Netto-Exposure

Was ist Nettoexposure?

Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Long-Positionen eines Hedgefonds und seinen Short-Positionen. In Prozent ausgedrückt ist diese Zahl ein Maß dafür, inwieweit das Handelsbuch eines Fonds Marktschwankungen ausgesetzt ist.

Das Nettoengagement kann dem Bruttoengagement eines Fonds gegenübergestellt werden.

Verständnis des Nettoengagements

Das Nettoengagement spiegelt den Unterschied zwischen den beiden Arten von Positionen wider, die im Portfolio eines Hedgefonds gehalten werden. Wenn beispielsweise 60 % eines Fonds long und 40 % short sind, beträgt das Bruttoengagement des Fonds 100 % (60 % + 40 %) und sein Nettoengagement 20 % (60 % – 40 %) unter der Annahme, dass der Fonds verwendet keine Hebelwirkung (mehr dazu weiter unten). Das Bruttoengagement bezieht sich auf die absolute Höhe der Anlagen eines Fonds oder die Summe aus Long- und Short-Positionen.

Ein Fonds hat ein Netto-Long Engagement, wenn der in Long-Positionen investierte prozentuale Betrag den in Short-Positionen investierten prozentualen Betrag übersteigt, und hat eine Netto-Short Position, wenn die Short-Positionen Long-Positionen übersteigen. Wenn der in Long-Positionen investierte Prozentsatz dem in Short-Positionen investierten Betrag entspricht, beträgt das Nettoengagement null.

Ein Hedgefonds-Manager passt das Nettoengagement seinem Anlageausblick an – bullisch marktneutrale Strategie.

Brutto-Exposure vs. Netto-Exposure

Zu sagen, dass ein Fonds ein Netto-Long-Engagement von 20 % hat, wie in unserem obigen Beispiel, könnte sich auf jede Kombination aus Long- und Short-Positionen beziehen. Betrachten Sie als Beispiel:

• 30 % lang und 10 % kurz gleich 20 % lang
• 60 % lang und 40 % kurz gleich 20 % lang
• 80 % lang und 60 % kurz gleich 20 % lang

Ein niedriges Nettoengagement weist nicht unbedingt auf ein geringes Risiko hin, da der Fonds möglicherweise eine erhebliche Hebelwirkung hat. Aus diesem Grund sollte auch das Brutto-Exposure (Long-Exposure + Short-Exposure) berücksichtigt werden.

Das Bruttoengagement gibt an, wie viel Prozent des Fondsvermögens eingesetzt wurden und ob Leverage (geliehene Mittel) verwendet wird. Wenn das Bruttoengagement 100 % überschreitet, bedeutet dies, dass der Fonds Leverage einsetzt oder sich Geld leiht, um die Rendite zu steigern.

Die beiden Kennzahlen zusammen geben einen besseren Hinweis auf das Gesamtengagement eines Fonds. Ein Fonds mit einem Netto-Long-Exposure von 20 % und einem Brutto-Exposure von 100 % ist voll investiert. Ein solcher Fonds hätte ein geringeres Risiko als ein Fonds mit einem Netto-Long-Engagement von 20 % und einem Bruttoengagement von 180 %, da letzterer einen erheblichen Hebelwirkungsgrad aufweist.

Nettoengagement und Risiko

Ein geringeres Nettoengagement verringert zwar das Risiko, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird, dieses Risiko hängt jedoch auch von den Sektoren und Märkten ab, die die Long- und Short-Positionen des Fonds bilden. Idealerweise sollte ein Fonds Long – Positionen schätzen, während seine Short – Positionen an Wert verlieren sollte, so beide ermöglicht die lange und die Short – Positionen mit Gewinn geschlossen werden.

Auch wenn sich sowohl die Long- als auch die Short-Position gemeinsam nach oben oder unten bewegen – bei einem breiten Marktanstieg bzw. -rückgang – kann der Fonds je nach Höhe seines Nettoengagements einen Gewinn aus seinem Gesamtportfolio erzielen.

Beispielsweise sollte ein Netto-Short-Fonds in einem fallenden Markt besser abschneiden, da seine Short-Positionen die Long-Positionen übersteigen. Während eines breiten Marktrückgangs wird erwartet, dass die Renditen der Short-Positionen die Verluste der Long-Positionen übersteigen. Wenn jedoch die Long-Positionen an Wert verlieren, während die Short-Positionen an Wert gewinnen, kann der Fonds Verluste erleiden, deren Höhe wiederum von seinem Nettoengagement abhängt.

Vorteile

• Misst die Expertise und Performance des Fondsmanagers
• Zeigt die Anfälligkeit des Fonds gegenüber Volatilität an

Nachteile

• Sollte neben dem Bruttoexposure berücksichtigt werden
• Kann Sektor- oder andere spezifische Risiken nicht widerspiegeln

Beispiel für Netto-Exposure

Wenn man sich anschaut, wie sich das Nettoengagement eines Fonds über die Monate oder Jahre hinweg ändert und wie sich die Auswirkungen auf die Renditen auswirken, gibt dies einen guten Hinweis auf das Engagement und die Expertise des Managers auf der Short-Seite und das wahrscheinliche Engagement des Fonds gegenüber Marktschwankungen.

Das Jahr 2018 mit seinen volatilen Börsenbewegungen war für Hedgefonds ein hartes Jahr. Laut einer Umfrage von Goldman Sachs konnten viele den Schaden jedoch eindämmen, indem sie ihr Nettoengagement von 80% im Januar auf rund 60% bis November reduzierten.

Auch das Bruttoengagement ging zurück, was auf einen geringeren Einsatz von Leverage zur Steigerung der Renditen zurückzuführen ist. Ein Fonds, Suvretta Capital Management, behielt sein Nettoengagement bei 50 %, senkte jedoch im Oktober 2018 das Bruttoengagement von 160 % auf 60 %, was darauf hindeutet, dass er nicht viel Schulden in seinen Büchern haben wollte – damit ein Marktrückgang diese Schulden nicht verursacht zu pilzen.