Grundlegendes zu Leveraged Buyout-Szenarien
Leveraged Buyouts (LBOs) hatten wahrscheinlich mehr schlechte als gute Werbung, weil sie großartige Geschichten für die Presse machen. Es werden jedoch nicht alle LBOs als räuberisch angesehen. Sie können sowohl positive als auch negative Auswirkungen haben, je nachdem, auf welcher Seite des Geschäfts Sie sich befinden.
Ein Leveraged Buyout ist ein Oberbegriff für die Verwendung von Leverage zum Aufkauf eines Unternehmens. Käufer kann das derzeitige Management, die Mitarbeiter oder eine Private-Equity Firma sein. Es ist wichtig, die Szenarien zu untersuchen, die LBOs antreiben, um ihre möglichen Auswirkungen zu verstehen. Hier sehen wir uns vier Beispiele an: den Umpackplan, die Aufteilung, den Portfolioplan und den Retterplan.
Die zentralen Thesen
- Ein Leveraged Buyout ist, wenn ein Unternehmen durch den Einsatz von Leverage gekauft wird.
- Es gibt vier Haupt-Leveraged-Buyout-Szenarien: den Umpackplan, die Aufteilung, den Portfolio-Plan und den Retterplan.
- Der Umpackplan sieht vor, ein öffentliches Unternehmen durch Leveraged Loans zu kaufen, es privat zu machen, es neu zu verpacken und seine Aktien dann durch einen Börsengang zu verkaufen.
- Die Aufteilung beinhaltet den Kauf eines Unternehmens und den Verkauf seiner verschiedenen Einheiten für eine vollständige Demontage des erworbenen Unternehmens.
- Der Portfolio-Plan sieht vor, einen Wettbewerber zu gewinnen, der hofft, dass das neue Unternehmen durch Synergien besser ist als beide.
- Der Retterplan ist der Kauf eines scheiternden Unternehmens durch das Management und die Mitarbeiter.
Der Umpackplan
Der Umpackplan sieht normalerweise vor, dass eine Private-Equity-Gesellschaft Leveraged Loans von außen einsetzt, um eine derzeit börsennotierte Gesellschaft privat zu machen, indem sie alle ausstehenden Aktien kauft. Ziel des einkaufenden Unternehmens ist es, das Unternehmen neu zu verpacken und im Rahmen eines Börsengangs (IPO) wieder auf den Markt zu bringen.
Das übernehmende Unternehmen hält das Unternehmen in der Regel einige Jahre, um den wachsamen Augen der Aktionäre zu entgehen. Dies ermöglicht es dem übernehmenden Unternehmen, Anpassungen vorzunehmen, um das erworbene Unternehmen hinter verschlossenen Türen neu zu verpacken. Dann bietet es das neu verpackte Unternehmen als Börsengang mit einigem Fanfare wieder auf den Markt. Wenn dies in größerem Umfang geschieht, kaufen Privatunternehmen viele Unternehmen gleichzeitig, um ihr Risiko auf verschiedene Branchen zu verteilen.
Private-Equity-Unternehmen leihen in der Regel bis zu 70% bis 80% des Kaufpreises eines Unternehmens aus, wenn sie ein Leveraged Buyout durchführen. Der Rest wird aus eigenem Eigenkapital finanziert.
Diejenigen, die von einem solchen Geschäft profitieren können, sind die ursprünglichen Aktionäre (wenn der Angebotspreis höher als der Marktpreis ist), die Mitarbeiter des Unternehmens (wenn das Geschäft das Unternehmen vor dem Scheitern bewahrt) und die Private-Equity-Gesellschaft, aus der Gebühren generiert werden Der Tag, an dem der Buyout Prozess beginnt und einen Teil der Aktie hält, bis sie wieder an die Börse geht. Wenn keine wesentlichen Änderungen am Unternehmen vorgenommen werden, kann dies leider ein Nullsummenspiel sein, und die neuen Aktionäre erhalten die gleichen Finanzdaten wie die ältere Version des Unternehmens.
Die Aufteilung
Die Aufteilung wird von vielen als räuberisch angesehen und trägt mehrere Namen, darunter „Slash and Burn“ und „Cut and Run“. Die zugrunde liegende Prämisse in diesem Plan ist, dass das Unternehmen in seiner jetzigen Form mehr wert ist, wenn es aufgelöst wird oder wenn seine Teile separat bewertet werden.
Dieses Szenario ist bei Konglomeraten, die über viele Jahre verschiedene Unternehmen in relativ unabhängigen Branchen erworben haben, ziemlich häufig. Der Käufer gilt als Außenseiter und kann aggressive Taktiken anwenden. In diesem Szenario zerlegt das Unternehmen das erworbene Unternehmen häufig nach dem Kauf und verkauft seine Teile an den Meistbietenden. Diese Geschäfte beinhalten normalerweise massive Entlassungen im Rahmen des Umstrukturierungsprozesses.
Es scheint, dass die Aktiengesellschaft die einzige Partei ist, die von dieser Art von Geschäft profitiert. Die Teile des Unternehmens, die verkauft werden, haben jedoch das Potenzial, von selbst zu wachsen, und wurden möglicherweise zuvor von den Ketten der Unternehmensstruktur gebremst.
Der Portfolio-Plan
Der Portfolio-Plan kann allen Teilnehmern zugute kommen, einschließlich dem Käufer, dem Management und den Mitarbeitern. Ein anderer Name für diese Methode ist der Hebelaufbau, und das Konzept ist sowohl defensiver als auch aggressiver Natur.
In einem wettbewerbsorientierten Markt kann ein Unternehmen Hebel einsetzen, um einen seiner Wettbewerber (oder jedes Unternehmen, bei dem es Synergien aus der Akquisition erzielen könnte) zu erwerben. Der Plan ist riskant: Das Unternehmen muss sicherstellen, dass die Rendite seines investierten Kapitals die Anschaffungskosten übersteigt, da sonst der Plan nach hinten losgehen kann. Wenn dies erfolgreich ist, erhalten die Aktionäre möglicherweise einen guten Preis für ihre Aktien, das derzeitige Management kann beibehalten werden und das Unternehmen kann in seiner neuen, größeren Form gedeihen.
Der Erlöserplan
Der Retterplan wird oft mit guten Absichten erstellt, kommt aber häufig zu spät. Dieses Szenario umfasst normalerweise einen Plan, bei dem das Management und Mitarbeiter Geld leihen, um ein scheiterndes Unternehmen zu retten. Der Begriff „im Besitz von Mitarbeitern“ kommt oft in den Sinn, nachdem einer dieser Deals abgeschlossen wurde.
Obwohl das Konzept lobenswert ist, ist die Erfolgswahrscheinlichkeit gering, wenn das gleiche Managementteam und die gleiche Taktik beibehalten werden. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass das Unternehmen das geliehene Geld möglicherweise nicht schnell genug zurückzahlen kann, um die hohen Kreditkosten auszugleichen und eine Rendite zu erzielen. Wenn sich das Unternehmen jedoch nach dem Buyout umdreht, profitieren alle davon.
Das Fazit
Während es Formen von LBOs gibt, die zu massiven Entlassungen und Ausverkäufen von Vermögenswerten führen, können einige LBOs Teil eines langfristigen Plans zur Rettung eines Unternehmens durch gehebelte Akquisitionen sein. Unabhängig davon, wie sie genannt werden oder wie sie dargestellt werden, werden sie immer Teil einer Wirtschaft sein, solange Unternehmen, potenzielle Käufer und Geld zum Ausleihen vorhanden sind.