Wandelanleihen vs. traditionelle Anleihenbewertungen: Was ist der Unterschied?
wirtschaftliche Bedingungen. Folglich müssen ihre Bewertungen dieselben Faktoren berücksichtigen wie ihre Aktiengegenstücke, da sie eines Tages selbst zu genau diesen Aktien werden könnten.
Es sei darauf hingewiesen, dass die Aktienumwandlungsoption wirkt wie eine Call – Option für die Aktien des zugrunde liegenden Unternehmens. Und wie bei Call-Optionen ändert sich der Wert aufgrund der Varianz des zugrunde liegenden Aktienkurses, des Umtauschverhältnisses, der Zinssätze und der Laufzeit des Optionsinstruments.
Die zentralen Thesen
- Wandelanleihen sind Unternehmensanleihen, die in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden können.
- Wandelanleihen reagieren empfindlicher auf unternehmensspezifische Nachrichten und weniger empfindlich auf systematische Wirtschaftsbedingungen als traditionelle Anleihen.
- Die Bewertungen von Wandelanleihen berücksichtigen eine Vielzahl von Faktoren, einschließlich der Varianz des zugrunde liegenden Aktienkurses, des Umtauschverhältnisses und der Zinssätze, die sich auf die Aktien auswirken könnten, zu denen diese Anleihen schließlich werden könnten.
Die Rolle der Bewertungen
Der Finanzbegriff „Bewertung“ bezieht sich auf ein Verfahren zur Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines finanziellen Vermögenswerts. Nahezu alle Bewertungsmodelle zielen darauf ab, den Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows eines Vermögenswerts zu bestimmen.
Bei traditionellen Anleihen mit festen Fälligkeitsterminen und vertraglich festgelegten Auszahlungen ist dieser Berechnungsprozess unkompliziert. Bei Wandelanleihen kann die Bestimmung dieser Kennzahl jedoch schwieriger werden, da der potenzielle Post-Wandlungspreis der resultierenden Aktie an sich schwieriger vorherzusagen ist.
Traditionelle Anleihebewertung
Die traditionelle Anleihebewertung umfasst die folgenden drei Schritte:
- Schätzung der erwarteten zukünftigen Cashflows
- Festlegung eines angemessenen Abzinsungssatzes für zukünftige Zahlungsströme
- Anwendung der Diskontierungssätze auf die erwarteten zukünftigen Cashflows, um einen Barwert zu erhalten
Zukünftige Cashflows sollten den noch nicht bezahlten Kupons vor Fälligkeit plus dem Nennwert der Anleihe bei Fälligkeit entsprechen. Diskontsätze können nicht so sauber festgelegt werden; sie müssen angepasst werden, wenn sich die laufenden Renditen anpassen.
Das Verhältnis zwischen Anleihewert und Diskontsatz ist das gleiche wie das Verhältnis zwischen Anleihekursen und Renditen. Je niedriger der Abzinsungssatz ist, desto höher wird der Wert der Anleihe. Umgekehrt sinkt der Wert der Anleihe, je höher der Diskontsatz ist.
Wandelanleihebewertung
Wandelanleihen haben eine eingebettete Fähigkeit, in Aktien umgewandelt zu werden. Dies wird manchmal als „Beteiligungsmerkmal“ bezeichnet. Es gibt mehrere Methoden zur Bewertung von Wandelanleihen. Einige sind relativ einfach, während andere wesentlich komplizierter sind, insbesondere diejenigen, die versuchen, die Wandlungsprämie pro Aktie zu bestimmen.
Wandelanleihen werden in der Regel von Unternehmen mit niedriger Bonität und erheblichem Wachstumspotenzial ausgegeben.
Darüber hinaus sollten Anleger voraussehen, wie sich die Auswirkungen der Zinssätze auf die Aktienkurse letztendlich auf den Wert der Wandelanleihen auswirken könnten.
Um die Bewertungen von Wandelanleihen durchzuführen, können sich Anleger auf die folgende Formel verlassen:
- Wert der Wandelanleihe = unabhängiger Wert der einfachen Anleihe + unabhängiger Wert der Wandlungsoption