Die Bedeutung der operativen Margen verstehen
Die operative Marge eines Unternehmens kann Anlegern wichtige Informationen über den Wert und die Rentabilität eines Unternehmens liefern. Die Ergebnisse dieser Überprüfung sind ein wichtiger Aspekt einer Aktienanalyse. Bevor Anleger eine Entscheidung über den Kauf einer Aktie treffen, werden sie verschiedene kritische Faktoren untersuchen, die darauf hinweisen, wie gut ein Unternehmen derzeit abschneidet und wie profitabel es in Zukunft sein könnte. Diese Art der Analyse wird als Fundamentalanalyse bezeichnet.
Bei der Bewertung der operativen Marge eines Unternehmens müssen Anleger auch das Betriebsergebnis, die Betriebskosten und die Differenz zwischen festen und variablen Kosten verstehen.
Warum sind operative Margen wichtig?
Das Betriebsergebnis (auch als Betriebsergebnis bezeichnet ) ist der Umsatz abzüglich der Betriebskosten für einen bestimmten Zeitraum, z. B. ein Quartal oder ein Jahr. Die operative Marge ist ein Prozentsatz, der als Betriebsergebnis für einen bestimmten Zeitraum geteilt durch den Umsatz für denselben Zeitraum berechnet wird.
Um einen genauen Vergleich von Unternehmen durchzuführen, sollten die operativen Margen nur zum Vergleich von Unternehmen verwendet werden, die in derselben Branche tätig sind und ähnliche Geschäftsmodelle haben.
Die operative Marge ist der Prozentsatz des Umsatzes, den ein Unternehmen erzielt, der zur Zahlung der Anleger des Unternehmens (sowohl Eigenkapital- als auch Fremdkapitalinvestoren) und der Steuern des Unternehmens verwendet werden kann. Dies ist eine wichtige Messgröße für die Analyse des Werts einer Aktie. Wenn andere Dinge gleich sind, ist es umso besser, je höher die operative Marge ist. Die Verwendung eines Prozentsatzes ist auch sehr nützlich, um Unternehmen miteinander zu vergleichen oder die Betriebsergebnisse eines Unternehmens über verschiedene Umsatzszenarien hinweg zu analysieren.
Die zentralen Thesen
- Eine operative Marge ist ein wichtiges Maß dafür, wie viel Gewinn ein Unternehmen nach Abzug variabler Produktionskosten wie Rohstoffe oder Löhne erzielt.
- Ein Unternehmen benötigt eine gesunde operative Marge, um seine Fixkosten wie Schuldenzinsen oder Steuern bezahlen zu können.
- Eine hohe operative Marge ist ein guter Indikator dafür, dass ein Unternehmen gut geführt wird und möglicherweise ein geringeres Risiko darstellt als ein Unternehmen mit einer niedrigeren operativen Marge.
- Neben der Überprüfung der operativen Margen bewerten Anleger, die eine fundamentale Analyse einer Aktie durchführen, auch andere wichtige Kennzahlen wie die Kosten der verkauften Waren (COGs), die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen und das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) ).
Fixe und variable Kosten
Der Umsatz kann je nach Art des Geschäfts auf verschiedene Arten abgeleitet werden. Ebenso stammen die Betriebskosten aus verschiedenen Quellen und können als Fixkosten oder variable Kosten eingestuft werden. Da die Betriebskosten eine Schlüsselkomponente für die Berechnung der Betriebsmargen eines Unternehmens sind, ist es wichtig zu verstehen, wie diese festen und variablen Kosten abgeleitet werden.
Fixkosten
Analysten charakterisieren Ausgaben häufig als „fest“ oder „variabel“. Eine feste Kosten sind Kosten, die relativ stabil als Geschäftstätigkeit und Umsatz Veränderung bleibt. Ein Mietaufwand ist ein Beispiel dafür. Wenn ein Unternehmen eine Immobilie mietet oder mietet, zahlt es normalerweise jeden Monat oder jedes Quartal einen festgelegten Betrag. Dieser Betrag ändert sich nicht, unabhängig davon, ob das Geschäft zu diesem Zeitpunkt gut oder schlecht ist.
Variable Kosten
Im Gegensatz dazu ändern sich die variablen Kosten, wenn sich die Geschäftstätigkeit ändert. Ein Beispiel sind die Kosten für den Kauf von Rohstoffen für einen Herstellungsvorgang. Produktionsunternehmen müssen mehr Rohstoffe kaufen, wenn sich das Geschäft beschleunigt. Daher steigen die Kosten für den Einkauf von Rohstoffen mit steigendem Umsatz.
Bedienungshebel
Die Analyse der Mischung aus festen und variablen Kosten eines Unternehmens, die als operative Hebelwirkung eines Unternehmens bezeichnet wird, ist häufig wichtig für die Analyse der operativen Margen und Cashflows. Wenn der Umsatz steigt, können die operativen Margen von Unternehmen, die fest kostenintensiv sind, schneller steigen als Unternehmen, die variabel kostenintensiv sind (auch das Gegenteil ist der Fall).
Da die Eigenkapitalanalyse die Prognose zukünftiger Betriebsergebnisse umfasst, ist es wichtig, die relative Bedeutung der Fixkosten zu verstehen. Analysten müssen verstehen, wie sich die operativen Margen angesichts bestimmter Annahmen zum Umsatzwachstum in Zukunft ändern werden.
