10 Juni 2021 19:16

Postmoderne Portfoliotheorie (PMPT)

Was ist die postmoderne Portfoliotheorie (PMPT)?

Die postmoderne Portfoliotheorie (PMPT) ist eine Methode zur Portfoliooptimierung, die das Abwärtsrisiko der Renditen anstelle der mittleren Varianz der Anlagerenditen verwendet, die von der modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendet wird. Beide Theorien beschreiben, wie riskante Vermögenswerte bewertet werden sollten und wie rationale Anleger Diversifikation nutzen sollten, um eine Portfoliooptimierung zu erreichen. Der Unterschied liegt in der Risikodefinition jeder Theorie und wie dieses Risiko die erwarteten Renditen beeinflusst.

Die zentralen Thesen

  • Die postmoderne Portfoliotheorie (PMPT) ist eine Methode zur Portfoliooptimierung, bei der das Abwärtsrisiko von Renditen genutzt wird.
  • Der PMPT steht im Gegensatz zur modernen Portfoliotheorie (MPT); Beide beschreiben detailliert, wie risikoreiche Vermögenswerte bewertet werden sollten, während die Vorteile der Diversifikation hervorgehoben werden. Der Unterschied in den Theorien besteht darin, wie sie das Risiko definieren und welche Auswirkungen es auf die Rendite hat.
  • Brian M. Rom und Kathleen Ferguson, zwei Softwaredesigner, haben das PMPT im Jahr 1991 entwickelt, als sie glaubten, dass es Fehler im Softwaredesign mit dem MPT gibt.
  • Der PMPT verwendet die Standardabweichung negativer Renditen als Risikomaß, während die moderne Portfoliotheorie die Standardabweichung aller Renditen als Risikomaß verwendet.
  • Die Sortino-Ratio wurde in die PMPT-Rubrik eingeführt, um die Sharpe-Ratio von MPT als Maß für die risikoadjustierten Renditen zu ersetzen, und verbesserte sich aufgrund ihrer Fähigkeit, Anlageergebnisse einzustufen.

Verständnis der postmodernen Portfoliotheorie (PMPT)

Das PMPT wurde 1991 konzipiert, als die Softwaredesigner Brian M. Rom und Kathleen Ferguson erhebliche Mängel und Einschränkungen bei der auf dem MPT basierenden Software erkannten und versuchten, die von ihrem Unternehmen Sponsor-Software Systems Inc. entwickelte Portfoliokonstruktionssoftware zu differenzieren.

Die Theorie verwendet die Standardabweichung negativer Renditen als Risikomaß, während die moderne Portfoliotheorie die Standardabweichung aller Renditen als Risikomaß verwendet. Nachdem der Ökonom Harry Markowitz 1952 Pionierarbeit für das Konzept des MPT geleistet hatte und später den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für seine Arbeit über die Schaffung eines formalen quantitativen Risiko- und Renditerahmens für Anlageentscheidungen erhielt, blieb der MPT die primäre Denkschule des Portfoliomanagements seit vielen Jahrzehnten und wird weiterhin von Finanzmanagern genutzt.

Rom und Ferguson stellten zwei wichtige Einschränkungen des MPT fest: seine Annahmen, dass die Anlagerenditen aller Portfolios und Wertpapiere durch eine gemeinsame elliptische Verteilung wie die Normalverteilung genau dargestellt werden können, und dass die Varianz der Portfoliorenditen das richtige Maß dafür ist Investitionsrisiko.

Rom und Ferguson verfeinerten dann ihre Theorie des PMPT und stellten sie 1993 in einem Artikel im Journal of Performance Management vor. Das PMPT hat sich weiterentwickelt und erweitert, da Wissenschaftler weltweit diese Theorien getestet und ihre Berechtigung bestätigt haben.

Komponenten der Postmodernen Portfoliotheorie (PMPT)

Die Risikodifferenz, definiert durch die Standardabweichung der Renditen, zwischen dem PMPT und dem MPT ist der Schlüsselfaktor bei der Portfoliokonstruktion. Der MPT geht von einem symmetrischen Risiko aus, während der PMPT von einem asymmetrischen Risiko ausgeht. Das Abwärtsrisiko wird anhand der Zielhalbabweichung gemessen, die als Abwärtsabweichung bezeichnet wird, und erfasst, was Anleger am meisten fürchten: negative Renditen zu erzielen.

Die Sortino-Ratio war das erste neue Element, das von Rom und Ferguson in die PMPT-Rubrik eingeführt wurde, das die Sharpe-Ratio von MPT als Maß für die risikoadjustierte Rendite ersetzen und seine Fähigkeit zur Einstufung von Anlageergebnissen verbessern sollte. Die Volatilitätsschiefe, die das Verhältnis des prozentualen Anteils einer Verteilung an der Gesamtvarianz von Renditen über dem Mittelwert zu Renditen unter dem Mittelwert misst, war die zweite Portfolioanalyse-Statistik, die der PMPT-Rubrik hinzugefügt wurde.

Postmoderne Portfoliotheorie (PMPT) vs. Moderne Portfoliotheorie (MPT)

Der MPT konzentriert sich auf die Erstellung von Anlageportfolios mit Vermögenswerten, die nicht korreliert sind; Wenn ein Vermögenswert in einem Portfolio negativ beeinflusst wird, müssen andere Vermögenswerte dies nicht unbedingt tun. Dies ist die Idee hinter der Diversifikation. Wenn ein Investor beispielsweise Öl- und Technologiewerte in seinem Portfolio hat und neue staatliche Regulierungen für Ölgesellschaften die Gewinne von Ölgesellschaften beeinträchtigen, werden ihre Aktien an Wert verlieren; die Technologieaktien sind jedoch nicht betroffen. Die Gewinne der Tech-Aktien werden die Verluste der Öl-Aktien ausgleichen.

Der MPT ist heute die wichtigste Methode, mit der Anlageportfolios aufgebaut werden. Die Theorie ist die Grundlage des passiven Investierens. Es gibt jedoch viele Anleger, die versuchen, ihre Renditen über das hinaus zu steigern, was passives Investieren mit sich bringen kann, oder ihr Risiko erheblich reduzieren; oder beides. Dies wird als Suche nach Alpha bezeichnet; Renditen, die den Markt übertreffen, und ist die Idee hinter aktiv verwalteten Portfolios, die am häufigsten von Anlageverwaltern, insbesondere Hedgefonds, umgesetzt werden. Hier kommt die postmoderne Portfoliotheorie ins Spiel, bei der Portfoliomanager versuchen, negative Renditen zu verstehen und in ihre Portfolioberechnungen einzubeziehen.