Was Anleger von M & A-Zahlungsmethoden lernen können
Wie das Management sein Unternehmen beurteilt und welche Synergien aus einer Fusion oder Akquisition (M & A) zu erwarten sind, zeigt sich häufig in der vom Unternehmen verwendeten Zahlungsmethode, die für Investoren wertvolle Informationen darstellt. Die Zahlungsmethode bietet aus Sicht des Erwerbers eine offene Einschätzung des relativen Werts des Aktienkurses eines Unternehmens.
M & A ist der allgemeine Begriff für eine Konsolidierung von Unternehmen. Bei einer Fusion bilden zwei Unternehmen zusammen eine neue Einheit, während bei einer Akquisition ein Unternehmen versucht, ein anderes zu erwerben. Im letzteren Fall tätigt das erwerbende Unternehmen den Kauf und das Zielunternehmen wird gekauft.
Die zentralen Thesen
- Bei einer Fusion bilden zwei Unternehmen eine neue Einheit. Bei einer Akquisition kauft ein Unternehmen ein anderes.
- Wie eine Fusion oder Akquisition bezahlt wird, zeigt oft, wie ein Erwerber den relativen Wert des Aktienkurses eines Unternehmens beurteilt.
- Fusionen und Übernahmen können mit Bargeld, Eigenkapital oder einer Kombination aus beiden bezahlt werden, wobei Eigenkapital am häufigsten vorkommt.
- Wenn ein Unternehmen einen M & A mit Bargeld bezahlt, ist es fest davon überzeugt, dass der Wert der Aktien nach Realisierung von Synergien steigen wird. Aus diesem Grund zieht es ein Zielunternehmen vor, auf Lager bezahlt zu werden.
- Je weniger ein Unternehmen an die Fusionen und Übernahmen glaubt, desto wahrscheinlicher ist es, dass es auf Lager zahlt, da das Zielunternehmen nun auch einige der Risiken teilt.
- Wenn die Aktien eines Unternehmens überbewertet sind, zahlt es für einen M & A in Aktien. Wenn die Aktie hingegen unterbewertet ist, zahlt sie mit Bargeld.
M & A-Grundlagen
Es gibt viele Arten von M & A-Transaktionen. Eine Fusion kann als gesetzlich eingestuft werden, wenn das Ziel vollständig in den Erwerber integriert ist und danach nicht mehr besteht. Konsolidierung, bei der sich die beiden Unternehmen zu einem neuen Unternehmen oder einer neuen Tochtergesellschaft zusammenschließen, bei der das Ziel eine Tochtergesellschaft des Erwerbers wird. Während des Akquisitionsprozesses kann der Erwerber versuchen, das Ziel in einer freundlichen Übernahme zu kaufen oder ein Ziel zu erwerben, das nicht gekauft werden möchte, durch eine feindliche Übernahme.
Es gibt verschiedene Arten von Fusionen. Eine horizontale Fusion ist eine Akquisition eines Wettbewerbers oder eines verwandten Geschäfts. Bei einer horizontalen Fusion strebt der Erwerber nach Kostensynergien und Skaleneffekten sowie nach Marktanteilen. Ein bekanntes Beispiel für eine horizontale Fusion war die Kombination der Autohersteller FIAT und Chrysler.
Eine vertikale Fusion ist eine Akquisition eines Unternehmens entlang der Produktionskette. Ziel des Erwerbers ist es, den Produktions- und Vertriebsprozess zu steuern und durch Integration Kostensynergien zu erzielen. Ein hypothetisches Beispiel für eine vertikale Fusion ist eine Autofirma, die einen Reifenhersteller kauft. Die Integration kann rückwärts (Erwerber kauft Lieferant) oder vorwärts (Erwerber kauft Händler) erfolgen. Der Kauf eines Milchviehbetriebs durch einen Milchhändler wäre eine Rückwärtsintegration. Alternativ zeigt der Kauf eines Milchverteilers durch einen Milchviehbetrieb eine Vorwärtsintegration.
Ein Zusammenschluss von Konglomeraten ist der Kauf eines Unternehmens, das vollständig außerhalb des Kerngeschäftsbereichs des Erwerbers liegt. Betrachten Sie General Electric (GE), eines der weltweit größten multinationalen Unternehmen. Seit seiner Gründung im Jahr 1892 durch Thomas Edison hat GE Unternehmen aus einer Vielzahl von Branchen (z. B. Luftfahrt, Unterhaltung, Finanzen) gekauft. GE selbst wurde als Fusion zwischen Edison General Electric und Thomson-Houston Electric Co.2 gegründet
Zahlungsmethode ist aufschlussreich
Diese verschiedenen Arten von Fusionen und Übernahmen können von Anlegern bewertet werden, um die Vision und Ziele des Managements zu verstehen. Ein Erwerber kann eine Fusion oder Akquisition verfolgen, um verborgenen Wert freizuschalten, Zugang zu neuen Märkten zu erhalten, neue Technologien zu erhalten, Marktmängel auszunutzen oder nachteilige Regierungsrichtlinien zu überwinden.
