Harry Markowitz

Wer ist Harry Markowitz?

Harry Markowitz (1927–) ist ein Wirtschaftsnobelpreisträger, der die moderne Portfoliotheorie (MPT) entwickelt hat. Markowitz stellte MPT in seinem Artikel „Portfolio Selection“, der1952imJournal of Finance erschien, akademischen Kreisen vor. Markowitz ‚Theorien betonten die Bedeutung von Portfolios, Risiken, Korrelationen zwischen Wertpapieren und Diversifikation. Seine Arbeit in Zusammenarbeit mit Merton H. Miller und William F. Sharpe veränderte die Art und Weise, wie Menschen investierten. Diese drei Intellektuellen teilten sich 1990 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften.12

Harry Markowitz verstehen

Vor den Arbeiten von Harry Markowitz zur modernen Portfoliotheorie wurde das Investieren hauptsächlich in Bezug auf die individuelle Wertentwicklung einer Anlage und ihren aktuellen Preis gesehen. Als Anleger wollten Sie eine gute Aktie zu einem guten Preis erwerben und diesen Vorgang dann wiederholen, wenn Sie Kapital zu investieren hatten. Markowitz zeigte, dass die individuelle Wertentwicklung einer bestimmten Aktie nicht so wichtig ist wie die Wertentwicklung und Zusammensetzung des gesamten Portfolios eines Anlegers.

Die Entwicklung der modernen Portfoliotheorie

In seinen eigenen Worten sagte Harry Markowitz: „Die grundlegenden Konzepte der Portfoliotheorie kamen mir eines Nachmittags in der Bibliothek, als ich John Burr Williams‘Theory of Investment Value las. Williams schlug vor, dass der Wert einer Aktie dem Barwert ihrer Zukunft entsprechen sollte.“ Da zukünftige Dividenden ungewiss sind, habe ich Williams‘ Vorschlag dahingehend interpretiert, eine Aktie nach ihren erwarteten Dividenden zu bewerten. Wenn der Anleger jedoch nur an den erwarteten Werten von Wertpapieren interessiert wäre, wäre er oder sie nur am erwarteten Wert des Portfolios interessiert; und um den erwarteten Wert eines Portfolios zu maximieren, braucht man nur in ein einzelnes Wertpapier zu investieren.“

In ein einzelnes Wertpapier zu investieren, ergab für Markowitz keinen Sinn. So begann Markowitz mit der Entwicklung der modernen Portfoliotheorie mit der Grundlage der Diversifikation, die durch Konzepte von Risiko, Rendite, Varianz und Kovarianz untermauert wurde.

Markowitz erklärt: „Da es zwei Kriterien gab, Risiko und Rendite, lag es nahe, davon auszugehen, dass die Anleger aus den Pareto optimalen Risiko-Rendite-Kombinationenauswählen.“ Die optimale Risiko-Rendite-Kombination eines Portfolios, bekannt als Markowitz-Effizienz, liegt auf einer effizienten Grenze maximaler Renditen für ein gegebenes Risikoniveau basierend auf der Mittelwert-Varianz-Portfoliokonstruktion. Die Theorie der Mean-Varianz-Portfolios, die Markowitz revolutionierte, erstreckte sich schließlich auf die Entwicklung des Capital Asset Pricing Models, ein wesentlicher Bestandteil der Anlageverwaltungspraxis.

Die Auswirkungen der modernen Portfoliotheorie von Harry Markowitz

Obwohl es bis in die 1960er Jahre dauerte, bis Markowitz‘ Arbeit richtig gewürdigt wurde, ist die moderne Portfoliotheorie zu einer tragenden Säule des Investierens und Finanzierens geworden. Es gibt Kritik an MPT, wie bei jeder Theorie/Praxis, die so weit verbreitet ist. Ein allgemeiner Fall ist, dass es kein absolutes Maß dafür gibt, wie viele Aktien man für eine angemessene Diversifikation halten muss. Hinzu kommt die Tatsache, dass die Verwaltung eines Portfolios nach den MPT-Prinzipien risikoaverse Anleger dazu bringt, mehr Risiken einzugehen, was trotz der potenziellen Vorteile unangenehm sein kann.

Kritik beiseite, Markowitz‘ Arbeit ist nach wie vor ein Kernkonzept im Portfoliomanagement und die Vorteile der Diversifikation werden von allen Vermögensverwaltern allgemein verstanden. Sogar die Robo-Advisors, eine der disruptivsten Technologien im Finanzwesen, greifen alle auf MPT zurück, wenn sie ihre Portfoliovorschläge für Benutzer zusammenstellen.