Vorsicht vor falschen Signalen aus dem P / E-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)  ist ein relativ einfaches Instrument zur Bewertung des Unternehmenswertes. Gemessen daran, wie oft das Kurs-Gewinn-Verhältnis angepriesen wird – von Wall Street-Analysten, Finanzmedien und Kollegen am Wasserspender im Büro – ist es verlockend zu glauben, dass es ein narrensicheres Instrument ist, um kluge Aktienanlageentscheidungen zu treffen. Denken Sie noch einmal darüber nach – das KGV ist nicht immer zuverlässig. Es gibt viele Gründe, bei KGV-basierten Aktienbewertungen vorsichtig zu sein. (Siehe auch: Finanzkennzahlen.)

Berechnung des P / E-Verhältnisses: Eine kurze Übersicht

Oberflächlich betrachtet ist die Berechnung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses ziemlich einfach. Der erste Schritt zur Ermittlung eines KGV ist die Berechnung des Gewinns pro Aktie (EPS) . Typischerweise entspricht das EPS dem Gewinn nach Steuern des Unternehmens geteilt durch die Anzahl der ausgegebenen Aktien.

Aus dem EPS können wir das KGV berechnen. Das KGV entspricht dem aktuellen Marktanteilspreis des Unternehmens geteilt durch das Ergebnis je Aktie des Vorjahres.

PE = Share PriceEPS\ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Aktienkurs}} {\ text {EPS}}E

Das KGV soll Anlegern sagen, wie viele Jahre der laufenden Gewinne ein Unternehmen erwirtschaften muss, um seinen aktuellen Marktanteilswert zu erreichen. Nehmen wir also an, das imaginäre Unternehmen Widget Corp. hat im vergangenen Jahr 1 USD pro Aktie verdient und wird bei 10,00 USD pro Aktie gehandelt. Das KGV würde 10 $ / 1 $ = 10 betragen. Dies sagt uns, dass der Markt es mit dem 10-fachen Gewinn bewertet. Mit anderen Worten, für jede gekaufte Aktie werden 10 Jahre kumulierter Gewinn benötigt, um dem aktuellen Aktienkurs zu entsprechen. Natürlich möchten Anleger in der Lage sein, für jeden Dollar, den sie zahlen, mehr Gewinn zu kaufen. Je niedriger das KGV ist, desto günstiger ist die Aktie.

Das Verhältnis klingt einfach genug, aber lassen Sie uns einige der Gefahren betrachten, die mit dem Kurs-Gewinn-Verhältnis zum Nennwert verbunden sind.

Der erste Teil der KGV-Gleichung – der Preis – ist einfach. Wir können ziemlich sicher sein, was der Marktpreis ist. Auf der anderen Seite kann es schwierig sein, eine geeignete Verdienstzahl zu ermitteln. Sie müssen viele Entscheidungen treffen, wie Sie das Einkommen definieren.

Was ist in diesen Einnahmen enthalten?

Für den Anfang sind die Einnahmen nicht immer eindeutig. Die Einnahmen können durch ungewöhnliche Gewinne oder Verluste beeinträchtigt werden, die manchmal die wahre Natur der Ertragskennzahl verschleiern. Was mehr ist, kann das berichtete Ergebnis der Unternehmensführung zu erfüllen Gewinnerwartungen, während manipuliert werden kreative Buchführung Entscheidungen schiebAbschreibungsPolitik oder Addieren oder Subtrahieren Gewinne und Aufwendungen nicht wiederkehrend -kann machen Unterm Strich Ergebniszahlen größer und, wiederum, P / E Verhältnisse, kleiner und die Aktie erscheint billiger. Anleger müssen vorsichtig sein, wie Unternehmen zu ihren gemeldeten EPS-Zahlen gelangen. Oft müssen entsprechende Anpassungen vorgenommen werden, um ein genaueres Ergebnis als das in der Bilanz ausgewiesene zu erhalten.

Trailing oder Forward Earnings?

Dann stellt sich die Frage, ob nachfolgende Gewinnzahlen oder zukünftige Gewinnzahlen verwendet werden sollen.

Die historischen Ergebnisse sind direkt in der neuesten veröffentlichten Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens zu finden. Leider nützen sie den Anlegern nicht viel, da sie nur sehr wenig darüber aussagen, welche Erträge für das kommende Jahr und die kommenden Jahre anstehen. Es sind die zukünftigen Gewinne des Unternehmens, an denen die Anleger am meisten interessiert sind, da sie die Zukunftsaussichten einer Aktie widerspiegeln.

