So erstellen Sie ein Risikoparitätsportfolio
Der Risikoparitätsansatz für die Portfoliokonstruktion zielt darauf ab, das Kapital in einem Portfolio auf risikogewichteter Basis zu verteilen. Asset Allocation ist der Prozess, bei dem ein Anleger das Kapital eines Portfolios auf verschiedene Arten von Vermögenswerten aufteilt. Die traditionelle Portfolioallokation beträgt 60% in Aktien und 40% in Obligationen. Diese Allokation funktioniert jedoch nicht gut während Börsenrückgängen und wirtschaftlicher Instabilität. Der Risk-Parity-Ansatz versucht, die Risiken und Verzerrungen der traditionellen Portfoliodiversifikation zu vermeiden. Es ermöglicht den Aufbau eines optimalen Portfolios unter Berücksichtigung der Volatilität der im Portfolio enthaltenen Vermögenswerte.
Traditionelle Asset-Allokation
Die traditionelle Weisheit lautet, 60 % eines Portfolios in Aktien und 40 % in Anleihen und andere festverzinsliche Instrumente zu investieren. Eine andere gängige Maxime ist, das Alter eines Anlegers von 100 abzuziehen, um den Prozentsatz zu bestimmen, der Anleihen zugewiesen werden sollte. Dies wird zwar sicherlich ein diversifizierteres Portfolio schaffen, als nur Aktien oder nur Anleihen zu haben, aber es ist nicht in der Lage, Volatilität und Wirtschaftsabschwüngen standzuhalten.
Bei dieser traditionellen Portfolioallokation machen Aktien 90 % des Portfoliorisikos aus. Historisch gesehen hatten Aktien eine dreimal so hohe Volatilität wie festverzinsliche Wertpapiere. Die höhere Aktienvolatilität übertrifft die Diversifikationsvorteile der Anleihen. Die traditionelle Portfolioallokation schnitt während der Finanzkrise 2008 nicht gut ab, da die Aktien während der erhöhten Volatilität des Berichtszeitraums dramatisch fielen. Die Risikoparität vermeidet diese Risikokonzentration in Aktien.
Sicherheitsmarktlinie
Die Theorie der Risikoparitätsallokation zielt darauf ab, Anlegern beim Aufbau von Portfolios zu helfen, die ausreichend diversifiziert sind, aber dennoch in der Lage sind, erhebliche Renditen zu erzielen. Die Risikoparität verwendet das Konzept der Wertpapiermarktlinie als Teil ihres Ansatzes.
Die Wertpapiermarktlinie ist eine grafische Darstellung des Verhältnisses zwischen Risiko und Rendite eines Vermögenswerts. Es wird in der Capital Asset Pricing Methode (CAPM) verwendet. Die Steigung der Linie wird durch das Beta des Marktes bestimmt. Die Linie fällt nach oben. Je größer die Renditechancen eines Vermögenswerts sind, desto höher ist das mit diesem Vermögenswert verbundene Risiko.
Es wird davon ausgegangen, dass die Steigung der Wertpapiermarktlinie konstant ist. Die konstante Steigung ist möglicherweise nicht genau. Bei der traditionellen 60/40-Allokation müssen Anleger größere Risiken eingehen, um akzeptable Renditen zu erzielen. Die Diversifikationsvorteile sind begrenzt, da dem Portfolio riskantere Aktien hinzugefügt werden. Die Risikoparität löst dieses Problem durch die Verwendung von Leverage, um die Höhe der Volatilität und des Risikos über die verschiedenen Vermögenswerte im Portfolio auszugleichen.
Nutzung des Hebels
Die Risikoparität verwendet Leverage, um das Aktienrisiko in einem Portfolio zu reduzieren und zu diversifizieren, während gleichzeitig eine langfristige Performance angestrebt wird. Allein der umsichtige Einsatz von Leverage in liquiden Mitteln kann die Volatilität von Aktien reduzieren. Risikoparität strebt aktienähnliche Renditen für Portfolios mit reduziertem Risiko an.
Ein Portfolio mit einer 100%igen Allokation in Aktien hat beispielsweise ein Risiko von 15%. Angenommen, ein Portfolio verwendet einen moderaten Leverage von etwa dem 2,1-fachen des Kapitalbetrags eines Portfolios, wobei 35 % auf Aktien und 65 % auf Anleihen entfallen. Dieses Portfolio hat die gleiche erwartete Rendite wie das unverschuldete Portfolio, jedoch mit einem annualisierten Risiko von nur 12,7%. Dies entspricht einer Reduzierung des Risikos um 15%.