Berücksichtigung der Kosten der verkauften Waren (COGS)
Eine besondere und wichtige Form der Kosten sind die Kosten der verkauften Waren (COGS). Für Unternehmen, die Produkte verkaufen, die sie herstellen, einen Mehrwert schaffen oder einfach vertreiben, werden die Kosten der verkauften Waren mithilfe von Bestandsberechnungen berücksichtigt. Die Grundformel für COGS lautet:
COGS = BI + P – EI
Wo:
- BI beginnt mit der Bestandsaufnahme
- P sind Bestandskäufe für den Zeitraum
- EI beendet das Inventar
COGS ist bestrebt, die Kosten des in einem bestimmten Zeitraum verkauften Inventars zu messen. Der tatsächliche Betrag, der für den Kauf von Inventar anfällt, kann erheblich höher oder niedriger sein. Durch Aufrechnung des Anfangs- und Endbestands versuchen Unternehmen, die Kosten des tatsächlichen Produktvolumens zu messen, das während des Zeitraums verkauft wurde.
Umsatz abzüglich COGS wird als Bruttogewinn bezeichnet, der ein Schlüsselelement des Betriebsergebnisses ist. Der Bruttogewinn misst die Höhe des Gewinns vor allgemeinen Gemeinkosten, die nicht inventarisiert werden können, wie z. B. Vertriebs, allgemeine und Verwaltungskosten (VVG-Kosten). Die VVG-Kosten können beispielsweise Gehälter für Verwaltungspersonal oder Kosten für Werbe- und Verkaufsförderungsmaterialien umfassen.
Der Bruttogewinn geteilt durch den Umsatz ist ein prozentualer Wert, der als Bruttomarge bezeichnet wird. Die Analyse der Bruttomarge ist bei Aktienanalyseprojekten von größter Bedeutung, da COGS häufig das wichtigste Kostenelement für ein Unternehmen darstellt und in der Gewinn- und Verlustrechnung aufgeführt ist. Analysten betrachten häufig die Bruttomarge, wenn sie Unternehmen vergleichen oder die Leistung eines einzelnen Unternehmens in einem historischen Kontext bewerten.
Besondere Überlegungen
Sachaufwendungen
Anleger sollten bei der Analyse der Betriebsergebnisse auch den Unterschied zwischen Bargeldkosten und Sachkosten verstehen. Ein nicht zahlungswirksamer Aufwand ist ein betrieblicher Aufwand in der Gewinn- und Verlustrechnung, für den kein Bargeldaufwand erforderlich ist. Ein Beispiel ist der Abschreibungsaufwand. Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) wird beim Kauf eines langfristigen Vermögenswerts (z. B. schwerer Geräte) durch ein Unternehmen der für den Kauf dieses Vermögenswerts aufgewendete Betrag nicht wie der Mietaufwand oder die Rohstoffkosten als Aufwand erfasst.
Stattdessen werden die Kosten über die Nutzungsdauer der Geräte verteilt, und daher wird ein kleiner Teil der Gesamtkosten über mehrere Jahre in Form von Abschreibungsaufwendungen der Gewinn- und Verlustrechnung zugeordnet, obwohl keine weiteren Geldausgaben entstanden sind. Beachten Sie, dass nicht zahlungswirksame Aufwendungen häufig anderen Aufwandslinien in der Gewinn- und Verlustrechnung zugeordnet werden. Ein guter Weg, um die Auswirkungen nicht zahlungswirksamer Aufwendungen zu erfassen, besteht darin, den operativen Teil der Kapitalflussrechnung sorgfältig zu betrachten.
Das Betriebsergebnis unterscheidet sich hauptsächlich aufgrund der nicht zahlungswirksamen Aufwendungen vom operativen Cashflow. Anleger sollten den Anteil des Betriebsergebnisses berücksichtigen, der auf nicht zahlungswirksame Aufwendungen zurückzuführen ist.
Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA)
Analysten berechnen häufig das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ( EBITDA ), um das Cash-basierte Betriebsergebnis zu messen.
Da nicht zahlungswirksame Aufwendungen nicht berücksichtigt werden, ist das EBITDA möglicherweise besser als das Betriebsergebnis, wenn es darum geht, den Cashflow aus dem operativen Geschäft zu messen, der den Anlegern zur Verfügung steht. Schließlich müssen Dividenden aus Bargeld und nicht aus Einnahmen gezahlt werden. Ähnlich wie bei der Bruttomarge und der operativen Marge verwenden Analysten das EBITDA zur Berechnung der EBITDA-Marge und verwenden diese Zahl für Unternehmensvergleiche und historische Unternehmensanalysen.
Das Fazit
Um die meisten Aktien richtig einschätzen zu können, müssen Anleger die Fähigkeit des Unternehmens erfassen, Cashflow aus dem operativen Geschäft zu generieren. Es ist daher wichtig, die Konzepte des Betriebsergebnisses und des EBITDA zu verstehen. Wie bei den meisten Aspekten der Finanzanalyse können numerische Vergleiche mehr über ein Unternehmen aussagen als die tatsächlichen finanziellen Parameter. Durch die Berechnung der Margen können Anleger die Fähigkeit eines Unternehmens, Betriebserträge in wettbewerbsorientierten und historischen Kontexten zu erzielen, besser messen.