Forward-Gewinne (auch Future-Gewinne genannt) basieren auf den Meinungen von Wall Street Analysten. Analysten neigen eher dazu, in ihren Annahmen und begründeten Vermutungen zu optimistisch zu sein. Letztendlich leiden die Forward-Gewinne unter dem Problem, dass sie viel nützlicher sind als historische Gewinne, aber anfällig für Ungenauigkeiten.

Was ist mit Wachstum?

Die größte Einschränkung des KGV: Es sagt den Anlegern so gut wie nichts über die EPS-Wachstumsaussichten des Unternehmens aus. Wenn das Unternehmen schnell wächst, werden Sie es bequem kaufen, selbst wenn es ein hohes KGV hatte, da Sie wissen, dass das Wachstum des EPS das KGV wieder auf ein niedrigeres Niveau senken wird. Wenn es nicht schnell wächst, können Sie nach einer Aktie mit einem niedrigeren KGV suchen. Es ist oft schwer zu sagen, ob ein hohes KGV auf das erwartete Wachstum zurückzuführen ist oder ob die Aktie einfach überbewertet ist.

Das AP/E-Verhältnis, selbst wenn es mit einer zukünftigen Gewinnschätzung berechnet wird, sagt Ihnen nicht immer, ob das KGV der prognostizierten Wachstumsrate des Unternehmens angemessen ist oder nicht. Um diese Einschränkung zu beseitigen, wenden wir uns einem anderen Verhältnis zu, dem PEG-Verhältnis :

Kurz gesagt, je niedriger das PEG-Verhältnis, desto besser. Ein PEG von 1 deutet darauf hin, dass das KGV dem Wachstum entspricht; unter 1 bedeutet, dass Sie das EPS-Wachstum für relativ wenig kaufen; Ein PEG von mehr als 1 könnte bedeuten, dass die Aktie überteuert ist. Aber selbst wenn das KGV für Wachstum standardisiert ist, stützen Sie Ihre Anlageentscheidung auf externe Schätzungen, die falsch sein können. (Siehe auch:  PEG Ratio Nails Down Value Stocks.)

Was ist mit Schulden?

Schließlich gibt es noch das heikle Thema der Schuldenlast eines Unternehmens. Das KGV hat keinen Einfluss auf die Höhe der Schulden, die ein Unternehmen in seiner Bilanz trägt. Der Schuldenstand hat einen Einfluss auf die finanzielle Performance und Bewertung, aber das KGV erlaubt es den Anlegern nicht, Apfel-zu-Äpfel-Vergleiche zwischen schuldenfreien Unternehmen und solchen mit ausstehenden Krediten und Verbindlichkeiten anzustellen.

Eine Möglichkeit, diese Einschränkung zu umgehen, besteht darin, den Unternehmenswert oder EV eines Unternehmens anstelle seines Preises (P) zu berücksichtigen.

(Simplified) EV = MC + Net Debtwhere:MC = Market capitalization\begin{aligned} &\text{(vereinfacht) } EV \ =\ \text{MC}\ +\ \text{Net Debt}\\ &\textbf{wobei:}\\ &MC\ =\ \text{Market Groß-/Kleinschreibung} \end{ausgerichtet}.(vereinfacht)  EV = MC + Nettoverschuldungwo:MC = Marktkapitalisierung.

Nehmen wir an, die Widget Corp. weist mit einem Marktanteil von 10 US-Dollar pro Aktie auch einen Nettoverschuldungswert von 3 US-Dollar pro Aktie in ihrer Bilanz auf. Das Unternehmen hätte dann einen Gesamtunternehmenswert von 13 US-Dollar pro Aktie. Wenn Widget Corp. dieses Jahr einen EPS von 1 US-Dollar erwirtschaften würde, würde sein KGV 10 betragen. Aber anspruchsvollere Investoren würden die Berechnung mit dem Unternehmenswert im Zähler und dem EBITDA im Nenner durchführen.

Die Quintessenz

Sicher, das KGV ist beliebt und leicht zu berechnen. Es hat jedoch große Mängel, die Anleger berücksichtigen müssen, wenn sie es zur Bewertung von Aktienwerten verwenden. Verwenden Sie es sorgfältig. Kein einzelnes Verhältnis kann Ihnen alles sagen, was Sie über eine Aktie wissen müssen. Stellen Sie sicher, dass Sie eine Vielzahl von Kennzahlen verwenden, um ein umfassenderes Bild der finanziellen Performance und der Aktienbewertung zu erhalten.