So fixieren Sie einen Wechselkurs
Der Durchschnittsverbraucher denkt nur ab und zu an den Wechselkurs – wenn er in einen Auslandsurlaub fährt oder vielleicht beim Kauf einer Eigentumswohnung in einem tropischen Paradies nachdenkt. Für Unternehmen, die in einer Reihe von Ländern tätig sind, bereiten die Wechselkurse jedoch ständig Sorgen, insbesondere wenn sie besonders volatil sind. Dies liegt an den Auswirkungen von Währungsschwankungen sowohl auf den Umsatz als auch auf den Gewinn.
Währungsrisiken können durch die Festlegung eines Wechselkurses effektiv abgesichert werden, was durch den Einsatz von Devisentermingeschäften, -termingeschäften und -optionen erreicht werden kann. In den letzten Jahren bietet der Aufstieg von Exchange Traded Funds eine weitere Möglichkeit, Währungsrisiken abzusichern. Im Folgenden besprechen wir jede dieser Methoden, um einen Wechselkurs mit Hilfe von Beispielen zu fixieren.
Mit Währungs-Futures
Währungs-Futures ermöglichen es einem Händler, einen festen Währungsbetrag zu einem festgelegten Kurs für einen definierten Zeitraum zu kaufen oder zu verkaufen. Futures sind aufgrund ihrer Vorteile ein beliebter Weg, um einen Wechselkurs zu fixieren: Die Kontrakte haben eine standardisierte Größe, eine ausgezeichnete Liquidität und ein geringes Kontrahentenrisiko, da sie an einer Börse gehandelt werden, und sie können mit einem relativ geringen Betrag gekauft werden Spanne. Auf der anderen Seite stellt ein Futures-Kontrakt eine verbindliche Verpflichtung dar, und der Käufer muss den Futures-Handel vor Ablauf entweder annehmen oder abwickeln. Darüber hinaus können Futures-Kontrakte nicht angepasst werden und der Grad der Hebelwirkung kann gefährlich sein, wenn er nicht richtig gehandhabt wird.
Beispiel:
Sie sind US-Bürger und haben endlich die Ferienimmobilie in Spanien gefunden, die Sie schon immer kaufen wollten. Sie haben einen Kaufpreis von rund 250.000 Euro (EUR) ausgehandelt, zahlbar in weniger als zwei Monaten. Sie denken, dass dies der richtige Zeitpunkt ist, um in Europa (ca. April 2015) zu kaufen, da der Euro im letzten Jahr gegenüber dem US-Dollar um 20 % gefallen ist1, aber Sie sind besorgt, dass der Euro, wenn die endlose griechische Saga gelöst wird, können in die Höhe schnellen und Ihren Kaufpreis erheblich erhöhen. Sie entscheiden sich daher, Ihren Wechselkurs mit Devisentermingeschäften zu fixieren.
Dazu kaufen Sie zwei Euro-Futures-Kontrakte, die an der Chicago Mercantile Exchange ( CME ) gehandelt werden. Jeder Kontrakt hat einen Wert von 125.000 Euro und läuft am 15. Juni 2015 aus. Der vertraglich vereinbarte Wechselkurs beträgt 1.0800 (oder 1 EUR = 1.0800 $). Damit haben Sie den zu zahlenden Betrag für Ihre 250.000-Euro-Verpflichtung effektiv auf 270.000 Dollar festgelegt. Die zu zahlende Margin beträgt 3.100 USD pro Kontrakt oder insgesamt 6.200 USD für zwei Kontrakte.
Wie funktioniert die Absicherung? Berücksichtigen Sie die beiden möglichen Optionen in Bezug auf den Wechselkurs sehr kurz vor der Abrechnung am 15. Juni (ohne die dritte Möglichkeit zu berücksichtigen, dass der Kassakurs bei Ablauf genau dem vertraglich vereinbarten Wechselkurs von 1,08 entspricht).
- Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1,20 : Ihre Vermutung war richtig und der Euro ist seit dem Kauf des Futures-Kontrakts tatsächlich um mehr als 10 % gestiegen. In diesem Fall erhalten Sie 250.000 EUR zum vertraglich vereinbarten Preis von 1,08 und zahlen 270.000 USD. Die Absicherung hat Ihnen 30.000 USD gespart, basierend auf den 300.000 USD, die Sie hätten zahlen müssen, wenn Sie die 250.000 EUR auf dem Devisenmarkt zum Kassakurs von 1,20 gekauft hätten.
- Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1,00 : Angenommen, der Euro ist noch weiter abgerutscht, da Griechenlands Austritt aus der Europäischen Union sehr wahrscheinlich erscheint. In diesem Fall (und im Nachhinein) sind Sie zwar besser dran, Euro zum Kassakurs zu kaufen, aber Sie sind vertraglich verpflichtet, diese zum vertraglich vereinbarten Kurs von 1,08 zu kaufen. Ihre Absicherung hat in diesem Fall zu einem Verlust von 20.000 USD geführt, da Ihre 250.000 EUR Sie 270.000 USD kosten, anstatt der 250.000 USD, die Sie am Kassamarkt hätten zahlen können.
Was ist, wenn der Euro einige Wochen vor Ablauf des Kontrakts auf beispielsweise 1,10 steigt und Sie erwarten, dass er anschließend unter Ihren Kontraktkurs von 1,08 fällt? In diesem Fall könnten Sie den Futures-Kontrakt zu 1,10 verkaufen, einen Gewinn von 5.000 USD ({1,10 – 1,08} x 250.000) einstreichen und dann den Euro zu einem niedrigeren Preis kaufen, wenn der Euro wie erwartet sinkt.
Was ist, wenn der Kaufvertrag für die Ferienimmobilie scheitert und Sie die Euro nicht mehr benötigen? In diesem Fall können Sie die beiden Futures-Kontrakte zum aktuellen Preis verkaufen. Sie würden einen Gewinn erzielen, wenn der Preis, zu dem Sie verkaufen, über dem vertraglich vereinbarten Kurs von 1,08 liegt, und einen Verlust, wenn der Verkaufspreis unter 1,08 liegt.
Mit Devisentermingeschäften
Devisentermingeschäfte sind im Allgemeinen auf große Akteure wie Unternehmen, Institutionen und Banken beschränkt. Der größte Vorteil von Forwards besteht darin, dass sie hinsichtlich Betrag und Laufzeit individuell angepasst werden können. Da Devisentermingeschäfte jedoch außerbörslich und nicht an einer Börse gehandelt werden, sind Kontrahentenrisiko und Liquidität wichtiger als bei Futures.
Beispiel:
Das in Japan ansässige hypothetische Unternehmen Big Bang Co. hat eine Exportforderung von 1 Million US-Dollar, die in sechs Monaten erwartet wird. Sie befürchtet, dass der japanische Yen bis dahin aufwerten könnte, was bedeutet, dass sie beim Verkauf des Dollars weniger Yen erhalten würde, und beschließt, den Wechselkurs durch Devisentermingeschäfte mit ihrer Bank zu fixieren.
Der Kassakurs beträgt 119,50 (1 USD = 119,50 JPY). Terminkurse basieren auf Zinsdifferenzen, und die Währung mit dem niedrigeren Zinssatz wird mit einem Terminaufschlag auf die Währung mit dem höheren Zinssatz gehandelt. Da die Yen-Zinssätze niedriger sind als die Dollarsätze, wird der Yen mit einem Terminaufschlag gegenüber dem Dollar gehandelt. Der 6-Monats-Yen-Forward verursacht somit Kosten von 30 Pips, was bedeutet, dass Big Bang Co. einen Kurs von 119,20 (dh 119,50 – 0,30) für die 1 Million US-Dollar erhält, die es in sechs Monaten an seine Bank verkaufen wird.
Angenommen, der japanische Yen wird in sechs Monaten zu einem Kassakurs von 116 gehandelt. Big Bang Co. erhält einen Kurs von 119,20 Yen für seinen Dollar, unabhängig davon, wo der Kassakurs gehandelt wird. Sie erhält daher 119,2 Millionen Yen für ihren Dollarverkauf, das sind 3,2 Millionen Yen mehr, als sie erhalten hätte, wenn sie die Dollarforderung zum Kassakurs von 116 verkauft hätte.
Wenn Big Bang Co die 1 Million US-Dollar aus irgendeinem Grund nicht an die Bank liefern möchte, könnte es die Absicherung auflösen, indem es 1 Million US-Dollar zum Kassakurs von 116 für einen Gewinn von 3,2 Millionen Yen zurückkauft und die erhaltene Million US-Dollar verkauft aus seinem Export zum Kassakurs von 116. Der Nettokurs, den es erhält, beträgt weiterhin 119,20 pro Dollar (3,2 + 116).
