Substitution Swap
Was ist ein Substitutionstausch?
Ein Substitutionsswap ist ein Umtausch einer Anleihe gegen eine andere Anleihe mit ähnlichen Merkmalen ( Kuponrate, Fälligkeitsdatum, Call-Funktion, Kreditqualität usw.), die eine höhere Rendite bietet.
Die zentralen Thesen
- Ein Substitutions-Swap ist der Austausch einer Anleihe gegen eine andere, die ähnliche Eigenschaften aufweist, aber eine höhere Rendite bietet.
- Substitutionsswaps werden von Anlegern eingesetzt, wenn sie der Ansicht sind, dass es vorübergehend zu Diskrepanzen bei den Anleihepreisen kommen kann, die bald von den Marktkräften korrigiert werden.
- Substitutions-Swaps sind kurzfristige Spiele, deren Verlockung in einer Strategie liegt, die als realisierte Zinserträge bezeichnet wird.
Substitutions-Swaps verstehen
Im Wesentlichen ermöglicht ein Substitutions-Swap dem Anleger, die Rendite zu steigern, ohne die Bedingungen oder das Risikoniveau des Wertpapiers zu ändern. Ein Substitutionsswap kann ein Trade sein, bei dem ein festverzinsliches Wertpapier verkauft wird, damit das höherrentierliche Wertpapier gekauft werden kann. Anleger nehmen an Substitutions-Swaps teil, wenn sie glauben, dass es eine vorübergehende Diskrepanz bei den Anleihepreisen oder den Renditen bis zur Fälligkeit (YTM) gibt, die bald von den Marktkräften korrigiert wird.
Ein Swap ist der Austausch eines Wertpapiers gegen ein anderes, um ein Merkmal der Investition zu ändern. Der Swap kann auch stattfinden, wenn sich die Anlageziele ändern. Beispielsweise kann ein Anleger einen Austausch tätigen, um das Fälligkeitsdatum oder die Kreditqualität des Wertpapiers zu verbessern. Substitutionsswaps werden häufig durchgeführt, um Kapitalertragssteuern zu vermeiden, die bei einem vollständigen Verkauf anfallen würden. Es gibt viele Arten von Börsen, einschließlich Währungsswaps, Warenswaps und Zinsswaps.
Substitutions-Swap-Beispiel
Ein Substitutionsswap kann zwischen zwei Anleihen stattfinden, bei denen es sich jeweils um Unternehmensanleihen mit einem AAA-Rating von 20 Jahren und einem Kupon von 10% handelt. Eine kostet jedoch 1.000 USD, eine andere vorübergehend mit einem Abschlag von 950 USD. Über ein Jahr haben beide Anleihen Zinsen in Höhe von 100 USD, aber der Inhaber der ersten Anleihe hat 10% pro investiertem Dollar gewonnen, während der Inhaber der zweiten Anleihe 10,5% pro investiertem Dollar gewonnen hat, da er 50 USD weniger für seine Anleihe gezahlt hat.
Wie das Beispiel zeigt, ist das Ungleichgewicht in der Rendite zweier ansonsten identischer Anleihen oft recht gering, vielleicht einige Basispunkte. Durch die Reinvestition der zusätzlichen Rendite über den Zeitraum, in dem sich die beiden Anleihen unterscheiden, kann sich der Gewinn jedoch auf einen vollen Prozentpunkt oder mehr summieren. Diese Strategie wird als realisierte Compound-Rendite bezeichnet und macht Substitutions-Swaps attraktiv. Nach einer Zeitspanne, die als Trainingsperiode bezeichnet wird, bringen die Marktkräfte die beiden Renditen zusammen, sodass Substitutions-Swaps normalerweise als kurzfristige Marktspiele betrachtet werden – im Allgemeinen ein Jahr oder weniger.
Substitutions-Swap-Risiken
Substitution Swaps werden nicht an einer Börse gehandelt werden, sondern durch den Over-the-counter (OTC) Markt zwischen privaten Parteien. Daher besteht das Risiko eines Ausfalls der Gegenpartei oder einer falschen Darstellung der Anleihequalitäten. Darüber hinaus beinhaltet die Strategie ein Element der Marktprognose, das von Natur aus riskant ist. Aufgrund dieser Faktoren, der Komplexität des Prozesses und der Notwendigkeit, große Summen zu investieren, um bedeutende Gewinne gegenüber inkrementellen Renditeverschiebungen zu erzielen, werden Substitutionsswaps hauptsächlich von Spezialfirmen und -institutionen und nicht von einzelnen Anlegern durchgeführt.