen zu betrachten.
An schleichenden Übernahmen können auch Aktivisten beteiligt sein, die zunehmend Aktien eines Unternehmens kaufen, um durch Managementwechsel Wert zu schaffen. Eine Übernahme durch Aktivisten würde wahrscheinlich im Laufe der Zeit allmählich erfolgen.
50%
Der Schwellenwert für die Eigentumsverhältnisse für beherrschenden und nicht beherrschenden Besitz.
Gründe für eine Übernahme
Es gibt viele Gründe, warum Unternehmen eine Übernahme initiieren können. Ein übernehmendes Unternehmen kann eine opportunistische Übernahme anstreben, wenn es der Meinung ist, dass das Ziel günstig bepreist ist. Durch den Kauf des Zielobjekts kann der Erwerber das Gefühl haben, dass es einen langfristigen Wert gibt. Mit diesen Übernahmen erhöht das übernehmende Unternehmen in der Regel seinen Marktanteil, erzielt Skaleneffekte, senkt Kosten und steigert den Gewinn durch Synergien.
Einige Unternehmen entscheiden sich möglicherweise für eine strategische Übernahme. Dies ermöglicht dem Erwerber den Eintritt in einen neuen Markt, ohne zusätzliche Zeit, Geld oder Risiko einzugehen. Der Erwerber kann möglicherweise auch durch eine strategische Übernahme den Wettbewerb ausschalten.
Es kann auch Aktivistenübernahmen geben. Bei diesen Übernahmen strebt ein Aktionär eine Mehrheitsbeteiligung an, um eine Änderung einzuleiten oder kontrollierende Stimmrechte zu erwerben.
Zu den Unternehmen mit attraktiven Übernahmezielen zählen:
- Diejenigen mit einer einzigartigen Nische in einem bestimmten Produkt oder einer bestimmten Dienstleistung
- Kleine Unternehmen mit tragfähigen Produkten oder Dienstleistungen, aber unzureichender Finanzierung
- Ähnliche Unternehmen in räumlicher Nähe, bei denen die Bündelung der Kräfte die Effizienz verbessern könnte
- Ansonsten lebensfähige Unternehmen, die zu viel für Schulden bezahlen, die bei einer Übernahme durch ein größeres Unternehmen mit besserer Bonität zu geringeren Kosten refinanziert werden könnten
- Unternehmen mit gutem Wertpotenzial, aber Managementherausforderungen
Finanzierungsübernahmen
Finanzierungsübernahmen können in vielen verschiedenen Formen erfolgen. Wenn das Ziel ein börsennotiertes Unternehmen ist, kann das erwerbende Unternehmen Aktien des Geschäfts auf dem Sekundärmarkt kaufen. Bei einer freundlichen Fusion oder Übernahme macht der Erwerber ein Angebot für alle ausstehenden Aktien des Zielunternehmens. Eine freundliche Fusion oder Übernahme wird normalerweise durch Barmittel, Schulden oder die Ausgabe neuer Aktien des zusammengeschlossenen Unternehmens finanziert.
Wenn ein Unternehmen Schulden einsetzt, spricht man von einem Leveraged Buyout. Fremdkapital für den Erwerber kann aus neuen Finanzierungslinien oder der Emission neuer Unternehmensanleihen stammen.
Beispiel für eine Übernahme
ConAgra versuchte 2011 zunächst eine freundschaftliche Übernahme von Ralcorp. Als erste Vorschüsse zurückgewiesen wurden, beabsichtigte ConAgra eine feindliche Übernahme. Ralcorp reagierte mit der Giftpillenstrategie. ConAgra reagierte mit einem Angebot von 94 US-Dollar pro Aktie, was deutlich über den 65 US-Dollar pro Aktie lag, die Ralcorp zu Beginn des Übernahmeversuchs gehandelt hatte. Ralcorp bestritt den Versuch, obwohl beide Unternehmen im folgenden Jahr an den Verhandlungstisch zurückkehrten.
Der Deal wurde schließlich im Rahmen einer freundlichen Übernahme mit einem Preis von 90 US-Dollar pro Aktie abgeschlossen. Zu diesem Zeitpunkt hatte Ralcorp die Ausgliederung der Getreidesparte Post abgeschlossen, was zu einem ungefähr gleichen Angebotspreis von ConAgra für ein etwas kleineres Gesamtgeschäft führte.