Fed steht vor neuen globalen Herausforderungen bei der Straffung der Geldpolitik

Von Howard Schneider

1. März (Reuters) – Der Plan der US-Notenbank, die laxe Finanzpolitik zur Bekämpfung der Pandemie zu beenden, steht vor einem unerwartet frühen Test, da Russlands Einmarsch in der Ukraine neue wirtschaftliche und finanzielle Risiken mit sich bringt, die bereits auf den globalen Märkten zu spüren sind.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell wird am Mittwoch und Donnerstag vor dem Kongress sprechen, und seine ersten Kommentare zur Wirtschaft in fast fünf Wochen werden sich mit einer Situation befassen, die seit Januar deutlich komplexer geworden ist, als er einen unverblümten Zentralbankplan zur Bekämpfung der hohen US-Inflation vorstellte.

Die Abhilfemaßnahmen – stetige Zinserhöhungen, eine eventuelle Verringerung der Anleihebestände der Fed und ein „flinkes“ Eingehen auf neue Daten – dürften weitgehend intakt bleiben. Die Inflation hat sich seit Powells letzter Rede beschleunigt, ein Fed-Bericht von letzter Woche deutet darauf hin, dass sie hartnäckiger sein könnte als erwartet, und der Konflikt in Europa könnte die Preise weiter unter Druck setzen.

Aber Powells Ansatz könnte eine neue Note der Vorsicht enthalten. Die zunehmende Isolation Russlands mit dem Einfrieren seiner Zentralbankguthaben und anderen Sanktionen hat die weltweite Risikoaversion erhöht und die Kosten für Dollar-Finanzierungen auf den europäischen Kreditmärkten in die Höhe getrieben.

Der Anstieg war geringer als zu Beginn der Coronavirus-Pandemie, als der Handel selbst auf normalerweise reibungslosen Märkten wie den US-Staatsanleihen schwierig wurde und die Federal Reserve veranlasste, mit massiven Käufen eigener Anleihen einzugreifen, um das Finanzsystem funktionsfähig zu halten.

Aber es ist eine Erinnerung daran, dass die Bemühungen, die russische Regierung zu bestrafen, einen Preis haben werden, möglicherweise in Form eines langsameren globalen Wirtschaftswachstums und einer erhöhten finanziellen Belastung, die die Fed-Entscheidungsträger abwägen sollten, bevor sie zu aggressiv handeln. Wenn sie beispielsweise zulässt, dass ihre eigenen Anleihebestände in einer Zeit erhöhter globaler Finanzrisiken abgebaut werden, widerspricht dies der Rolle, die die Fed als globaler finanzieller Rettungsanker der letzten Instanz übernommen hat.

„Bislang ist der Anstieg an den Risiko- und Dollar-Finanzierungsmärkten geordnet verlaufen“, so Ed Al-Hussainy, Senior Analyst bei Columbia Threadneedle. Aber die neue Unsicherheit könnte die Maßnahmen der Fed, die während der Koronavirus-Krise ergriffen wurden, um das reibungslose Funktionieren der Finanzmärkte aufrechtzuerhalten, auf die Probe stellen“ und die Fed möglicherweise dazu zwingen, ihre Käufe kurzfristiger US-Staatsanleihen aufgrund der gestiegenen weltweiten Nachfrage nach Dollar zumindest vorübergehend zu erhöhen.
„Ich denke, Powell wird sich diese Woche vor den Kongress setzen und erstens sagen, dass wir uns zu 100 % darauf konzentrieren, auf die Inflation zu reagieren. Zweitens, dass wir die Marktliquidität unterstützen werden, wenn nötig…. Und drittens werden wir Hand in Hand mit dem Finanzministerium arbeiten, um Sanktionen gegen Russland zu verhängen und sicherzustellen, dass das US-Finanzsystem über die nötigen Kapital- und Liquiditätspuffer verfügt, um die Ansteckungsrisiken zu bewältigen“, sagte er.

INFLATION BLEIBT WICHTIG

Powell wird am Mittwoch um 10 Uhr ET (1500 GMT) vor dem Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses und zur gleichen Zeit am Donnerstag vor dem Bankenausschuss des Senats sprechen. Dies ist einer der beiden jährlichen Auftritte des Fed-Vorsitzenden im Kongress, die mit der Veröffentlichung des halbjährlichen Berichts über die Geldpolitik der Fed zusammenfallen.

Der geldpolitische Bericht wurde letzte Woche veröffentlicht, nur zwei Tage nach dem Einmarsch russischer Truppen in die Ukraine, und enthielt den lapidaren Hinweis, dass „die jüngsten geopolitischen Spannungen im Zusammenhang mit der Situation zwischen Russland und der Ukraine eine Quelle der Unsicherheit auf den globalen Finanz- und Rohstoffmärkten sind“. 

Der Bericht konzentrierte sich auf die Inflation in den USA, die derzeit dreimal so hoch ist wie die von der Fed angestrebten 2 % und dem Papier zufolge höher zu bleiben droht als erwünscht, wenn nicht mehr Menschen die Rekordzahl unbesetzter Stellen besetzen und die Lieferketten ihren pandemischen Rückstau auflösen.

Powell wird sich wahrscheinlich weiterhin auf die Inflation und die Notwendigkeit konzentrieren, dass die Fed als Reaktion darauf die Zinsen von ihrem derzeitigen Niveau nahe Null anhebt.

Das Notfallszenario passt nicht zur vergleichsweise raschen Überwindung der pandemiebedingten Rezession in den USA im Jahr 2020. Die Kluft zwischen der Verbraucherinflation und den Zinssätzen der US-Notenbank ist so groß wie nie zuvor, da die Zentralbank weiterhin eine Wirtschaft ankurbelt, die sich eines schnellen Wachstums, steigender Löhne, einer starken Verbrauchernachfrage und einer Rekordnachfrage nach Arbeitskräften erfreut.

Analysten meinen jedoch, dass Powell die Aussicht auf eine Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt zum Auftakt der weithin erwarteten Zinserhöhungsrunde auf der Fed-Sitzung am 15. und 16. März herunterspielen und damit eine laufende Debatte unter seinen Kollegen beenden könnte, die einen eigenen Ausbruch von Volatilität ausgelöst und einige Unstimmigkeiten unter den Fed-Vertretern gezeigt hat.

Die Händler an den Märkten, die an den Leitzins der Fed gekoppelt sind, waren aufgrund der hohen Inflation und früherer Äußerungen des Präsidenten der Fed von St. Louis, James Bullard, seit dem 10. Februar davon überzeugt, dass die Fed auf ihrer Sitzung in diesem Monat eine Erhöhung des Leitzinses um 50 Basispunkte beschließen würde.
Andere Staats- und Regierungschefs lehnten dies ab, und die Ereignisse deuten seitdem auf eine konventionellere Anhebung um einen Viertelpunkt und eine Fed hin, die an den Rändern vorsichtiger geworden sein könnte.

„Wir wissen jetzt, was uns bevorsteht: ein langwieriges Patt zwischen Russland und dem Westen. Wir glauben auch, dass das Risiko, dass die Zentralbanken auf die Bremse treten, um die Inflation einzudämmen, geringer geworden ist“, schrieb der Analyst von BlackRock Investment Institute (NYSE:BLK). Die Zinssätze „gehen nach oben. Der politische Druck auf die Zentralbanken, die Inflation einzudämmen, könnte sich jedoch verringern, da Konflikte leicht als Ursache für steigende Preise ausgemacht werden können. Wir glauben, dass sie dadurch vorsichtiger handeln können“.