Eine alternative Handelsstrategie für gedeckte Call-Optionen

Bücher über den Optionshandel haben immer die beliebte Strategie, die als Covered-Call Write bekannt ist, als Standardpreis vorgestellt. Es gibt jedoch eine andere Version des Covered-Call-Schreibens, von der Sie möglicherweise nichts wissen. Es beinhaltet das Schreiben (Verkaufen) von im Geld gedeckten Calls und bietet Händlern zwei große Vorteile: einen viel größeren Schutz vor Verlusten und eine viel größere potenzielle Gewinnspanne. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie diese Strategie funktioniert.

TUTORIAL: Options-Spread-Strategien

Herkömmliches Schreiben über gedeckte Anrufe Sehen wir uns ein Beispiel an, bei dem Rambus (RMBS) verwendet wird, ein Unternehmen, das Chip-Schnittstellentechnologien herstellt und lizenziert. Wir können uns zunächst die Kurse der Mai- Call-Optionen für RMBS ansehen, die nach Handelsschluss am 21. April 2006 eingenommen wurden. RMBS schloss an diesem Tag bei 38,60, und es verbleiben 27 Tage im Mai-Optionszyklus (Kalendertage bis zum Ablauf). Die Optionsprämien waren aufgrund der Ungewissheit in Bezug auf rechtliche Fragen und einer kürzlichen Gewinnmitteilung höher als normal. Wenn wir einen traditionellen Covered Call schreibt auf RMBS tun würden, würden wir 100 Aktien der Aktie kaufen und $ 3.860, bezahlen und dann eine verkaufen at-the-money oder out-of-the-money Call – Option. Der Short-Call wird durch den Long-Stock gedeckt (100 Aktien ist die erforderliche Anzahl von Aktien bei Ausübung eines Calls). (Um mehr über Covered-Call-Strategien zu erfahren, lesen Sie Covered-Call-Strategien für einen fallenden Markt.)

Als diese Preise ermittelt wurden, war RMBS eine der besten verfügbaren Aktien, gegen die man Calls schreiben konnte, basierend auf einem Screen für gedeckte Calls, der nach Handelsschluss durchgeführt wurde. Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, wäre es möglich, einen Call vom 55. Mai für 2,45 USD (245 USD) gegen 100 Aktien zu verkaufen. Dieses traditionelle Schreiben hat ein Aufwärtsgewinnpotenzial bis zum Ausübungspreis zuzüglich der Prämie, die durch den Verkauf der Option eingenommen wird.

Abbildung 1 – RMBS- Optionspreise im Mai mit hervorgehobener Call-Option im Geld vom 25. Mai und Abwärtsschutz.

Das maximale Renditepotenzial zum Ausübungszeitpunkt beträgt 52,1 %. Aber es gibt sehr wenig Schutz vor Verlusten, und eine auf diese Weise konstruierte Strategie funktioniert wirklich eher wie eine Long-Position als eine Premium-Sammelstrategie. Der Abwärtsschutz durch den verkauften Call bietet nur 6% Puffer, danach kann die Aktienposition ungesicherte Verluste durch weitere Rückgänge erleiden. Offensichtlich scheint das Risiko/die Belohnung fehl am Platz zu sein.

Alternative Covered-Call-Konstruktion Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, könnten wir uns für Optionen zum Verkauf ins Geld bewegen, wenn wir einen Zeitaufschlag für die tief im Geld befindlichen Optionen finden. Betrachtet man den Strike vom 25. Mai, der mit 13,60 $ ( innerer Wert ) im Geld ist, sehen wir, dass für den Verkauf ein angemessener Zeitaufschlag verfügbar ist. Der Call vom 25. Mai hat einen Zeitprämienwert von 1,20 USD (120 USD). Mit anderen Worten, wenn wir den 25. Mai verkauften, würden wir 120 USD an Zeitprämie (unser maximaler potenzieller Gewinn) einstreichen. (Informieren Sie sich über einen anderen Ansatz für den Handel mit Covered Calls. Lesen Sie Trade The Covered Call – Ohne die Aktie.)