Ebenso können Anleger den Wert und die Zahlungsmethode bewerten, die ein Erwerber für ein potenzielles Ziel anbietet. Die Wahl zwischen Bargeld, Eigenkapital oder einer Kombination bietet einen Einblick in die Bewertung der Aktien durch das Management sowie in die Fähigkeit des Erwerbers, durch eine Akquisition Wert freizuschalten.
Bargeld, Wertpapiere oder ein gemischtes Angebot
Unternehmen müssen bei der Erstellung eines Angebots viele Faktoren berücksichtigen (die potenzielle Präsenz anderer Bieter, die Verkaufsbereitschaft und die Zahlungspräferenz des Ziels, steuerliche Auswirkungen, Transaktionskosten bei Ausgabe der Aktie und die Auswirkungen auf die Kapitalstruktur ). Sobald das Angebot dem Verkäufer vorgelegt wurde, kann die Öffentlichkeit umfangreiche Informationen darüber erhalten, wie Insider des erwerbenden Unternehmens den Wert ihrer Aktien, den Wert des Ziels und das Vertrauen, das sie in ihre Fähigkeit haben, Wert durch a zu realisieren, beurteilen Zusammenschluss.
Ein Unternehmen kann mit Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beiden gekauft werden. Aktienkäufe sind die häufigste Form des Erwerbs. Je größer das Vertrauen des Managements in die Akquisition ist, desto mehr möchten sie für Aktien in bar bezahlen. Dies liegt daran, dass das Management davon ausgeht, dass die Aktien nach der Realisierung von Synergien aus der Fusion letztendlich mehr wert sein werden.
Unter ähnlichen Erwartungen wird das Ziel auf Lager bezahlt werden wollen. Bei Zahlung auf Lager wird das Ziel Teilbesitzer des Erwerbers und Nutznießer der erwarteten Synergien. Je weniger sicher ein Erwerber über die relative Bewertung des Ziels ist, desto mehr möchte der Erwerber einen Teil der Risiken mit dem Verkäufer teilen. Somit wird der Erwerber auf Lager bezahlen wollen.
Finanzierung
Eine Fusion oder Akquisition kann auch durch Aufnahme von Schulden bezahlt werden. Dies ist ein anderer Ansatz, der Vor- und Nachteile hat.
Aktie als Währung
Die Marktbedingungen spielen bei M & A-Transaktionen eine wichtige Rolle. Wenn die Aktien eines Erwerbers als überbewertet gelten, kann das Management es vorziehen, den Erwerb mit einem Umtausch von Aktien gegen Aktien zu bezahlen. Die Aktien gelten im Wesentlichen als Währungsform. Da davon ausgegangen wird, dass die Aktien einen höheren Preis haben als sie wert sind (basierend auf Marktwahrnehmung, Due Diligence, Analyse durch Dritte usw.), bekommt der Erwerber durch die Zahlung mit Aktien mehr Geld für sein Geld. Wenn die Aktien des Erwerbers als unterbewertet gelten, kann das Management es vorziehen, den Erwerb mit Bargeld zu bezahlen. Wenn man sich die Aktie als gleichwertig mit der Währung vorstellt, würde es mehr Aktienhandel mit einem Abschlag auf den inneren Wert erfordern, um den Kauf zu bezahlen.
Natürlich kann es zusätzliche Faktoren geben, warum ein Unternehmen mit Bargeld oder Aktien bezahlen würde und warum die Akquisition in Betracht gezogen wird (dh Kauf eines Unternehmens mit kumulierten Steuerverlusten, damit der Steuerverlust sofort erfasst werden kann, und Die Steuerschuld des Erwerbers wird drastisch gesenkt.
Das Fazit
Die Zahlungsmethode ist ein wesentlicher Signaleffekt des Managements. Es ist ein Zeichen der Stärke, wenn eine Akquisition mit Bargeld bezahlt wird, während die Aktienzahlung die Unsicherheit des Managements hinsichtlich möglicher Synergien aus einer Fusion widerspiegelt. Anleger können diese Signale nutzen, um sowohl den Erwerber als auch den Verkäufer zu bewerten.