Makroökonomischer Stabilisierungsfonds (FEM)

Was ist der Makroökonomische Stabilisierungsfonds (FEM)?

Der Makroökonomische Stabilisierungsfonds (FEM) wurde von Venezuela eingerichtet, um den Cashflow aus der Ölförderung zu stabilisieren. Die Regierung von Präsident Hugo Chávez, der kurz darauf an die Macht kam, ignorierte den Fonds jedoch und versuchte, ihn später aufzulösen. Seine Regierung soll den Erlös des Fonds zur Subventionierung der Ölpreise und in verschiedenen gescheiterten Wirtschaftsprogrammen im ganzen Land verwendet haben.

Verständnis des makroökonomischen Stabilisierungsfonds (FEM)

Der Makroökonomische Stabilisierungsfonds oder Fondo de Estabilización Macroeconómico (FEM) (wie er auf Spanisch genannt wird) wurde 1998 auf Antrag des Internationalen Währungsfonds ( IWF ) als Fonds geschaffen, um Einnahmen aus der Ölförderung über einem bestimmten Preis zu erhalten pro Barrel und zahlen die Differenz aus, wenn der Preis darunter gefallen ist.

Die Regulierung des Fonds durch den Zentralbankvorstand begann 1999. Bis Dezember 2001 verfügte der Fonds über ein Vermögen von 7,1 Milliarden US-Dollar, und im Jahr 2003 schöpfte die Regierung den Fonds zur Deckung ihres Haushaltsdefizits und zog mehr als 6 Milliarden US-Dollar ab. Im November 2018 hielt der Fonds lediglich 3 Millionen US-Dollar.

Verschiedene Berechnungen haben ergeben, dass Venezuela die 2012 einsetzende Wirtschaftskrise hätte vermeiden können, wenn es Geld aus seinen Öleinnahmen in den Fonds gesteckt hätte. Einer Berechnung zufolge hätte das Land zwischen 1999 und 2014 146 Milliarden Dollar sparen können, einer Zeit, in der die Ölpreise dramatisch gestiegen sind. The Economist hat eine konservativere Schätzung für Einsparungen von 26 Milliarden US-Dollar bis 2012. Die Reinvestition dieses Betrags in Staatsschulden und einkommensschaffende Programme hätte der Regierung weitere Einnahmen beschert. Norwegen, das über einen ähnlichen Fonds verfügt, erzielte höhere Renditen aus seinen Investitionen. Die venezolanische Regierung hätte ähnliche Renditen erzielen können.

Als Referenz schlug der IWF bei der Gründung des Fonds eine Preisbindung von 9 US-Dollar pro Barrel vor. Aufgrund der Volatilität des Ölmarktes sollten die nachfolgenden Mittelzuflüsse aus der Differenz zwischen dem Durchschnitt des Preises für ein Barrel Öl der letzten fünf Jahre und dem Tagespreis berechnet werden. FEM würde die Differenz erhalten, die in Staatsanleihen oder ähnliche Instrumente investiert würde, um Einnahmen zu erzielen.

Stabilisierungsfonds

Ein Stabilisierungsfonds ist ein Mechanismus, der von einer Regierung oder Zentralbank eingerichtet wurde, um die Binnenwirtschaft vor großen Einnahmenzuflüssen, wie beispielsweise aus Rohstoffen wie Öl, zu schützen. Eine Hauptmotivation ist die Aufrechterhaltung stabiler Staatseinnahmen angesichts starker Rohstoffpreisschwankungen sowie die Vermeidung von Inflation. Dies geschieht in der Regel durch den Kauf ausländischer Schuldtitel, insbesondere wenn das Ziel darin besteht, eine Überhitzung der Binnenwirtschaft zu verhindern.

Der erste derartige Fonds befand sich 1953 in Kuwait. Seitdem wurden Stabilisierungsfonds für Russland, Norwegen, Chile, Oman, Kuwait, Papua-Neuguinea und den Iran eingerichtet. Sie können auch zur Wechselkursstabilisierung in der Europäischen Finanzstabilisierungsfazilität, dem britischen Wechselkursausgleichskonto und dem US-amerikanischen Wechselkursstabilisierungsfonds eingerichtet werden.

Die Abhängigkeit von Einnahmen aus natürlichen Ressourcen führt tendenziell zu fiskalischer Volatilität und makroökonomischer Instabilität. Die Verringerung dieser Abhängigkeit wird durch die sogenannte Holländische Krankheit erschwert, die auftritt, wenn die Produktion von natürlichen Ressourcen große ausländische Kapitalzuflüsse anzieht. Dies führt wiederum zu einer Aufwertung der realen Wechselkurse und schwächt die Wettbewerbsfähigkeit der inländischen handelbaren Sektoren. Die Leistungsbilanz verschlechtert sich und macht die Wirtschaft anfällig für Preisschwankungen. Darüber hinaus tendieren Regierungen ressourcenreicher Volkswirtschaften, insbesondere solche ohne starken institutionellen und rechtlichen Rahmen, dazu, die diskretionären Ausgaben nach rohstoffgetriebenen Mittelzuflüssen überproportional zu erhöhen.

Studien haben gezeigt, dass Stabilisierungsfonds zur Glättung der Staatsausgaben beitragen. Die Volatilität der Ausgabenin Ländern mit Stabilisierungsfonds kann 10 bis 15 % niedriger sein als in Volkswirtschaften ohne sie. Stabilisierungsfonds können die Volatilität der Ausgaben ausgleichen. Ein starker institutioneller Rahmen ist der Schlüssel zur Verwaltung von Stabilisierungsfonds und ihren Ressourcen. Die Diversifizierung der Exportprodukte verringert tendenziell die Volatilität der Ausgaben. Länder mit besser verwalteten Realausgaben haben weniger volatile öffentliche Ausgaben. Und dann können nationale und internationale Finanzmärkte als Puffer fungieren, um Ausgaben zu glätten. Es hat sich gezeigt, dass bessere Institute die Haushaltsvolatilität verringern.