Betrachtet man ein anderes Beispiel, würde ein Call am 30. Mai im Geld einen höheren potenziellen Gewinn bringen als der 25. Mai. Bei diesem Strike stehen 260 USD an Zeitprämie zur Verfügung.

Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, ist das attraktivste Merkmal des Schreibansatzes der Abwärtsschutz von 38 % (für den Schreibvorgang vom 25. Mai). Die Aktie kann um 38% fallen und trotzdem keinen Verlust haben, und es besteht kein Risiko nach oben. Daher haben wir eine sehr breite potenzielle Gewinnzone, die bis auf 23,80 ($14,80 unter dem Aktienkurs) erweitert wurde. Jede Aufwärtsbewegung erzeugt einen Gewinn.

Während dieser Ansatz im Vergleich zu dem oben angegebenen Beispiel eines traditionellen Call-Schreibvorgangs außerhalb des Geldes ein geringeres Gewinnpotenzial bietet, bietet ein Call-Schreibvorgang im Geld einen nahezu deltaneutralen, reinen Zeitprämien-Erhebungsansatz aufgrund von der hohe Delta-Wert der Call-Option im Geld (sehr nahe 100). Während es keinen Spielraum gibt, von der Bewegung der Aktie zu profitieren, ist es möglich, unabhängig von der Richtung der Aktie zu profitieren, da nur die Verfallsprämie die Quelle des potenziellen Gewinns ist.

Außerdem ist die potenzielle Rendite höher, als es auf den ersten Blick erscheinen mag. Dies liegt daran, dass die Kostenbasis aufgrund der Einziehung von 1.480 USD an Optionsprämien mit dem Verkauf der Call-Option im Geld vom 25. Mai viel niedriger ist.

Potenzielle Rendite bei Call-Writes im Geld Wie Sie in Abbildung 2 sehen können, beträgt die potenzielle Rendite dieser Strategie beim Schreiben von Calls im Geld vom 25. Mai +5% (Maximum). Dies wird berechnet, indem die erhaltene Prämie (120 USD) durch die Kostenbasis (2.380 USD) dividiert wird, was +5% ergibt. Das mag nicht viel klingen, aber denken Sie daran, dass dies nur für einen Zeitraum von 27 Tagen gilt. Wenn eine solche Position mit Margin eröffnet wird, können die Renditen viel höher sein, aber natürlich mit zusätzlichem Risiko. Wenn wir diese Strategie auf das Jahr hochrechnen und regelmäßig In-the-Money-Call-Schreibvorgänge für Aktien durchführen, die aus der Gesamtpopulation potenzieller Covered-Call-Schreibvorgänge überprüft werden, beträgt die potenzielle Rendite +69 %. Wenn Sie mit einem geringeren Abwärtsrisiko leben können und stattdessen den Call vom 30. Mai verkauft haben, steigt die potenzielle Rendite auf +9,5 % (oder +131 % annualisiert) – oder höher, wenn sie mit einem Margin-Konto ausgeführt wird.

Abbildung 2 – RMBS 25. Mai In-the-Money-Call-Schreibgewinn/Verlust.

Das Covered-Call-Schreiben unter dem Strich hat sich bei Optionshändlern zu einer sehr beliebten Strategie entwickelt, aber eine alternative Konstruktion dieser Premium-Sammlungsstrategie besteht in Form eines im Geld gedeckten Schreibens, das möglich ist, wenn Sie Aktien mit einem hohen implizierten Wert finden Volatilität ihrer Optionspreise. Dies war bei unserem Rambus-Beispiel der Fall. Diese Bedingungen treten gelegentlich auf den Optionsmärkten auf, und ihre systematische Suche erfordert ein Screening. Wenn ein Covered-Call-Schreib im Geld gefunden wird, bietet er einen ausgezeichneten, Delta-neutralen Ansatz zur Einziehung von Zeitprämien – einen, der einen größeren Schutz vor Kursverlusten und damit eine breitere potenzielle Gewinnzone bietet als die traditionellen At- oder Out-of- das Geld bedeckt schreibt.

Weitere Informationen finden Sie unter Come One, Come All-Covered Calls.