Rückkonvertierung

Was ist eine Rückwärtskonvertierung?

Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Form der Arbitrage, die es Optionshändlern ermöglicht, von einer überteuerten Put-Option zu profitieren, unabhängig davon, was der Basiswert tut. Der Handel besteht aus dem Verkauf eines Puts und dem Kauf eines Calls, um eine synthetische Long-Position aufzubauen, während die zugrunde liegende Aktie leer verkauft wird.

Solange Put und Call den gleichen Basispreis und das gleiche Verfallsdatum haben, hat die synthetische Long-Position das gleiche Risiko- / Ertragsprofil wie das Eigentum an einer äquivalenten Menge der zugrunde liegenden Aktien. Das bedeutet, den Handel (kurze Lager und synthetisch lange den Bestand mit Optionen) abgesichert, mit dem Gewinn aus dem mispricing der Option nur kommen Prämien.

Grundlegendes zur Rückwärtskonvertierung

Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Form der Arbitrage, die es Händlern ermöglicht, aus Situationen zu profitieren, in denen der Put überteuert ist, indem sie einen Put verkaufen, einen Call kaufen und die zugrunde liegende Aktie leerverkaufen. Der Call deckt die Short-Aktie, wenn sie über den Ausübungspreis steigt, und der Put wird durch die Short-Aktie gedeckt, wenn der Aktienkurs unter dem Ausübungspreis liegt. Der Gewinn beim Eingehen dieser Positionen ist der theoretische Arbitragegewinn aus der Position, der aus der überteuerten Put-Option stammt.

Reverse Conversion Arbitrage ist eine Art von Put-Call-Parität, die besagt, dass Put- und Call-Optionspositionen ungefähr gleich sein sollten, wenn sie mit der zugrunde liegenden Aktie bzw. den T-Bills gepaart werden.

Betrachten Sie zur Veranschaulichung dieses Konzepts zwei Szenarien:

1. Ein Händler, der eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD und eine T-Rechnung mit einem Nennwert von 10.000 USD kauft, die am Ablaufdatum des Calls fällig wird, hat immer einen Mindestportfoliowert von 10.000 USD.
2. Ein Händler, der eine Put-Option mit einem Ausübungspreis von 100 US-Dollar und Aktien im Wert von 10.000 US-Dollar kauft , hat immer einen Mindestwert, der dem Ausübungspreis der Put-Option entspricht.

Da es unwahrscheinlich ist, dass Händler einen Einfluss auf die Zinssätze haben, nutzen Arbitrageure die Optionspreisdynamik, um sicherzustellen, dass die Put- und Call-Werte für einen bestimmten Vermögenswert gleich sind. Tatsächlich ist das Put-Call-Paritätstheorem von zentraler Bedeutung für die Bestimmung des theoretischen Preises einer Put-Option unter Verwendung des Black-Scholes Modells.

Beispiel für eine Rückwärtskonvertierung

Bei einer typischen Reverse-Conversion-Transaktion oder -Strategie verkauft ein Trader Aktien leer und sichert diese Position ab, indem er seinen Call kauft und seinen Put verkauft. Ob der Trader Geld verdient, hängt von den Kreditkosten der leerverkauften Aktie und den Put- und Call- Prämien ab. All dies kann zu einer besseren Rendite führen als bei einem risikoarmen  Geldmarktgeschäft, bei dem ihr Kapital wahrscheinlich geparkt würde, wenn sie keine lohnenden Trades finden.

Angenommen, es ist Juni und ein Händler sieht einen überteuerten Oktober in Apple ( AAPL ). Die Aktie wird derzeit bei 190 US-Dollar gehandelt, sodass 100 Aktien leerverkauft werden. Sie kaufen einen $190 Call und shorten einen $190 Put.

Der Call kostet 13,10 $, während der Put bei 15 $ gehandelt wird. Dies ist eine seltene Situation, da Puts normalerweise weniger kosten als gleichwertige Calls.

Egal was passiert, der Trader macht einen Gewinn von 190 USD (15 USD – 13,10 USD = 1,90 USD x 100 Aktien), abzüglich der Provisionen.

So könnten sich die Szenarien abspielen. Der Händler erhält zunächst 19.000 US-Dollar aus dem Leerverkauf der Aktie sowie 1.500 US-Dollar aus dem Verkauf des Puts. Sie zahlen 1.310 Dollar für den Anruf. Daher beträgt ihr Nettozufluss 19.190 US-Dollar.

Angenommen, Apple fällt während der Laufzeit der Option auf 170 US-Dollar. Der Call verfällt wertlos, die Short-Aktie wird vergeben, weil der Put-Käufer im Geld ist. Der Händler bietet die Aktien für 190 US-Dollar an, die 19.000 US-Dollar kosten. Eine andere Sichtweise ist, dass der Put 2.000 USD verliert, während die Short-Aktie 2.000 USD verdient. Die beiden Positionen werden zum Ausübungspreis von 190 US-Dollar saldiert, was 19.000 US-Dollar bei einer Position mit einem Kontrakt (100 Aktien) entspricht.

Wenn der Preis von Apple auf 200 US-Dollar steigt, verfällt die Put-Option wertlos, die Short-Position wird zu einem Preis von 20.000 US-Dollar (200 US-Dollar x 100 Aktien) gedeckt, aber die Call-Option hat einen Wert von 1.000 US-Dollar (200 – 190 US-Dollar x 100 Aktien), wodurch der Händler saldiert wird 19.000 Dollar an Kosten.

In beiden Fällen zahlt der Händler 19.000 US-Dollar, um die Position zu verlassen, aber sein anfänglicher Zufluss betrug 19.190 US-Dollar. Ihr Gewinn, ob Apple steigt oder fällt, beträgt 190 US-Dollar. Aus diesem Grund handelt es sich um einen Arbitragehandel.

Kreditkosten und Provisionen wurden im obigen Beispiel der Einfachheit halber ausgeschlossen, sind aber in der Praxis ein wichtiger Faktor. Bedenken Sie zum Beispiel, dass, wenn es 10 USD an Provisionen pro Trade kostet, es 30 USD kostet, die drei erforderlichen Positionen zu eröffnen. Die Kosten für den Ausstieg hängen davon ab, ob die Optionen ausgeübt werden oder ob die Positionen vor dem Verfallsdatum verkauft werden. In beiden Fällen fallen zusätzliche Kosten für den Ausstieg an, zuzüglich der Kreditkosten für die leerverkauften Aktien.