Der Einsatz von Leverage kann auch auf Portfolios angewendet werden, die andere Vermögenswerte enthalten. Entscheidend ist, dass die Vermögenswerte im Portfolio keine perfekte Korrelation aufweisen. Der Hebel wird verwendet, um das Risiko gleichmäßig auf alle im Portfolio enthaltenen Anlageklassen zu verteilen. Der Einsatz von Leverage erhöht wesentlich die Diversifikation im Portfolio. Dies reduziert das Gesamtrisiko des Portfolios und ermöglicht dennoch erhebliche Renditen.
Rolle der Korrelation
Korrelation ist ein wichtiges Konzept beim Aufbau eines Risikoparitätsportfolios. Korrelation ist ein statistisches Maß dafür, wie sich zwei Vermögenspreise im Verhältnis zueinander bewegen. Das Maß eines Korrelationskoeffizienten ist ein Maß zwischen -1 und +1. Eine Korrelation von -1 repräsentiert eine perfekte inverse Beziehung zwischen zwei Vermögenspreisen. Wenn also ein Vermögenswert steigt, sinkt der andere Vermögenswert ständig. Eine Korrelation von +1 zeigt an, dass eine perfekte lineare Beziehung zwischen den beiden Vermögenspreisen besteht. Beide Vermögenswerte werden sich mit der gleichen Größenordnung in die gleiche Richtung bewegen. Wenn also ein Vermögenswert um 5 % steigt, steigt der andere Vermögenswert um denselben Betrag. Eine Korrelation von 0 bedeutet, dass kein statistischer Zusammenhang zwischen den Vermögenspreisen besteht.
Perfekte positive und negative Korrelationen sind im Finanzwesen generell schwer zu finden. Dennoch verbessert die Einbeziehung von Vermögenswerten mit negativen Korrelationen untereinander die Diversität eines Portfolios. Korrelationsberechnungen basieren auf historischen Daten; Es gibt keine Garantie dafür, dass diese Korrelationen auch in Zukunft bestehen bleiben. Dies ist einer der Hauptkritikpunkte sowohl der modernen Portfoliotheorie (MPT) als auch der Risikoparität.
Rebalancing-Anforderung und -Management
Der Einsatz von Leverage in einem Risikoparitätsansatz erfordert eine regelmäßige Neugewichtung der Aktiva. Die gehebelten Anlagen müssen möglicherweise ausgeglichen werden, um das Volatilitätsrisiko für jede Anlageklassenebene zu halten. Risikoparitätsstrategien können Derivate verwenden, sodass diese Positionen ein aktives Management erfordern.
Im Gegensatz zu Aktien müssen Anlageklassen wie Rohstoffe und andere Derivate stärker beachtet werden. Es kann Margin Calls geben, die Bargeld erfordern, um eine Position zu halten. Anleger müssen möglicherweise auch Positionen auf einen anderen Monat verschieben, anstatt Kontrakte bis zum Ablauf zu halten. Dies erfordert ein aktives Management dieser Positionen sowie Bargeld im Portfolio, um etwaige Margin Calls abzudecken. Darüber hinaus besteht bei der Verwendung von Leverage ein höheres Risiko, einschließlich des Risikos des Kontrahentenausfalls.
Ähnlichkeiten mit der modernen Portfoliotheorie
MPT und der Risk-Parity-Ansatz haben viele Gemeinsamkeiten. Laut MPT ist das Gesamtrisiko eines Portfolios geringer als das Risiko für jede Anlageklasse, wenn die Anlageklassen keine perfekte Korrelation aufweisen. MPT versucht in ähnlicher Weise, ein Portfolio entlang der Effizienzgrenze aufzubauen, indem diversifizierte Vermögenswerte auf der Grundlage von Korrelationen einbezogen werden. Sowohl der MPT- als auch der Risk-Parity-Ansatz betrachten die historische Korrelation zwischen verschiedenen Anlageklassen bei der Portfoliokonstruktion. Eine zunehmende Diversifikation kann das Gesamtrisiko des Portfolios reduzieren.