Während Devisentermingeschäfte der Öffentlichkeit nicht zugänglich sind, können Anleger Termingeschäfte mit einer Technik namens Geldmarktabsicherung effektiv konstruieren.
Mit Währungsoptionen
Der Vorteil der Verwendung einer Währungsoption zur Festsetzung eines Wechselkurses im Gegensatz zur Verwendung von Futures oder Termingeschäften besteht darin, dass der Käufer der Option das Recht, aber nicht die Pflicht hat, die Währung vor Ablauf der Option zu einem vorab festgelegten Kurs zu kaufen. Obwohl es Vorlaufkosten in Form der Optionsprämie gibt, können diese Kosten einer starren Zinsbindung vorzuziehen sein, wie dies bei Devisentermingeschäften und Futures der Fall wäre.
Beispiel:
Um auf das erste Beispiel zurückzukommen, nehmen wir an, Sie möchten das Risiko einer Aufwärtsbewegung des Euro absichern und gleichzeitig die Flexibilität behalten, den Euro bei einem Rückgang zu einem niedrigeren Kurs zu kaufen. Sie kaufen also zwei Call-Optionen vom Juni 108 auf die Euro-Futures-Kontrakte. Die Kontrakte geben Ihnen das Recht, 125.000 Euro pro Kontrakt zu einem Kurs von 1,08 (1 EUR = 1,0800 USD) für eine Prämie von 0,0185 zu kaufen. Ihre zu zahlende Optionsprämie beträgt 2.312,50 USD (125.000 EUR x 0,0185) pro Kontrakt, also insgesamt 4.625 USD.
Es gibt drei mögliche Szenarien, die kurz vor Ablauf der Call-Optionen im Juni auftreten.
- Der Euro wird bei 1,20 gehandelt : In diesem Fall wären Ihre Optionen gut im Geld. Beachten Sie, dass Ihr effektiver Wechselkurs einschließlich der Optionsprämie 1,0985 beträgt (dh der Ausübungspreis von 1,0800 + die Optionsprämie von 0,0185).
In diesem Fall betragen die Gesamtkosten Ihrer 250.000 EUR 274.625 USD ({zwei Kontrakte X 125.000 EUR pro Kontrakt X der Call-Ausübungspreis von 1,08} + Optionsprämie von 4.625 USD). Mit der Call-Option sparten Sie also 25.375 USD, da der Kauf zum Kassakurs von 1,20 Sie 300.000 USD gekostet hätte.
- Der Euro wird bei 1,00 gehandelt : In diesem Fall würden Sie Ihre Optionen einfach verfallen lassen und den Euro zum Kassakurs von 1,00 kaufen. Da Sie 4.625 USD Optionsprämie bezahlt haben, belaufen sich Ihre Gesamtkosten auf 254.625 USD (dh 250.000 USD + 4.625 USD), was einem effektiven Wechselkurs von 1,0185 entspricht.
In diesem Fall war es für Sie viel besser, sich über einen Optionskontrakt abzusichern als über einen Futures-Kontrakt, da letzterer zu einem Verlust von 20.000 USD geführt hätte, anstatt der 4.625 USD, die Sie als Optionsprämie bezahlt haben.
Mit einem börsengehandelten Fonds
Für kleine Beträge kann man auch einen Exchange Traded Fund (ETF) wie den CurrencyShares Euro Trust (FXE) verwenden, um einen Wechselkurs zu fixieren. (Siehe: „ Absicherung gegen Wechselkursrisiken mit Währungs-ETFs “.) Das Problem ist, dass solche ETFs eine Verwaltungsgebühr haben, die die Kosten der Absicherung erhöht. Es kann auch zu Abweichungen zwischen dem ETF-Preis und dem Wechselkurs kommen. Die Geldmarktabsicherung kann eine bessere Alternative zu ETFs sein, um einen Wechselkurs für kleine Beträge zu fixieren.
Die Quintessenz
Wechselkurse können mithilfe von Devisentermingeschäften, -termingeschäften oder -optionen effektiv gesperrt werden, die jeweils Vor- und Nachteile haben. Bei kleineren Beträgen kann die Geldmarktabsicherung ETFs vorzuziehen sein, um einen Wechselkurs zu fixieren.
Offenlegung: Der Autor hielt zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Positionen in einem der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere.