Was bedeuten konstant niedrige Anleiherenditen für die Börse?
Die Anleiherenditen sind seit 2009 im Allgemeinen niedriger, was zum Anstieg des Aktienmarktes beigetragen hat. Die Anleiherenditen in den USA gingen zusammen mit den Zinssätzen nach den 1970er Jahren zurück. Im Vergleich zu den Anleiherenditen des späten 20. Jahrhunderts waren die Renditen zwischen 2009 und 2019 konstant niedrig.
Dem allgemeinen Trend zu niedrigeren Zinsen und Anleiherenditen wird oft die Unterstützung höherer Kurse am Aktienmarkt zugeschrieben.
Das Wirtschaftswachstum birgt auch ein Inflationsrisiko, das den Wert von Anleihen untergräbt.
Inflation und das konstant niedrige Renditeumfeld
Die Anleiherenditen basieren auf den Erwartungen an Inflation, Wirtschaftswachstum, Ausfallwahrscheinlichkeiten und Duration. Eine Anleihe liefert einen festen Betrag, der unabhängig von anderen Bedingungen gezahlt wird, sodass ein Rückgang der Inflation die reale Rendite der Anleihe erhöht. Das macht Anleihen für Anleger attraktiver und die Anleihekurse steigen. Höhere Anleihepreise bedeuten niedrigere Nominalrenditen.
Inflation und Inflationserwartungen gingen zwischen 1980 und 2008 nahezu konstant zurück. Auch das Wirtschaftswachstum ging nach der Finanzkrise 2008 zurück.
Geringere Wachstums- und Inflationserwartungen führen dazu, dass die Anleiherenditen seit 2009 konstant niedrig sind. Allerdings führte das höhere Wachstum zwischen 2013 und 2018 zu etwas höheren Zinsen und Anleiherenditen. Die konstant niedrigen Anleiherenditen bedeuten nicht, dass die Renditen auf dem niedrigen Niveau verharren.
Wie Wachstum und Aktienmarkt die Anleiherenditen beeinflussen
In Zeiten wirtschaftlicher Expansion bewegen sich die Anleihepreise und der Aktienmarkt in entgegengesetzte Richtungen, weil sie um Kapital konkurrieren. Der Verkauf an der Börse führt zu höheren Anleihekursen und niedrigeren Renditen, wenn Geld in den Anleihenmarkt fließt.
Börsenrallyes tendieren dazu, die Renditen zu erhöhen, wenn sich das Geld von der relativen Sicherheit des Rentenmarktes zu riskanteren Aktien bewegt. Steigt der Konjunkturoptimismus, transferieren Anleger Gelder in den Aktienmarkt, weil dieser stärker vom Wirtschaftswachstum profitiert.
Das Wirtschaftswachstum birgt auch ein Inflationsrisiko, das den Wert von Anleihen schmälert.
Niedrigere Anleiherenditen bedeuten höhere Aktienkurse
Zinssätze sind der wichtigste Faktor bei der Bestimmung der Anleiherenditen und spielen eine einflussreiche Rolle am Aktienmarkt. Anleihen und Aktien tendieren dazu, direkt nach einer Rezession zusammenzurücken, wenn der Inflationsdruck und die Zinsen niedrig sind.
Die Zentralbanken verpflichten sich zu niedrigen Zinsen, um die Wirtschaft während einer Rezession anzukurbeln. Dies dauert so lange, bis die Wirtschaft ohne geldpolitische Hilfe zu wachsen beginnt oder die Kapazitätsauslastung Höchstwerte erreicht, bei denen Inflation droht. Sowohl die Anleihekurse als auch die Aktienkurse steigen als Reaktion auf die Kombination aus mildem Wirtschaftswachstum und niedrigen Zinsen.
Die zentralen Thesen
- Die Anleiherenditen sind seit 2009 im Allgemeinen niedriger, was zum Anstieg des Aktienmarktes beigetragen hat.
- In Zeiten des wirtschaftlichen Aufschwungs bewegen sich die Kurse von Anleihen und der Aktienmarkt in entgegengesetzte Richtungen, weil sie um Kapital konkurrieren.
- Anleihen und Aktien tendieren dazu, direkt nach einer Rezession zusammenzurücken, wenn der Inflationsdruck und die Zinsen niedrig sind.
- Anleger verlangen natürlich höhere Renditen von Unternehmen, die mit höherer Wahrscheinlichkeit zahlungsunfähig sind.
Die Rolle von Zahlungsausfällen bei Anleiherenditen
Auch die Ausfallwahrscheinlichkeit spielt eine wesentliche Rolle bei den Anleiherenditen. Wenn eine Regierung oder ein Unternehmen es sich nicht leisten kann, Anleihenzahlungen zu leisten, gerät sie mit den Anleihen in Verzug. Anleger verlangen natürlich höhere Renditen von Unternehmen, die mit höherer Wahrscheinlichkeit zahlungsunfähig sind.
Bundesanleihen gelten in einem Fiat-Geld-System allgemein als ausfallrisikofrei. Wenn das Ausfallrisiko von Unternehmensanleihen steigt, steigen viele Anleger aus Unternehmensanleihen in die Sicherheit von Staatsanleihen aus. Das bedeutet, dass die Kurse von Unternehmensanleihen fallen und die Renditen von Unternehmensanleihen steigen.
High-Yield- oder Junk-Bonds haben das höchste Ausfallrisiko, und Ausfallerwartungen haben einen größeren Einfluss auf ihre Kurse. Während der Finanzkrise 2008 stiegen die Ausfallerwartungen vieler Unternehmen deutlich an. Infolgedessen boten Unternehmensanleihen vorübergehend höhere Renditen.